Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đã nới lỏng kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) trong một động thái bất ngờ với sự phân nhánh trên phạm vi rộng. Quyết định này đã khiến đồng yên (JPY) tăng vọt so với đồng USD, trong khi giá cổ phiếu và trái phiếu chính phủ Nhật Bản trượt dốc.

Ở những nơi khác, Stoxx 600 ở châu Âu mở cửa thấp hơn và lợi suất trái phiếu chính phủ trong khu vực tăng vọt. Vào thứ Năm, trước tuyên bố của BOJ, báo cáo rằng ngân hàng trung ương sẽ thảo luận về chính sách kiểm soát đường cong lợi suất cũng góp phần khiến S&P 500 và Nasdaq đóng cửa thấp hơn, theo một số chiến lược gia.

Shigeto Nagai, trưởng bộ phận kinh tế Nhật Bản tại Oxford Economics, nói với chương trình "Capital Connection" của CNBC: "Chúng tôi không mong đợi sự điều chỉnh này".

Tại sao nó quan trọng?

BOJ đã tỏ ra ôn hòa trong nhiều năm, nhưng động thái đưa tính linh hoạt vào việc kiểm soát đường cong lợi suất nghiêm ngặt cho đến nay của họ đã khiến các nhà kinh tế tự hỏi liệu một sự thay đổi đáng kể hơn có sắp xảy ra hay không.

Kiểm soát đường cong lợi suất là một chính sách dài hạn cho thấy BOJ đặt mục tiêu lãi suất, sau đó mua và bán trái phiếu khi cần thiết để đạt được mục tiêu đó. BOJ hiện đang nhắm mục tiêu lãi suất 0% đối với trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm với mục đích kích thích nền kinh tế Nhật Bản, vốn đã phải vật lộn trong nhiều năm với tình trạng giảm phát.

Trong tuyên bố chính sách của mình, BOJ cho biết họ sẽ tiếp tục cho phép lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm dao động trong phạm vi 0,5 điểm phần trăm ở hai bên mục tiêu 0% — nhưng họ sẽ đề nghị mua JGB kỳ hạn 10 năm ở mức 1% thông qua hoạt động lãi suất cố định. Điều này mở rộng hiệu quả khả năng chịu đựng của nó thêm 0,5 điểm phần trăm.

Các nhà kinh tế từ Capital econom cho biết: "Trong khi duy trì biên độ dung sai cho mục tiêu lợi suất JGB 10 năm ở mức +/- 0,5 ppt, BoJ sẽ cho phép nhiều biến động hơn về lợi suất vượt ra ngoài biên độ".

"Mục đích của họ là tăng cường tính bền vững của khuôn khổ nới lỏng hiện tại theo hướng nhìn về tương lai. Làm nổi bật 'sự không chắc chắn cực kỳ cao' trong triển vọng lạm phát, BOJ lập luận rằng việc hạn chế nghiêm ngặt lợi suất sẽ cản trở hoạt động của thị trường trái phiếu và làm tăng tính biến động của thị trường khi rủi ro tăng giá trở thành hiện thực.

Khởi đầu cho một chu kỳ thắt chặt?

Từ góc độ thị trường, nhiều nhà đầu tư không mong đợi động thái này. Họ đã tự hỏi liệu đây chỉ là một sự điều chỉnh kỹ thuật đơn thuần hay là sự khởi đầu của một chu kỳ thắt chặt đáng kể hơn. Các ngân hàng trung ương thắt chặt chính sách tiền tệ khi lạm phát cao, thể hiện qua việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tăng lãi suất trong năm qua.

Duncan Wrigley, nhà kinh tế trưởng về Trung Quốc+ tại Pantheon Macroeconomics, cho biết: "Chống lạm phát không phải là lý do chính thức cho việc điều chỉnh chính sách, vì điều đó chắc chắn sẽ hàm ý các động thái thắt chặt mạnh mẽ hơn, nhưng BOJ đã nhận ra áp lực lạm phát gia tăng một cách dai dẳng bằng cách điều chỉnh dự báo của mình".

BOJ cho biết, lạm phát tiêu dùng cốt lõi, không bao gồm thực phẩm tươi sống, sẽ đạt 2,5% trong quý 1, tăng so với ước tính 1,8% trước đó. Ngân hàng nói thêm rằng có những rủi ro ngược đối với dự báo, có nghĩa là lạm phát có thể tăng nhiều hơn dự kiến.

