Khuyến nghị SZC: Tích cực với giá mục tiêu 53.132 đồng/CP

CTCK Bảo Việt – BVSC: Doanh thu thuần trong 1H.2022 của Công ty CP Sonadezi Châu Đức (HOSE: SZC) tăng 34% yoy đạt 540 tỷ đồng, chủ yếu tới từ hoạt động cho thuê đất khu công nghiệp, chiếm 340 tỷ đồng (tương đương 63%). Do hoạt động cho thuê KCN với các bên liên quan, LNG giảm 24% so với năm trước đạt 195 tỷ đồng, tương đương biên lợi nhuận gộp chỉ đạt 36%, thấp hơn nhiều so với mức 64% của cũng kỳ năm trước.

SZC đang sở hữu KCN Châu Đức với diện tích thương phẩm lớn 1.145ha và diện tích liền thửa chưa lấp đầy còn nhiều. Quy mô này tại Bà Rịa Vũng Tàu có thể so sánh với IDC với các KCN Phú Mỹ và Mỹ Xuân. Mặc dù, vị trí không gần cảng Cái Mép như các KCN của IDC, tuy nhiên, giá cho thuê tại KCN Châu Đức đang thấp hơn khoảng 50% so với mặt bằng chung các KCN tại Bà Rịa Vũng Tàu. Tới cuối 2021, diện tích thương phẩm đã đền bù GPMB chưa kinh doanh còn lại của SZC ước tính khoảng 339ha.

SZC hiện tại đang sở hữu dự án KDC Sonadezi Hữu Phước và KĐT Châu Đức. Trong đó, tổng quỹ đất đã đền bù vào khoảng 673ha với chi phí đền bù thấp, có tiềm năng mang lại giá trị lớn cho SZC. Trong 2-3 năm tới, doanh thu và lợi nhuận từ mảng BĐS nhà ở sẽ chỉ đến từ KDC Sonadezi Hữu Phước.

BVSC dự báo doanh thu và lợi nhuận năm 2022 của SZC lần lượt là 1.052 tỷ đồng (+48% yoy) và 198 tỷ đồng (-39%). Doanh thu tăng mạnh chủ yếu tới từ hoạt động cho thuê đất KCN và một phần bán hàng GĐ1 từ KDC Sonadezi Hữu Phước. Biên LNG giảm mạnh chủ yếu do biên LNG của mảng cho thuê đất KCN. Trong nửa đầu năm 2022, SZC ghi nhận hợp đồng bán KCN với các công ty trong cũng hệ thống với biên LNG thấp hơn nhiều so với mức hơn 60% của các năm trước. Đây là nguyên nhân chính là LN ròng năm 2022 giảm so với 2021.

BVSC đánh giá cao tiềm năng dài hạn của SZC: i) khi triển vọng chung ở Bà Rịa Vũng Tàu vẫn còn rất lớn với nhiều dự án trọng điểm quốc gia đang và chuẩn bị triển khai; ii) quỹ đất lớn để phát triển KCN với giá cho thuê ngày càng gia tăng; và iii) quỹ đất KĐT lớn với giá vốn thấp. Mặc dù, hoạt động của SZC vẫn còn tồn tại những rủi ro trong công tác điều hành. BVSC cho rằng sự sụt giảm nhanh giá cổ phiếu mở ra cơ hội tích lũy tốt hơn cho nhà đầu tư.

Với định giá thận trọng theo 3 phương pháp, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM với SZC trong trung và dài hạn với giá mục tiêu 53.132 đồng/cp, tương ứng upside 88,1% so với giá đóng cửa ngày 11/01/2023.

Khuyến nghị PVD: Tích cực với giá mục tiêu là 22.500 đồng/CP

CTCK Bản Việt – VCSC: Doanh thu lũy kế 9 tháng của P Tổng Công ty CP Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (HOSE: PVD) đạt 3.923,4 tỷ đồng, tăng +47,4% so với cùng kỳ năm 2021. Tuy nhiên, chi phí tài chính lũy kế 9 tháng của doanh nghiệp tăng lên 222,4 tỷ đồng – tăng +73,6% so với cùng kỳ năm 2021. 

