Khuyến nghị VNM: Khả quan

CTCK MB - MBS: MBS khuyến nghị khả quan cổ phiếu VNM của Công ty CP sữa Việt Nam với định giá cổ phiếu ở mức 91.700 đồng/cp (+9,17%). Khuyến nghị của MBS dựa trên ba luận điểm: (1) Biên lợi nhuận gộp tăng trở lại mức cao nhờ giá sữa nguyên liệu giảm, (2) Thị trường sữa Việt Nam vẫn tăng trưởng nhanh, (3) VNM là doanh nghiệp đứng đầu về thị phần sữa, có sức khoẻ tài chính lành mạnh với lượng tiền mặt dồi dào.

Biên lợi nhuận gộp xuống mức thấp nhất trong quý 3 và sẽ hồi phục từ quý 4/2022: giá sữa nguyên liệu nhập khẩu tăng liên tục từ quý 3/2020 đến quý 2/2022 khiến biên lợi nhuận gộp của VNM giảm 9 quý liên tiếp từ quý 4/2020 đến nay (trễ 1 quý so với biến động giá sữa). Dự kiến lợi nhuận gộp quý 4/2022 sẽ tăng trở lại do sử dụng nguyên liệu mua giá thấp trong quý 3/2022.

Thị trường sữa Việt Nam vẫn hấp dẫn: mặc dù có thể bị ảnh hưởng bởi giai đoạn kinh tế khó khăn trước mắt, thu nhập của người tiêu dùng bị cắt giảm nhưng tốc độ tăng trưởng vẫn ở mức 12,4% trong giai đoạn 2021-2031.

VNM là doanh nghiệp đầu ngành: theo thông tin của VNM, công ty đã tăng thị phần trở lại trong quý 3/2022, củng cố vị thế đầu ngành sữa. Tình hình tài chính của VNM chắc chắn với lượng tiền mặt và tiền gửi luôn trên 20 nghìn tỷ đồng, tỷ lệ nợ vay/ tổng tài sản và nợ vay/VCSH chỉ lần lượt ở mức thấp 18,5% và 28%.

Rủi ro đầu tư: Giá sữa nguyên liệu tăng làm giảm biên lợi nhuận gộp: do biến động tình hình thế giới, đứt gãy chuỗi cung ứng, khó khăn về vận chuyển bất ngờ ảnh hưởng đến giá sữa. Doanh thu giảm do nhu cầu giảm, cạnh tranh tăng: người tiêu dùng có xu hướng thắt chặt chi tiêu do kinh tế khó khăn, thu nhập giảm. Công ty phải giảm giá sản phẩm để giữ thị phần.

Khuyến nghị TNH: Khả quan

CTCK SSI - SSI Research: SSI ước tính doanh thu của Công ty CP Bệnh viện Quốc tế Thái Nguyên (HOSE: TNH) đạt 447 tỷ đồng (tăng 8% so với cùng kỳ) trong năm 2022 và 476 tỷ đồng (tăng 8% so với cùng kỳ) trong năm 2023. 

LNST của năm 2022 và 2023 dự báo lần lượt đạt 145 tỷ đồng (tăng 2% so với cùng kỳ) và 129 tỷ đồng (giảm 11% so với cùng kỳ). Tăng trưởng doanh thu được thúc đẩy nhờ khai thác tối đa công suất của các cơ sở hiện tại, trong khi LNST sẽ bị ảnh hưởng tiêu cực bởi chi phí mở bệnh viện mới.

Theo ban lãnh đạo, các bệnh viện sẽ đi vào hoạt động vào năm 2024, nhưng SSI quan ngại về tính khả thi của việc mở cả ba bệnh viện trong vòng một năm. SSI đưa ra giá mục tiêu 1 năm mới cho TNH là 33.200 đồng/cp dựa trên phương pháp DCF và P/E mục tiêu là 15 lần. Với tiềm năng giảm giá là 6%, SSI hạ khuyến nghị đối với TNH xuống kém khả quan.

Khuyến nghị ACG: Khả quan

CTCK Bản Việt – VCSC: VCSC giữ khuyến nghị khả quan đối với Công ty CP Gỗ An Cường (HOSE: ACG) dù đã giảm giá mục tiêu 50% do VCSC (1) giảm dự báo LNST 2022-2024 đi 22%, (2) tăng giả định WACC từ 12,8% lên 14,7% và (3) hiện bao gồm một phương pháp định giá dựa trên P/E, phản ánh tốt hơn triển vọng ngắn hạn của công ty cũng như sự không chắc chắn về tính thanh khoản của các chủ đầu tư bất động sản có thể ảnh hưởng đến nhu cầu trang trí nội thất nhà ở.

VCSC giảm dự báo LNST do VCSC có triển vọng kém khả quan hơn về nhu cầu xuất khẩu, nhà mới và trang trí nội thất cho nhà hiện hữu. VCSC giảm dự báo doanh thu 2022- 2024 đi 14%. VCSC cũng dự báo doanh thu và LNST năm 2023 lần lượt giảm 10% YoY và 14% YoY.

