Khuyến nghị STB: Mua với giá mục tiêu 30.900 đồng/CP

CTCK MB - MBS: MBS duy trì khuyến nghị mua cổ phiếu STB của Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (Sàn HOSE)tuy nhiên điều chỉnh mức giá mục tiêu xuống còn 30.900 đồng/cp với những điều chỉnh và luận điểm như sau:

Tăng trưởng tín dụng tương đương năm 2021 với kỳ vọng chưa xử lý khoản bán vốn VAMC. STB đã tiến hành công bố KHKD năm 2022 với mức LNTT đạt 5.280 tỷ đồng. Điều này dường như chưa phản ánh kết quả của việc bán khoản vốn hiện đang được quản lý bởi VAMC. MBS cho rằng điều này sẽ ảnh hưởng đến việc NHNN cấp room tín dụng cho ngân hàng này trong năm 2022. Do đó, MBS kỳ vọng mức tăng trưởng tín dụng của STB trong năm 2022 sẽ đạt khoảng 13,5%-14%, tương đương với năm 2021.

Chất lượng tài sản được cải thiện đáng kể. Nỗ lực tái cơ cấu và xử lý nợ xấu của STB trong 5 năm gần đây đã giúp ngân hàng này gia tăng đáng kể chất lượng tài sản cũng như giảm được đáng kể các khoản trái phiếu của VAMC, tạo tiền đề cho việc bán đầu giá phần vốn đang được quản lý bởi VAMC.

Trích lập dự phòng giảm mạnh khi tiến hành định giá lại giá trị tài sản đảm bảo là BĐS. Với tỷ lệ BĐS chiếm hơn 83,8% danh mục tài sản thế chấp tính đến cuối Q3/2021. MBS kỳ vọng việc giá BĐS có sự gia tăng trong thời gian gần đây sẽ giúp giá trị tài sản đảm bảo trên mỗi khoản vay được gia tăng, từ đó giúp giảm tỷ lệ dự phòng trên toàn danh mục vay.

Mảng cho vay bán lẻ và KHCN là động lực chính trong tăng trưởng tín dụng. Việc chuyển đổi cơ cấu tập trung nhiều hơn sang mảng bán lẻ giúp STB gia tăng được lãi vay cùng với đó là giảm được chi phí vốn nhờ CASA cải thiện và sự hỗ trợ của môi trường lãi suất thấp.

Thu nhập ngoài lãi được gia tăng mạnh nhờ tái ký với Daiichi Life. MBS ước tính mức phí trả trước trong thương vụ tái ký lần này dư kiến sẽ đạt 250 triệu USD, và sẽ được ghi nhận trong năm 2022.

Định giá cực kỳ hấp dẫn. Với việc thị trường có nhịp điều chỉnh mạnh từ cuối quý 1/2022 đã đưa mức định giá hiện tại của STB rất hấp dẫn với P/B=1,1x, mức rất thấp so với ngành.

Rủi ro đầu tư

Tỷ lệ CIR ở mức khá cao so với ngành và do đó, làm giảm biên lợi nhuận. Tỷ lệ CIR của STB tuy rằng đang trong xu hướng giảm kể từ năm 2016, tuy nhiên vẫn đang khá cao so với trung bình ngành. MBS đánh giá hiệu quả hoạt động của STB chưa thực sự tốt vì hầu hết nguồn lực được sử dụng nhằm xử lý các vấn đề liên quan đến chất lượng tài sản cũng như bị hạn chế tăng trưởng tín dụng.

Ngoài ra, việc chậm chân trong công tác chuyển đổi số cũng là nguyên nhân cho hiệu quả hoạt động thấp của STB. MBS cho rằng, vấn đề này sẽ được giải quyết khi việc tái cơ cấu được tiến hành thành công và những nguồn lực mới cùng với việc gia tăng room tăng trưởng của NHNN sẽ tạo điều kiện cho STB nâng cao hiệu quả hoạt động của mình.

Khuyến nghị HSG: Mua với giá mục tiêu 30.000 đồng/CP

MBS khuyến nghị mua cổ phiếu HSG của CTCP Tập đoàn Hoa Sen (Sàn HOSE) với các luận điểm: (1) Dẫn đầu sản xuất và tiêu thụ tôn mạ và chiếm thị phần thứ 2 về tiêu thụ ống thép, (2) kế hoạch phát triển mở rộng về quy mô hệ thống cửa hàng trên toàn quốc với mục tiêu tập trung phân phối từ đó cải thiện tốt sự bình ổn về doanh thu trong dài hạn (3) nguồn lực và dòng hiện vững mạnh do hạn chế đầu tư xây dựng dự án nhà máy cũng như thanh lý bớt tài sản không cần thiết.

