Khuyến nghị PTB: Có còn hấp dẫn khi giá đã tăng 82% trong năm 2021?

CTCK VNDirect (VND): CTCP Phú Tài (HOSE - Mã: PTB) ghi nhận doanh thu (DT) Quý 4/21 đạt 1.788 tỷ đồng (+ 10,8% svck) và lợi nhuận (LN) ròng đạt 129 tỷ đồng (+ 5,7% svck). Trong đó doanh thu từ gỗ tăng 2,3% svck, và 23,3% sv quý trước, đạt 892 tỷ đồng do tất cả các nhà máy sản xuất gỗ đã hoạt động trở lại kể từ ngày tháng 11/2021 sau 3 tháng giãn cách trong quý 3/2201.

Doanh thu mảng đá tăng 21,5% svck, +15,4% sv quý trước sau khi thị trường bất động sản đã ấm dần lên. Hoạt động phân phối ô tô có sự phục hồi nhẹ với doanh thu 477 tỷ đồng (+ 1,1% svck, + 182% sv quý trước) nhờ nhu cầu gia tăng sau chính sách giảm thuế trước bạ.

Nhìn chung, doanh thu và LN ròng năm 2021 đạt 6.492 tỷ đồng (+ 15,9% svck) và 512 tỷ đồng (+ 42,9% svck), lần lượt hoàn thành 92% và 94% dự phóng của chúng tôi.

VND nâng doanh thu từ đá năm 2022/23 lên 5,1%/1,5% sv dự phóng trước nhờ sự phục hồi mạnh mẽ từ thị trường bất động sản tại miền Bắc và miền Nam.

Chúng tôi giảm doanh thu gỗ năm 2022/23 xuống 6,1%/6,1% sv dự phóng trước đó do (1) mức nền cao trong 2021 và (2) nhu cầu sửa nhà ở thị trường Mỹ giảm do người lao động Mỹ có xu hướng quay trở lại văn phòng làm việc.

Do đó, chúng tôi dự phóng LN ròng năm 2022/23 của PTB sẽ tăng 21,1%/13,1% svck, đạt 620 tỷ đồng/702 tỷ đồng, thấp hơn so với dự phóng trước đó của VND.

VND điều chỉnh giảm giá mục tiêu xuống 6,9% sau khi giảm EPS năm 2022 5,0% với định giá dựa trên phương pháp định giá từng phần (SOTP) là 120.000 đồng.

Tuy nhiên, chúng tôi vẫn ưu tiên PTB cho danh mục đầu tư năm 2022 nhờ (1) tăng trưởng doanh thu 22-23 của cả mảng gỗ (+18,2%/+ 17,9% svck) và mảng đá (+ 31,4%/31,1% svck), ( 2) việc bàn giao các dự án căn hộ còn lại trong 2022, và (3) lợi nhuận từ các mảng kinh doanh chính có thể duy trì mức tăng trưởng hai con số 15,7%/30,4% trong 2022-23.

PTB hiện đang giao dịch với P/E 2022/23 là 8,7x/8,0x, thấp hơn mức chiết khấu 17,6%/24,3% sv P/E trung bình 1 năm. Do đó chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả Quan.

Tiềm năng tăng giá là thị trường nhà ở Mỹ tăng trưởng mạnh sẽ thúc đẩy xuất khẩu đồ gỗ nội thất của PTB.

Rủi ro giảm giá là 1) Chi phí đầu vào cao hơn dự kiến có thể ảnh hưởng đến biên LNG của PTB, đặc biệt là trong mảng đá và 2) hoạt động xây dựng trong nước và tiêu thụ ô tô có thể sụt giảm do Covid-19.

Khuyến nghị KDH: Xem xét mua ở mức giá hiện tại với tỷ trọng thấp dưới 5%

CTCK Yuanta Việt Nam (FSC): LNST Q4/2021 của CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (HOSE - Mã: KDH) tăng nhẹ so với cùng kỳ, trong khi doanh thu giảm mạnh do công ty đã ghi nhận khoản lãi 198,5 tỷ đồng từ giao dịch mua rẻ – KDH đã mua lại CTCP Phát triển Bất động sản Nguyên Thư hồi tháng 10/2021, như đã được thảo luận trong bài báo cáo trước đó của chúng tôi được phát hành vào ngày 17/01.

Theo BCTC quý 4/2021, doanh thu của KDH đạt 590 tỷ đồng (-51% QoQ, -54% YoY) phần lớn đến từ việc bàn giao các căn hộ còn lại tại dự án Lovera Vista và dự án Verosa Park.

