Khuyến nghị SZC: Nắm giữ cổ phiếu với giá mục tiêu là 35.000 đồng/CP

CTCK Agribank (AGR): Kết quả kinh doanh quý IV/2022 của Công ty cổ phần Sonadezi Châu Đức (HSX: SZC) đạt doanh thu và lợi nhuận sau thuế 196 tỷ đồng (tăng 32% so với năm trước) và 38 tỷ đồng (giảm 45%) nhờ ghi nhận bán đất Khu dân cư Hữu Phước giai đoạn 1.

Lũy kế cả năm 2022 doanh thu tăng trưởng 20% trong khi lợi nhuận ròng giảm 39% do chi phí vốn đền bù và giải phóng mặt bằng tăng mạnh gấp 2 lần so với năm trước. Biên lợi nhuận gộp giảm mạnh từ 45% xuống 23% do chi phí giá vốn tăng mạnh và giá cho thuê khu công nghiệp với các bên liên quan như D2D, SZL thấp hơn 20% so với giá thị trường.

Dự án Khu dân cư Hữu Phước bước vào giai đoạn bán hàng: Dự án đã bắt đầu ghi nhận doanh thu trong Quý IV/2022, đạt 67 tỷ đồng. Đây khả năng sẽ là động lực chính thúc đẩy doanh thu và lợi nhuận của SZC trong giai đoạn 2023 - 2025. Dự án được chia làm 2 giai đoạn, và giai đoạn 2023 – 2024 chủ yếu sẽ ghi nhận doanh thu từ 25 ha giai đoạn 1, ước tính khoảng gần 400 tỷ đồng doanh thu.

Tiến độ cho thuê khu công nghiệp ổn định trong nửa đầu năm: Năm 2022, doanh thu cho thuê khu công nghiệp đạt 752 tỷ đồng (tăng 6% so với năm trước) nhờ ghi nhận khoảng 50 ha (ước tính) Khu công nghiệp Châu Đức với giá thuê tăng 15%.

Nửa đầu năm 2023, doanh thu cho thuê khả quan nhờ (1) doanh thu từ hợp đồng cho thuê với SNZ 21ha cuối năm ngoái; (2) Doanh thu chưa thực hiện tăng 23% đạt gần 300 tỷ đồng; (2) Giá thuê đất dự báo duy trì tăng 10% nhờ hưởng lợi từ các dự án sân bay Long Thành, cảng Cái Mép. Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh khu công nghiệp vẫn sẽ gặp khó khăn do nhu cầu suy giảm từ thị trường chung.

SZC đặt kế hoạch kinh doanh khá thận trọng trong năm 2023, tuy nhiên chúng tôi cho rằng kết quả này khá khả quan trong bối cảnh thị trường chung biến động. Một số nội dung đáng chú ý trong kế hoạch gồm: (1) Doanh thu và lợi nhuận sau thuế tăng trưởng 7%; (2) Doanh thu bán đất giảm nhưng doanh thu bán Khu dân cư Hữu Phước tăng 230%. Dự án BOT bắt đầu ghi nhận doanh thu; (3) Chia cổ tức cổ phiếu năm 2022 và 2023 lần lượt là 20% và 10%.

SZC có quỹ đất thương phẩm lớn gồm Khu công nghiệp (700 ha) và Khu đô thị (250 ha) tại Vũng Tàu, các năm tới sẽ là thời điểm SZC ghi nhận doanh thu từ Khu công nghiệp Châu Đức và Khu đô thị Hữu Phước nhờ lợi thế về giá thuê và giá vốn thấp so với bình quân khu vực. Mô hình khu công nghiệp đô thị là chiến lược đúng đắn của SZC phù hợp với xu hướng Khu công nghiệp gắn liền dân cư trong dài hạn.

Tuy nhiên, SZC có thể đối mặt một số rủi ro (1) Cấu trúc nợ có xu hướng tăng; (2) Chi phí bồi thường, GPMB tăng ảnh hưởng biên lợi nhuận; (3) Biên lợi nhuận ban đầu thấp do bán Khu công nghiệp và Khu đô thị chủ yếu cho bên nội bộ. Do đó, Agriseco Research đánh giá nắm giữ cổ phiếu SZC với giá mục tiêu là 35.000 đ/cp (Upside 19% từ thị giá hiện tại).

Khuyến nghị PPC: Khả quan

CTCK Bản Việt (VCSC): Chúng tôi điều chỉnh giảm 12,6% giá mục tiêu xuống 14.600 đồng/cổ phiếu và hạ khuyến nghị từ mua xuống phù hợp thị trường cho CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC).

Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi là do chúng tôi giảm định giá cho riêng mảng phát điện của PPC khi chúng tôi điều chỉnh giảm 9% dự báo tổng lợi nhuận sau thuế giai đoạn đoạn 2023-2027, do chúng tôi giảm giả định sản lượng điện trung bình của nhà máy nhiệt điện than Phả Lại 1 58% cũng như chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo doanh thu năm 2023 do trước đây PPC ghi nhận doanh thu chưa chính xác.

Chúng tôi cũng điều chỉnh hạ dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2023 và định giá cho HND và QTP do chúng tôi giảm dự báo sản lượng điện theo hợp đồng và tăng dự phóng giá than.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2023 của PPC sẽ giảm 29% so với năm trước dù tổ máy phát điện S6 sẽ được vận hành trở lại từ giữa năm 2023, do (1) kỳ bảo dưỡng lớn đối với tổ máy phát điện 3 & 4 của nhà máy nhiệt điện than Phả Lại 1, độ khả dụng kém và nhiều vấn đề kỹ thuật của các tổ máy phát điện này, và (2) việc điều chỉnh giảm ghi nhận doanh thu.

Khuyến nghị STK: Trung lập

CTCK SSI (SSI): Giá cổ phiếu STK của CTCP Sợi Thế Kỷ đã giảm 10% kể từ báo cáo ngày 7/2/2023 và hiện tại chúng tôi nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu lên trung lập do ước tính tăng trưởng lợi nhuận giảm nhẹ so với các công ty cùng ngành.

Tại mức giá 26.000 đồng/cổ phiếu, STK đang giao dịch ở mức P/E 2023 và 2024 lần lượt là 8,9x và 8,3x và chúng tôi có giá mục tiêu 1 năm đối với STK là 26.800 đồng/cp (tiềm năng tăng giá là 3%).

Chúng tôi sẽ cập nhật thêm thông tin sau khi công ty công bố kết quả kinh doanh quý I/2023 chính thức.