Powell hôm thứ Ba báo hiệu Fed sẽ chưa thể cắt giảm lãi suất sau một loạt chỉ số lạm phát cao đáng ngạc nhiên - đánh dấu một sự thay đổi đáng chú ý từ việc xoay trục tháng 12 sang nới lỏng. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đạt mức cao mới từ đầu năm đến nay và đồng USD mạnh lên.

Đối với các giám đốc ngân hàng trung ương từ khắp nơi trên thế giới tập trung tại Washington để tham dự các cuộc họp mùa xuân của Quỹ Tiền tệ Quốc tế và Ngân hàng Thế giới, chính sách xoay trục mới nhất của Powell tạo ra một tình thế khó khăn. 

Nếu những ngân hàng như Ngân hàng Trung ương châu Âu, Ngân hàng Anh và Ngân hàng Dự trữ Úc bắt đầu thực hiện chu kỳ nới lỏng của riêng mình, điều đó có nguy cơ khiến đồng tiền của họ đi xuống - làm tăng giá nhập khẩu và cản trở tiến trình giảm lạm phát. Nhưng không nới lỏng có thể gây rủi ro cho tăng trưởng.

Lucy Baldwin, người đứng đầu nghiên cứu toàn cầu tại Citigroup cho biết trên Bloomberg Television: "Rủi ro là, chúng ta thấy các ngân hàng trung ương lớn này chờ cắt giảm lãi suất càng lâu thì rủi ro đối với nền kinh tế cơ bản càng lớn".

Đối với một số nhà hoạch định chính sách, hậu quả về tiền tệ đã rõ ràng. Các nhà kinh tế cảnh báo việc đồng yên trượt xuống mức thấp nhất trong 33 năm có thể buộc Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Kazuo Ueda phải tiếp tục việc rời khỏi môi trường lãi suất dưới 0 trong lịch sử của mình bằng một đợt tăng lãi suất khác sớm hay muộn. 

Ở Trung Quốc, cánh cửa hạ lãi suất có thể đã đóng lại khi áp lực lên đồng nhân dân tệ lại tăng lên.

Đối với các nước đang phát triển, cuộc sống trở nên khó khăn hơn khi đồng bạc xanh ngày càng tăng giá. Ngân hàng Indonesia đã phải tăng lãi suất vào tháng 10 sau đợt suy yếu tiền tệ kéo dài. 

Với việc đồng rupiah suy yếu vượt quá 16.000 lần đầu tiên sau 4 năm, điều đó có thể phải xảy ra một lần nữa. Đối với các quốc gia từ Malaysia đến Việt Nam, các nhà kinh tế hiện kỳ vọng sẽ có ít đợt cắt giảm lãi suất hơn.

Dưới đây là những thách thức mà các đồng nghiệp của Powell phải đối mặt:

Quyết tâm của Lagarde

Chủ tịch ECB Christine Lagarde dường như vẫn đang trên đường cắt giảm lãi suất vào tháng 6 khi lạm phát giảm, điều này sẽ khiến khu vực đồng euro trở thành khu vực pháp lý lớn đầu tiên trên thế giới giảm chi phí đi vay trong chu kỳ này. Điều đó không phải là không có rủi ro.

Đồng euro yếu hơn có thể khiến lạm phát nhập khẩu tăng lên - mối lo ngại chính tại thời điểm giá dầu tăng. Trong khi Lagarde khẳng định ECB không "phụ thuộc vào Fed", các quan chức sẽ bước đi cẩn thận dưới cái bóng của nhà hoạch định chính sách ưu việt trên thế giới.

Thống đốc Ngân hàng Pháp Francois Villeroy de Galhau cho biết hôm thứ Ba tại New York: "Để tránh những cú sốc hoặc bất ngờ lớn, chúng ta nên quyết định cắt giảm lãi suất lần đầu tiên tại cuộc họp tiếp theo vào ngày 6 tháng 6". 

"Sau đó, tôi sẽ lập luận ủng hộ chính sách theo chủ nghĩa dần dần thực dụng và linh hoạt: Sẽ phải cắt giảm thêm trong năm nay và năm tới; tốc độ của họ sẽ được hướng dẫn bởi dữ liệu, theo cách tiếp cận từng cuộc họp thực sự".

Rủi ro đồng yên

Với việc đồng Yên trượt xuống mức yếu nhất kể từ năm 1990 trong tháng này, áp lực tăng lãi suất có thể gia tăng. Dữ liệu về lạm phát và tiền lương gần đây đã tạo cơ sở cho việc di chuyển vào tháng Bảy.

