Khuyến nghị TRA: Trung lập

CTCK Bảo Việt (BVSC): Lũy kế 9 tháng năm 2022, doanh thu thuần CTCP Traphaco (TRA – sàn HOSE) đạt 1.818 tỷ đồng (tăng 14% so với cùng kỳ năm ngoái). Mảng đông dược đóng góp 60% tổng doanh thu, tăng trưởng 10%, trong khi đó mảng ngoài đông dược tăng 44%. 

Công ty vẫn duy trì vị thế dẫn đầu trong mảng đông dược nhờ các sản phẩm chủ lực như Hoạt huyết dưỡng não, Boganic. Công ty dự kiến doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế đạt 624 tỷ đồng (tăng 6% so với cùng kỳ) và 79 tỷ đồng (tăng 13%) trong quý IV/2022.

Chiến lược tăng trưởng dài hạn của TRA: Duy trì vị thế số một mảng đông dược, đẩy mạnh mảng ngoài đông dược. Công ty dự kiến mức tăng trưởng doanh thu trong 3-5 năm tới 13-15%. Trong đó, mảng đông dược sẽ có mức tăng trưởng thấp hơn 10%, trong khi đó mảng ngoài đông dược sẽ tăng trưởng cao hơn khoảng 25%.

Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của TRA cho năm 2022 lần lượt đạt mức 2.516 tỷ đồng (tăng 16,5%) và 339 tỷ đồng (tăng 28% so với năm ngoái). Trong đó, mảng đông dược tăng 6%, chiếm 61% tổng doanh thu và mảng ngoài đông dược tăng 38%, chiếm 38% tổng doanh thu.

Cổ phiếu TRA có mức tăng giá khá mạnh mẽ 8,8% trong 12 tháng vừa qua, trái ngược với diễn biến giảm sâu 36% của VN-Index. Chúng tôi nhận định cổ phiếu TRA được nhà đầu tư (đặc biệt quỹ ngoại) ưa thích trong thời gian vừa qua do: (1) Đây là cổ phiếu phòng thủ, thích hợp nắm giữ trong bối cảnh suy thoái kinh tế và lạm phát kéo dài; và (2) TRA đã đạt kết quả kinh doanh tăng trưởng ấn tượng sau giãn cách xã hội từ quý III/2021.

Tuy nhiên, trong trung hạn, chúng tôi có chút quan ngại về: (1) Khả năng thay thế hoàn toàn của loại thuốc mới có cùng công dụng; và (2) Cổ đông chiến lược Daewoong Pharma có thể hạn chế chuyển giao thêm công nghệ do tỷ lệ nắm giữ thấp hơn 50%.

Bên cạnh đó, BVSC ước tính mức tăng trưởng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của TRA (giai đoạn 2022-2026) chưa có sự bứt phá mạnh mẽ, và sẽ duy trì ở mức 10%/năm trong trường hợp nhà máy Hưng Yên đạt tiêu chuẩn WHO – GMP. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị NEUTRAL cho cổ phiếu TRA.

Khuyến nghị QNS: Tích cực với giá mục tiêu 48.600 đồng/CP

CTCK Bảo Việt (BVSC): CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS – UPCoM) ghi nhận doanh thu thuần 9 tháng năm 2022 đạt 6.311 tỷ đồng (tăng 13,4% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế 858 tỷ đồng (giảm 1,3%), hoàn thành lần lượt 79% và 85% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm.

Điều chỉnh giảm dự báo 2022, với doanh thu 8.730 tỷ đồng (tăng 14,1% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế 1.259 tỷ đồng (tăng 0,4%) chủ yếu do giảm dự báo tăng trưởng mảng Sữa đậu nành. EPS 2022 là 4.176 đồng/cp và P/E dự phóng 10,5x.

BVSC dự báo năm 2023, doanh thu đạt 9.283 tỷ đồng (tăng 10,1% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế đạt 1.394 tỷ đồng (tăng trưởng 10,7%) nhờ: (i) kỳ vọng sản lượng mía/đường tăng trong khi giá bán vẫn ở mức cao giúp phần nào bù trừ giá mía đầu vào tăng; và (ii) sữa đậu nành tăng trưởng ở mức vừa phải về doanh thu và áp lực chi phí đầu vào cũng giảm bớt so với 2022. EPS 2023 là 4.624 đồng/CP và P/E dự phóng 8,8x.

BVSC khuyến nghị OUTPERFORM đối với QNS với giá mục tiêu 48.600 đồng/CP, tương ứng với P/E 10,5x cho năm 2023 và tiềm năng tăng giá 20%. Các điểm nhấn chính: (i) tăng trưởng 2023 vừa phải ở mức 11% trong khi vẫn có suất cổ tức 7,4%; (ii) thuộc ngành nghề thiết yếu ít chịu tác động mạnh bởi yếu tố vĩ mô; và (iii) P/E dự phóng của QNS đã về vùng hấp dẫn trong lịch sử 2 năm trở lại đây – quanh mức 9 lần.

Khuyến nghị HAH: Trung lập

CTCK SSI (SSI): Thị trường vận tải container đã quay lại chu kỳ đi xuống sau một giai đoạn bùng nổ chưa từng có, và lợi nhuận của các công ty vận tải biển được dự báo cũng sẽ quay trở lại mức bình thường.

Công ty cổ phần Vận tải và Xếp dỡ Hải An (HAH – sàn HOSE) có thể không nằm ngoài xu hướng này, và chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ sẽ giảm đến năm 2024.

Tuy nhiên, chúng tôi ước tính dù tốc độ tăng trưởng quay về mức bình thường nhưng HAH có thể vẫn đạt lợi nhuận cao gấp 5 lần so với mức trước Covid do công suất được mở rộng đáng kể.

Việc điều chỉnh giá cổ phiếu gần đây đã khiến cổ phiếu HAH xuống dưới giá trị sổ sách, chúng tôi cho rằng đây sẽ là thời điểm đầu tư hấp dẫn cho các nhà đầu tư dài hạn. Tuy nhiên, tiềm năng tăng giá trong ngắn hạn có thể không cao do thiếu các yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu trong ngắn hạn.

Do đó, chúng tôi hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu HAH xuống trung lập, với mức giá mục tiêu 1 năm là 38.500 đồng/cổ phiếu (P/E mục tiêu là 4 lần), tương đương với tiềm năng tăng giá là 23,7%.