Việc các công ty liên doanh hoạt động không có nhiều hiệu quả cũng đã khiến lợi nhuận từ các công ty liên kết trong 9 tháng đầu năm 2022 của PVD sụt giảm -76,9% về mức 19,8 tỷ đồng. Do đó, doanh nghiệp lại ghi nhận lỗ lũy kế sau thuế của cổ đông công ty mẹ lên -150,5 tỷ đồng – gần gấp 5 lần so với mức lỗ của 9 tháng đầu năm 2021.

Triển vọng dịch vụ khoan trên thế giới – Hồi phục nhờ nhu cầu tăng mạnh: theo dự báo của IHS Markit, tỷ suất sử dụng giàn Jack-up toàn cầu sẽ tăng lên mức 95% và điều này giúp giá thuê giàn khoan Jack-up có thể sẽ tiếp tục hồi phục và đạt ngưỡng 150.000 USD/ngày vào cuối năm 2023.

Dự báo kết quả kinh doanh 2022: doanh thu thuần của PVD trong cả năm 2022, ước tính sẽ đạt 5.435,1 tỷ đồng – tăng 36,3% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, lỗ trước thuế của doanh nghiệp được dự báo sẽ ở mức -109,1 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ của PVD trong cả năm 2022, ước đạt khoảng -86,3 tỷ đồng.

Dự báo lợi nhuận năm 2023: Giá cho thuê và tỷ suất sử dụng giàn giúp PVD cất cánh. Động lực chủ đạo hỗ trợ cho sự phục hồi tích cực cho PVD đến từ 3 yếu tố chính: 1) giá cho thuê giàn khoan bình quân của năm 2023 dự kiến tăng mạnh so với năm 2022; 2) tỷ suất hoạt động của các giàn khoan của PVD có sự tăng trưởng mạnh; và 3) rủi ro VND mất giá trong năm 2023 sẽ thấp hơn nhiều so với năm 2022. 

Được sự hỗ trợ đến từ 3 yếu tố trên, doanh thu của PVD trong năm 2023 dự kiến sẽ đạt 6.906,6 tỷ đồng, tăng +27,1% so với cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế của PVD trong năm 2023 được dự kiến sẽ đạt mức 430,5 tỷ VNĐ, lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 349,9 tỷ đồng.

Sử dụng bình quân của phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFF và FCFE, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu PVD tại mức giá mục tiêu là 22.500 đồng/cổ phiếu với upside +19%.

Khuyến nghị NT2: Khả quan

CTCK Rồng Việt – VDSC: Trong báo cáo cập nhật mới đây, VDSC dự báo Công ty CP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (HOSE: NT2) sẽ tiếp tăng trưởng sản lượng điện thương phẩm đạt 4,36 tỷ kWh trong năm 2023, tương đương tăng 6% so với cùng kỳ, trong đó sản lượng điện hợp đồng (Qc) đồng thời tăng 5%.

Đồng thời nhóm phân tích kỳ vọng giá khí đầu vào của NT2 trung bình trong 2023 sẽ duy trì quanh mức 8,8 USD/mmbtu sau khi đạt đỉnh tại 10,0 USD/mmbtu trong tháng 4/2022 sẽ giúp NT2 có thêm lợi thế trên thị trường điện cạnh tranh.

Cùng với đó, NT2 được dự kiến sẽ ghi nhận thêm phần doanh thu còn lại từ khoản đền bù tỷ giá cho giai đoạn 2016 - 2020 dựa trên Thông tư 56. Do đó trong 2023, nhóm phân tích ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 8.849 tỷ đồng (giảm 1% so với mức thực hiện năm 2022) và 839 tỷ đồng (tăng 10%). Trong đó, doanh thu và lãi trước thuế cốt lõi từ hoạt động sản xuất điện đạt 8.769 tỷ đồng và 804,5 tỷ đồng.

VDSC nhận thấy, NT2 đã bước vào giai đoạn trả mức cổ tức tiền mặt hấp dẫn khi công ty hoàn thành xong nghĩa vụ nợ dài hạn từ tháng 6/2021. Với nguồn tiền dồi dào và kết quả kinh doanh khả quan, NT2 có thể có mức tỷ suất cổ tức quanh 8 - 9% trong 2023, tương đương mức chi trả 2.500 đồng/cp.