Phát biểu tại một cuộc họp báo, Thống đốc BOJ Kazuo Ueda đã hạ thấp động thái nới lỏng kiểm soát đường cong lợi suất. Khi được hỏi liệu BOJ có chuyển từ ôn hòa sang trung lập hay không, ông nói: "Không phải vậy. Bằng cách làm cho YCC trở nên linh hoạt hơn, chúng tôi đã nâng cao tính bền vững của chính sách. Vì vậy, đây là một bước để nâng cao cơ hội đạt được mục tiêu giá một cách bền vững của chúng tôi", theo bản dịch của Reuters.

MUFG cho biết điều chỉnh "linh hoạt" hôm thứ Sáu cho thấy BOJ vẫn chưa sẵn sàng chấm dứt biện pháp chính sách này.

"Thống đốc Ueda mô tả động thái hôm nay là tăng cường tính bền vững của việc nới lỏng tiền tệ hơn là thắt chặt. Nó gửi một tín hiệu rằng BOJ chưa sẵn sàng thắt chặt chính sách tiền tệ thông qua việc tăng lãi suất", các nhà phân tích của ngân hàng cho biết trong một lưu ý.

Các nhà kinh tế của Capital Economics nhấn mạnh tầm quan trọng của các con số lạm phát trong tương lai. Họ viết: "Lạm phát duy trì trên mục tiêu càng lâu thì khả năng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ phải thực hiện điều chỉnh ngày hôm nay đối với Kiểm soát đường cong lợi suất bằng việc thắt chặt chính sách tiền tệ thực sự càng lớn".

Nhưng thời điểm ở đây là rất quan trọng, theo Michael Metcalfe của State Street Global Markets.

"Nếu lạm phát thực sự quay trở lại Nhật Bản, điều mà chúng tôi tin là đã xảy ra, thì BOJ sẽ thấy mình cần phải tăng lãi suất giống như hy vọng cắt giảm lãi suất tăng lên ở những nơi khác. Đây sẽ là một tín hiệu tích cực trong trung hạn đối với JPY, vốn vẫn đang bị định giá quá thấp", Metcalfe cho biết trong một lưu ý.

Sự kết thúc của YCC?

Hiệu quả của việc kiểm soát đường cong lợi suất của BOJ đã bị nghi ngờ, với một số chuyên gia lập luận rằng nó bóp méo hoạt động tự nhiên của thị trường.

"Kiểm soát đường cong lợi suất là một chính sách nguy hiểm cần được loại bỏ càng sớm càng tốt", Kit Juckes, chiến lược gia tại Societe Generale, cho biết hôm thứ Sáu trong một lưu ý cho khách hàng.

"Và bằng cách neo giữ lợi suất của trái phiếu chính phủ Nhật Bản vào thời điểm các ngân hàng trung ương lớn khác đang tăng lãi suất, đó là một yếu tố chính khiến đồng yên đạt mức thấp nhất, theo giá trị thực, kể từ những năm 1970. Vì vậy, BOJ muốn loại bỏ YCC một cách cẩn thận và đồng JPY sẽ tăng giá chậm khi họ làm như vậy".

Pantheon Macroeconomics 'Wrigley đồng ý rằng ngân hàng trung ương đang tìm cách rời khỏi YCC, mô tả động thái hôm thứ Sáu là "cơ hội". "Thị trường tương đối bình lặng và BOJ đã nắm bắt cơ hội để gây bất ngờ cho hầu hết các nhà đầu tư, với sự đồng thuận không thay đổi chính sách tại cuộc họp hôm nay", ông viết.

"Các thị trường có khả năng kiểm tra quyết tâm của BOJ, vì họ có thể sẽ tìm cách thiết kế một sự thay đổi dần dần khỏi chính sách kiểm soát đường cong lợi suất trong năm tới hoặc lâu hơn, trong khi vẫn giữ nguyên mục tiêu lãi suất ngắn hạn, vì cơ quan này vẫn tin rằng Nhật Bản cần chính sách tiền tệ hỗ trợ".

(Nguồn: CNBC)