Khuyến nghị GDT: Tích cực với giá mục tiêu 39.254 đồng/CP

CTCK Bảo Việt (BVSC): Chúng tôi đưa ra khuyến nghị Outperform đối với GDT của CTCP Chế biến Gỗ Đức Thành với giá mục tiêu theo Phương pháp DCF là 39.254 đồng/cổ phiếu (Upside: 20,8%; lưu ý, chúng tôi áp dụng chiết khấu định giá 10% cho cổ phiếu có tính thanh khoản thấp).

GDT đang giao dịch ở mức P/E là 8,5x (năm 2023) và 6,9x (năm 2024), so với mức trung bình 5 năm là 9,5x và tốc độ CAGR lợi nhuận ròng 19,6% giai đoạn 2022-25.

Chúng tôi thích GDT vì: (1) hoạt động kinh doanh trong thị trường ngách và cơ sở khách hàng trung thành, cho phép GDT có được sự cạnh tranh thấp và duy trì biên lợi nhuận cao; (2) triển vọng vững chắc so với mức định giá hấp dẫn; và (3) lợi thế tài chính mạnh mẽ giúp GDT có vị thế tốt trong mở rộng thị phần hơn nữa, trong bối cảnh vĩ mô khó khăn.

Khuyến nghị ADS: Mua với giá mục tiêu là 15.000 đồng/CP

CTCK Agribank (AGR): CTCP Damsan (HOSE: ADS) hoạt động chính trong lĩnh vực sản xuất và xuất khẩu xơ, sợi dệt các loại. Sau năm 2022 nhiều khó khăn, Agriseco Research kỳ vọng 2023 sẽ là một năm khởi sắc hơn cho ADS khi Trung Quốc mở cửa nền kinh tế qua đó gia tăng nhu cầu nhập khẩu sợi các loại.

Trong 2 tháng đầu năm 2023, sản lượng sợi và khăn xuất khẩu của ADS đạt 1.820 tấn, tăng gấp đôi so với quý IV/2022, gấp 1,4 lần quý III/2022. Doanh số xuất khẩu đạt 137 tỷ đồng, gấp 1,4 lần quý IV/2022 và tăng tăng 5% so với quý III/2022. Điều này cho thấy xu hướng phục hồi rõ nét trong hoạt động xuất khẩu của ADS, các đơn hàng xuất khẩu sang Trung Quốc hay Nhật Bản đã kín cho tới hết quý I/2023.

Hưởng lợi từ việc Trung Quốc mở cửa kinh tế hậu chính sách Zero-Covid: Trung Quốc mở cửa có thể giúp hoạt động xuất khẩu xơ, sợi tăng trở lại khi đây là thị trường xuất khẩu chiếm tỷ trọng cao nhất với tỷ trọng luôn duy trì cao trên 50% trong tổng kim ngạch xuất khẩu mặt hàng này nhiều năm qua. Với nhu cầu sợi phục vụ cho ngành dệt may tăng trở lại, giá sợi cotton cũng đang cho thấy dấu hiệu phục hồi tích cực.

Nhà máy sợi An Ninh dự kiến vận hành vào cuối quý I/2023: ADS dự kiến sớm đưa nhà máy sợi An Ninh vào vận hành nâng tổng công suất lên 15.000 tấn sợi CD32/năm và 3.000 tấn khăn/năm, qua đó trở thành đơn vị sản xuất sợi có công suất hàng đầu, sẵn sàng phục vụ đơn hàng tăng vọt khi Trung Quốc mở cửa.

Đóng góp từ mảng bất động sản và bất động sản khu công nghiệp: Trong các tháng đầu năm 2023, ADS sẽ tiếp tục ghi nhận doanh thu từ cho thuê Cụm công nghiệp (CCN) An Ninh. ADS cũng có thể sẽ bàn giao phần còn lại dự án Khu đô thị Phú Xuân qua đó đóng góp vào doanh thu quý đầu năm 2023. 