Bruce Kasman, nhà kinh tế trưởng tại JPMorgan Chase & Co, cho biết: "Sự hỗ trợ ôn hòa của Ueda đối với các điều kiện tài chính dễ dàng hơn và tính liên tục của chính sách sẽ không làm lu mờ nhận xét trước đó của ông rằng áp lực lạm phát từ đồng tiền yếu hơn có thể đảm bảo một phản ứng chính sách".

Áp lực nhân dân tệ

Trung Quốc không phải lo lắng về lạm phát như vậy, nhưng sự gia tăng chênh lệch lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Mỹ so với trái phiếu tương đương của Trung Quốc lên mức cao kỷ lục đã làm dấy lên lo ngại về việc đồng nhân dân tệ liên tục mất giá. 

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã đấu tranh liên tục để ngăn chặn tâm lý như vậy phát huy và thúc đẩy dòng vốn chảy ra ngoài.

Larry Hu, chuyên gia kinh tế trưởng về Trung Quốc tại Macquarie Group Ltd, cho biết, sự chậm trễ trong việc cắt giảm lãi suất của Fed "khiến cuộc sống của Pan Gongsheng trở nên khó khăn hơn nhiều". 

"Khả năng cắt giảm lãi suất chuẩn ở Trung Quốc là rất thấp nếu lạm phát ở Mỹ và lãi suất vẫn ở mức cao", khiến các nhà lãnh đạo quốc gia phụ thuộc nhiều hơn vào chính sách tài khóa để hỗ trợ quá trình phục hồi.

Sự ràng buộc của BOE

Nước Anh đã trải qua đợt lạm phát tồi tệ nhất trong Nhóm G7 vào năm ngoái, nhưng kể từ đó áp lực về giá đã giảm bớt. Điều đó đã mở ra cơ hội cho việc cắt giảm lãi suất mà chỉ ba tháng trước còn có vẻ còn rất xa vời.

Nhưng những diễn biến ở Mỹ đã thúc đẩy sự thay đổi mạnh mẽ trong việc đặt cược vào thời điểm BOE có thể hành động. Mới cách đây một tháng, các nhà đầu tư đã định giá đầy đủ về ba lần giảm điểm phần tư vào tháng 12 và triển vọng về lần giảm thứ tư, khiến lãi suất cơ bản giảm từ mức cao nhất trong 16 năm là 5,25%. Bây giờ, chỉ có một chiếc được định giá cho tháng 11.

"Nếu Vương quốc Anh tiến quá xa trong việc cắt giảm lãi suất, thì thị trường trái phiếu Mỹ trông cực kỳ hấp dẫn, tiền chảy vào thị trường Mỹ, đồng bảng Anh giảm giá và sau đó bạn sẽ gặp phải vấn đề 'thực sự là bạn đang nhập khẩu lạm phát trở lại", Emma Wall, Giám đốc Phân tích & Nghiên cứu Đầu tư của Hargreaves Lansdown nói với Bloomberg TV.

Việc nới lỏng ít hơn có thể cản trở sự phục hồi sau cuộc suy thoái mà Vương quốc Anh phải gánh chịu năm ngoái - và làm tổn hại đến cơ hội tái đắc cử của Thủ tướng Rishi Sunak trong cuộc bỏ phiếu được nhiều người mong đợi vào cuối năm nay.

Thống đốc Ngân hàng Dự trữ New Zealand, Adrian Orr, được cho là sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào giữa năm nay sau chiến dịch tăng lãi suất mạnh mẽ khiến nền kinh tế quốc gia rơi vào suy thoái.

Dữ liệu lạm phát hôm thứ Tư cho thấy áp lực giá vẫn tăng cao - cùng với việc Fed diều hâu hơn - đã khiến một số nhà kinh tế đưa ra dự báo cắt giảm lãi suất.

Đối với nước láng giềng Australia, các nhà kinh tế kỳ vọng chỉ có một đợt cắt giảm vào cuối năm nay.

Thị trường mới nổi

Trong khi đó, Tập đoàn Ngân hàng Trung Quốc hải ngoại hiện dự đoán mức cắt giảm sẽ ít hơn so với dự đoán trước đây đối với các ngân hàng trung ương ở Indonesia, Malaysia, Philippines, Thái Lan và Việt Nam.

Nhà kinh tế cấp cao của Hiệp hội các quốc gia Đông Nam Á Lavanya Venkateswaran của OCBC cho biết: "Hành động cân bằng đối với các ngân hàng trung ương ASEAN-5 đã trở nên tinh tế hơn". 

"Chênh lệch lãi suất đối với Mỹ và những tác động tiềm tàng của dòng vốn đầu tư đang được các ngân hàng trung ương khu vực theo dõi chặt chẽ".

 (Nguồn: Bloomberg)