Hoạt động tiêu thụ bình ổn trong giai đoạn khó khăn: Tổng sản lượng tiêu thụ trong quý 2 và bán niên niên độ tài chính 2021-2022 của HSG đạt lần lượt là hơn 461 nghìn tấn và hơn 1 triệu tấn, có suy giảm nhẹ so với cùng kỳ nhưng vẫn dẫn đầu thị phần về tiêu thụ tôn mạ và đứng thứ 2 thị phần tiêu thụ ống thép.

Biến động giá lớn nhưng vẫn duy trì doanh thu khả quan: Doanh thu trong quý 2 và bán niên niên độ tài chính 2021-2022 đạt lần lượt là hơn 12,6 nghìn tỷ đồng và hơn 29,5 nghìn tỷ đồng đạt mức tăng trưởng lần lượt là +16,7% YoY và 48,4% YoY. Tuy nhiên, đối diện tình hình chung của toàn ngành với nguyên vật liệu có xu hướng tăng cao trong thời gian qua đã ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận gộp cũng như lợi nhuận ròng của doanh nghiệp.

Hướng tới chiến lược mở rộng và đẩy mạnh kênh phân phối: Đặt muc tiêu hướng tới 600 của hàng Hoa Sen Home trên cả nước với mục tiêu tập trung phân phối hạn chế đầu tư sản xuất tập trung dòng tiền đảm bảo nguồn lực tài chính vững mạnh trong dài hạn.

MBS kết hợp đồng thời phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do DCF và phương pháp so sánh P/E đưa ra khuyến nghị MUA mã cổ phiếu HSG với giá mục tiêu 30.000 đồng/cp tức upside 60% so với thị giá.

Rủi ro: Căng thẳng chính trị và chiến tranh giữa Nga và Ukraine vẫn chưa đến hồi kết, bên cạnh đó các chính sách sản xuất và tiêu thụ thép từ Trung Quốc sẽ ảnh hưởng lớn đến sự biến động của giá thép và nguyên vật liệu đầu vào.

Khuyến nghị FPT: Khả quan

CTCK Vietcombank (VCBS): Bùng nổ trong lĩnh vực chuyển đổi số nhờ: (1) Nhu cầu số hóa hệ thống văn bản, tự động hóa quy trình làm việc trên nền tảng số sau đại dịch; (2) Các thị trường chuyển đổi số mục tiêu của FPT về cơ bản đã dỡ bỏ hoàn toàn lệnh giãn cách; (3) Nhu cầu lớn đối với dịch vụ cloud để tối ưu hóa chi phí.

Mảng viễn thông quay trở lại mức tăng trưởng hai chữ số: Doanh thu mảng viễn thông của CTCP FPT (FPT – sàn HOSE) có thể quay trở lại mức tăng trưởng trung bình trên 13%/ năm trong giai đoạn 3-5 năm tới nhờ (1) Hỗ trợ từ yếu tố nhân khẩu học; (2) Xu hướng nâng cấp gói dịch vụ Internet; (3) Triển vọng tăng trưởng cao của mảng truyền hình và dịch vụ cho doanh nghiệp.

Nền tảng vững chắc từ hoạt động kinh doanh giáo dục: Doanh thu lĩnh vực giáo dục của FPT dự kiến có thể duy trì mức tăng trưởng trên 30% trong vài năm tới, qua đó đóng góp đáng kể đến tăng trưởng của doanh nghiệp và là nguồn cung cấp nhân sự quan trọng trong môi trường cạnh tranh nhân sự trong ngành ở mức cao.

Đánh giá: Trong năm 2022, FPT kỳ vọng sẽ ghi nhận mức tăng trưởng mạnh trong kết quả kinh doanh, vượt trên đáng kể mặt bằng tăng trưởng mà công ty đã xác lập trong vài năm gần đây nhờ sự bùng nổ của lĩnh vực công nghệ và dịch vụ viễn thông quay trở lại mức tăng trưởng hai chữ số.

VCBS dự phóng doanh thu năm 2022 của FPT đạt 46.399 tỷ đồng (tăng 30,1% so với năm trước), lợi nhuận thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 5.707 tỷ đồng (tăng trưởng 31,6%), tương ứng với EPS là 5.717 đồng/ cổ phiếu. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu FPT với mức định giá hợp lý là 103.890 đồng/CP.