Ngoài ra, doanh nghiệp cũng đang hoàn tất các thủ tục để phát triển CCN Vũ Ninh mở rộng có diện tích 31,8 ha tại tỉnh Thái Bình và CCN tại xã An Bồi có diện tích 50 ha qua đó nâng tổng quỹ đất khu công nghiệp lên 164 ha.

Agriseco Research kỳ vọng quý I/2023 sẽ khởi sắc hơn cho ADS khi đơn hàng và doanh số xuất khẩu phục hồi ấn tượng nhờ thị trường Trung Quốc mở cửa hậu Zero Covid. Chúng tôi đánh giá khả quan và khuyến nghị mua cổ phiếu ADS với giá mục tiêu là 15.000 đồng/CP (upside 21%), cắt lỗ khi giá đóng cửa dưới vùng 11.000 đồng/CP.

Khuyến nghị VCB: Khả quan

CTCK SSI (SSI): Chúng tôi duy trì khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu VCB của Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam, với giá mục tiêu 1 năm là 103.750 đồng/cp (từ 89.600 đồng) do chúng tôi điều chỉnh tăng ước tính lợi nhuận cho năm 2023 thêm 15% lên 44,6 nghìn tỷ đồng (+19,4% so với cùng kỳ).

Hoạt động cho vay của VCB tương đối thận trọng so với các ngân hàng cùng hệ thống, do đó, ngân hàng có thể sẽ ít bị ảnh hưởng bởi những rủi ro gia tăng trên thị trường bất động sản và trái phiếu doanh nghiệp hơn so với nhóm các ngân hàng TMCP tư nhân.

Khuyến nghị AST: Khả quan với giá mục tiêu 85.700 đồng/CP

CTCK VNDirect – VND: Doanh thu Q4/22 của Công ty CP Dịch vụ Hàng không Taseco (HOSE: AST) tăng 674% nhờ sản lượng khách thông qua các cảng hàng không tăng 534% svck trong đó (1) khách nội địa tăng 407% svck, và (2) khách quốc tế tăng 60 lần svck, giúp LN ròng Q4/22 đạt 18 tỷ sv lỗ ròng 16 tỷ trong Q4/21, khiến LN ròng 2022 đạt 23,1 tỷ qua đó AST vẫn đủ điều kiện để tiếp tục niêm yết trên HSX.

Hơn nữa, so sánh với quý trước, mặc dù sản lượng khách nội địa Q4/22 giảm 36,4% sv quý trước, sản lượng khách quốc tế Q4/22 tăng 8,2% sv quý trước, giúp doanh thu/lợi nhuận tăng 16,8%/39,6% sv quý trước, cho thấy kết quả kinh doanh của AST có độ tương quan cao với sự phục hồi của khách quốc tế.

Mới đây, Việt Nam đã được bổ sung vào danh sách các quốc gia thí điểm cho du lịch theo đoàn của Trung Quốc bắt đầu từ 15/03/2023. Trung Quốc chiếm thị phần khách quốc tế lớn nhất của Việt Nam giai đoạn trước dịch (34%), do đó VNDirect kỳ vọng vào triển vọng phục hồi mạnh mẽ của lượng khách quốc tế tới Việt Nam từ Q2/23, giúp tổng sản lượng khách quốc tế tăng 2.075% svck đạt 36,9 triệu trong năm 2023 (bằng 87,9% trước dịch), sau đó tiếp tục tăng 12,2% svck đạt 41,4 triệu khách trong năm 2024 (bằng 98,6% trước dịch).

Ngoài ra, VNDirect kỳ vọng sản lượng khách nội địa tăng 15,8%/7,3% đạt 100,7/108 triệu khách giai đoạn 2023-24 theo tốc độ hồi phục hiện tại. Do doanh thu mỗi cửa hàng của AST có độ tương quan cao với mức độ tăng trưởng sản lượng khách, đặc biệt khách quốc tế, VNDirect kỳ vọng doanh thu mỗi cửa hàng của AST tăng 168,6%/14,9% svck trong 2023-24, giúp doanh thu của AST tăng 169,5%/18,9% svck trong 2023-24. VNDirect cũng kỳ vọng biên LN gộp trở lại mức trước dịch 54% giúp LN ròng của AST tăng 931,6%/12,5% svck trong 2023-24.