Tuy vậy, VCSC cho rằng ACG sẽ tiếp tục dẫn đầu thị trường của mình và hưởng lợi khi thị trường BĐS phục hồi nhờ vào các lợi thế cạnh tranh vững chắc: hệ thống sản phẩm đa dạng trọn gói và chất lượng cao, thương hiệu hàng đầu và mạng lưới phân phối số một.

Tình hình tài chính của ACG lành mạnh với tỷ lệ tiền mặt ròng/vốn chủ sở hữu đạt 21% và tỷ lệ tiền mặt/nợ ngắn hạn là 1,1 lần tính đến cuối quý 3/2022. VCSC dự báo thu nhập tài chính ròng sẽ chiếm 20% tổng dự báo LNTT giai đoạn 2022-2023. Doanh thu đến từ các chủ đầu tư bất động sản của ACG chiếm 15% doanh thu năm 2021.

Giá mục tiêu của VCSC tương ứng P/E năm 2023 là 12,6 lần so với trung vị P/E trượt trung bình 3 năm của các công ty cùng ngành trong khu vực là 17,2 lần. Ngoài ra, giá cổ phiếu của ACG đã giảm 46% trong 3 tháng qua.

Rủi ro đầu tư: Thị trường bất động sản trầm lắng kéo dài sẽ làm giảm nhu cầu trang trí nội thất; nhu cầu thấp hơn dự kiến hoặc những thay đổi về thuế quan và chính sách nguồn gốc gỗ của các thị trường xuất khẩu có thể ảnh hưởng đến xuất khẩu.

Khuyến nghị FPT: Mua giá mục tiêu 101.900 đồng/CP

CTCK KB Việt Nam (KBSV): Quý III/2022, CTCP FPT (FPT – sàn HOSE) tiếp tục có mức tăng trưởng ấn tượng với doanh thu đạt 11.149 tỷ đồng, tăng 27,8% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong đó, khối Công nghệ tăng 24,9%, khối Viễn Thông tăng 20,1% và khối Giáo dục & Đầu tư tăng 119,1%; khiến lợi nhuận sau thuế đạt 1.756 tỷ đồng, tăng 27,7%.

Doanh thu ký mới 9 tháng năm 2022 của khối dịch vụ công nghệ thông tin nước ngoài đạt 16.799 tỷ đồng, tăng 42,6%. Ngày 13/10/2022, FPT tại Nhật ký kết thỏa thuận đầu tư, trở thành cổ đông chiến lược của LTS, Inc., là công ty nằm trong top 20 công ty tư vấn, quản trị kinh doanh và chuyển đổi số tại Nhật với 20 năm kinh nghiệm.

Hoạt động kinh doanh mảng chuyển đổi số có dấu hiệu chậm lại với doanh thu chuyển đổi số quý III/2022 đạt 1.810 tỷ đồng, giảm 1,1% so với cùng kỳ năm ngoái trong khi nửa đầu năm 2022 tăng 64,6%. Có 2 nguyên nhân chính bao gồm: (1) blockchain và thị trường các app, đặc biệt liên quan đến mảng game bị suy giảm; (2) mức nền quý III/2021 cao. FPT kì vọng doanh thu chuyển đổi số cả năm sẽ tăng trưởng khoảng 35-40% tương đương mức tăng trưởng quý IV/2022 khoảng trên 37%.

Dựa trên kết quả định giá, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các yếu tố rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu FPT. Giá mục tiêu là 101.900 đồng/CP, cao hơn 30,1% so với giá tại ngày 05/12/2022.

Khuyến nghị GDT: Khả quan

CTCK Bản Việt (VCSC): Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với CTCP Gỗ Đức Thành (GDT) dù đã điều chỉnh giảm 18% giá mục tiêu. Giá mục tiêu thấp hơn là do chúng tôi giảm 16% tổng lợi nhuận sau thuế 2022-2024 và tăng chi phí vốn chủ sở hữu thêm 1 điểm %, được bù đắp một phần bằng cách cập nhật mô hình định giá từ giữa 2023 đến cuối 2023.

Nhu cầu yếu từ các nền kinh tế phát triển và nỗ lực giảm hàng tồn kho từ khách hàng khiến chúng tôi điều chỉnh giảm doanh thu 2022 và tổng doanh thu 2023-2024 lần lượt là 22% và 10%. Chúng tôi kỳ vọng việc tiêu bớt tồn kho và tỷ giá thuận lợi hơn sẽ thúc đẩy sự phục hồi của GDT và xuất khẩu sản phẩm gỗ của Việt Nam vào năm 2023.

Triển vọng trung hạn của GDT dựa trên (1) chi phí lao động thấp của Việt Nam tận dụng được xu hướng đa dạng hóa chuỗi cung ứng toàn cầu ra khỏi Trung Quốc, (2) mảng kinh doanh sản phẩm gỗ nhỏ của GDT có mức độ cạnh tranh thấp, có tính chất như một thị trường ngách, và (3) tuân thủ ESG thúc đẩy việc thu hút khách hàng - đặc biệt là ở các thị trường thứ cấp như Mỹ và EU.