Biên lợi nhuận quý 4/2021 đạt 82,2% bởi lợi nhuận từ các căn hộ thấp tầng tại dự án Verosa Park (diện tích lớn, giá bán cao và GVHB thấp) chiếm tỷ trọng đáng kể trong tổng lợi nhuận gộp. Do đó, LNST của CĐCT mẹ đạt 414,3 tỷ đồng trong quý 4/2021, vẫn tăng nhẹ (+30,9% QoQ/ +8,3% YoY) mặc dù doanh thu giảm so với cùng kỳ.

Nhìn chung, KDH đã vượt kết hoạch LNST cả năm 2021, nhưng vẫn chưa hoàn thành kế hoạch doanh thu. Doanh thu của KDH là 3.756,1 tỷ đồng (-18,9% YoY) và LNST là 1.204,4 tỷ đồng (+4,3% YoY), tương đương hoàn thành 78% kế hoạch doanh thu và 100% kế hoạch LNST.

FSC cho rằng việc KDH đã mua lại 2 dự án mới trong năm 2021 là một dấu hiệu tích cực khi các nhà đầu tư có thể tăng kỳ vọng về tiềm năng quỹ đất của KDH.

Ngoài ra, công ty luôn có sự chuẩn bị rất tốt trong việc mở bán các dự án Classia và dự án An Dương Vương – hiện cả hai dự án đều đang trong quá trình xây dựng, mặc dù chưa mở bán. Bên cạnh đó, KDH cũng có kế hoạch sẽ ra mắt thêm 2 dự án khác (là dự án Clarita và KCN Lê Minh Xuân).

FSC ước tính doanh thu từ 4 dự án này đạt khoảng 11.000 tỷ đồng. Vì thế, FSC kỳ vọng LNST của KDH sẽ cải thiện đáng kể trong 2 năm tới.

Mức Stock Rating của KDH ở mức 85 điểm cho nên FSC duy trì đánh giá TÍCH CỰC mức xếp hạng tăng trưởng của cổ phiếu này. Đồ thị giá của KDH đóng cửa phiên 15/2 ăng 1,5% và giao dịch trên đường trung bình 20 phiên với KLGD tăng nhẹ so với phiên giao dịch trước đó.

Đồng thời, đồ thị giá của KDH có dấu hiệu bước vào giai đoạn biến động mạnh theo chiều hướng tích cực và xu hướng ngắn hạn của KDH cũng được nâng lên mức TĂNG.

Do đó, FSC khuyến nghị các nhà đầu tư ngắn hạn có thể xem xét MUA ở mức giá hiện tại với tỷ trọng thấp dưới 5% và xem xét tăng dần tỷ trọng cổ phiếu lên mức 8,71% nếu Sức mạnh giá trên 80 điểm.

Khuyến nghị VNM: Trung lập với giá mục tiêu 91.000 đồng/CP

CTCK Bảo Việt (BVSC): BVSC dự báo doanh thu năm 2022 của CTCP Sữa Việt Nam (VNM – sàn HOSE) đạt 64.931 tỷ đồng (tăng 6,6% so với năm trước), trong đó kỳ vọng: doanh thu nội địa tăng 6,1%; MCM tăng 8%; xuất khẩu tăng 10%; các công ty con ở nước ngoài tăng 7%.

Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ dự báo đạt 10.890 tỷ đồng (tăng trưởng 3,4%), với giả định biên lợi nhuận giảm nhẹ. EPS dự phóng 4.761 đồng/CP, tương ứng với PE 2022 17,1x.

Với PE dự phóng 2022 17,1x, VNM đang giao dịch thấp hơn PE 20x bình quân 5 năm và PE 25x bình quân của các công ty cùng ngành trong khu vực.

Tuy nhiên trong ngắn hạn, với triển vọng tăng trưởng không nhiều do nhu cầu hồi phục chậm, thị phần đã ở mức cao và rủi ro giá đầu vào, chúng tôi thấy ít có những yếu tố tích cực để cổ phiếu được thị trường đánh giá lại.

Do đó, BVSC khuyến nghị NEUTRAL đối với VNM với giá mục tiêu 91.000 đồng/CP, tương ứng với PE mục tiêu 19,1x cho 2022 và 16,9x cho 2023.

Các công ty chứng khoán đều có khuyến cáo miễn trách nhiệm đối với những nhận định trên.

Lưu ý!