VNDirect giảm dự phóng EPS 2023-24 do (1) giảm biên lợi nhuận gộp 2023-24 xuống 2 điểm% – 5 điểm% để phù hợp với cấu trúc chi phí năm 2022, (2) giảm lãi tiền gửi do AST phải đầu tư nhiều hơn để phục hồi hoạt động kinh doanh, và (3) giảm thu nhập từ VinaCS (suất ăn hàng không) do các hãng hàng không vẫn khó khăn.

Theo đó, VND duy trì khuyến nghị Khả quan cho cổ phiếu AST với giá mục tiêu 85.700 đồng/cp. Tiềm năng tăng giá gồm (1) chính sách visa giữa Trung Quốc và Việt nam hoàn toàn khôi phục, (2) số lượng cửa hàng mới và doanh thu mỗi cửa hàng tăng trưởng mạnh. Rủi ro tăng giá là việc mở rộng đến các nhà ga sân bay mới. Rủi ro giảm giá gồm (1) khôi phục chính sách visa giữa Việt Nam – Trung Quốc chậm hơn dự kiến, và (2) cạnh tranh cao tới từ hoạt động bán hàng miễn thuế ngoài sân bay.

Khuyến nghị CTG: Nắm giữ với giá mục tiêu 32.600 đồng/CP

CTCK KB Việt Nam – KBSV: Quý IV/2022, Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam (Vietinbank, HOSE: CTG) có thu nhập lãi thuần đạt 12.848 tỷ đồng (giảm 0,6% so với quý trước, tăng 23,6% so với cùng kỳ năm trước); lợi nhuận trước thuế đạt 5.349 tỷ đồng (tăng 28,7% so với quý trước, tăng 45,4% so với cùng kỳ năm trước). 

Lũy kế cả năm 2022, lợi nhuận trước thuế đạt 19.972 tỷ đồng, tăng 19,4% so với cùng kỳ năm trước với tăng trưởng tín dụng đạt 12,1%. Chi phí đầu vào bình quân 2022 đạt 3,71% (tăng 23bps so với quý trước, tăng 65bps so với cùng kỳ năm trước) chủ yếu do lãi suất huy động thị trường 1 và 2 đều tăng mạnh trong nửa cuối năm 2022 được bù đắp bằng lãi suất đầu ra tăng tốt giúp NIM đạt 2,98%, chỉ giảm 3bps so với cùng kỳ năm trước. 

Tỷ lệ nợ xấu quý IV/2022 đạt 1,24%, giảm 18bps so với quý trước có sự đóng góp không nhỏ từ việc đẩy mạnh xử lý nợ xấu 15.018 tỷ đồng trong quý IV/2022. Trong khi đó nợ nhóm 2 tăng 55bps so với quý trước cho thấy các áp lực từ diễn biến vĩ mô tiêu cực bắt đầu có tác động đến chất lượng tài sản của CTG. 

CTG công bố kế hoạch kinh doanh dự kiến với tổng tài sản tăng 5-10%; tăng trưởng tín dụng kì vọng 10-12%; NIM kì vọng đi ngang với kì vọng chi phí vốn có xu hướng hạ trong năm 2023. Tỷ lệ nợ xấu dự kiến < 1,8%, trích lập dự phòng dự kiến đạt 12.000 – 15.000 tỷ đồng trong năm 2023. 

Dựa trên kết quả định giá, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các yếu tố rủi ro có thể phát sinh, KBSV khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu CTG. Giá mục tiêu cho năm 2023 là 32.600 đồng/cp, cao hơn 10,1% so với giá tại ngày 09/03/2023.