Khuyến nghị DRC: Trung lập

CTCK Bảo Việt – BVSC: Sự suy yếu của đồng USD dường như mang lại tác động thuần tích cực đối với hoạt động kinh doanh của Công ty CP Cao su Đà Nẵng (HOSE: DRC) khi công ty ghi nhận lãi tỷ giá từ các khoản vay USD ngắn hạn cũng như việc giá cả nguyên vật liệu nhập khẩu thấp hơn, bù đắp các tác động tiêu cực từ hoạt động xuất khẩu (giá cả kém cạnh tranh hơn). Diễn biến trên ngược lại, nếu đồng USD tăng giá so với VND.

BVSC ước tính doanh thu thuần (DTT) Quý 4.2022 của DRC tăng nhẹ 0,8% y/y, đạt 1.344 tỷ đồng (-0,6% q/q), trong khi LN ròng ước đi ngang q/q đạt 81 tỷ đồng (-7,1% y/y; +5.3% q/q). Cụ thể: Doanh thu chủ yếu được hỗ trợ bởi hoạt động xuất khẩu lốp radial ổn định sang thị trường lớn nhất là Brazil, bù đắp sự giảm tốc ở thị trường Mỹ. Doanh thu nội địa vẫn đình trệ.

BLN ròng dự báo giảm, chủ yếu do cơ cấu doanh thu kém khả quan hơn (giảm sự đóng góp từ lốp bias với BLN cao hơn, tăng đóng góp của phân khúc xuất khẩu vốn có BLN thấp hơn).

Cho cả năm 2022, BVSC ước tính DTT và LN ròng của DRC lần lượt đạt 5.129 tỷ đồng (+17,9% y/y) và 308 tỷ đồng (+5,9% y/y).

BVSC đưa ra dự báo KQKD giai đoạn 2023-2024 cho DRC. BVSC dự báo lợi nhuận ròng giảm nhẹ 1,3% y/y xuống 304 tỷ với dự báo DTT chỉ đạt 5.274 tỷ đồng (+2,8% y/y). BVSC kỳ vọng KQKD năm 2024 có sự phục hồi nhờ triển vọng vĩ mô toàn cầu cải thiện và nhà máy lốp radial Giai đoạn 3 đi vào hoạt động. Cụ thể, BVSC hiện dự báo DTT năm 2024 của DRC phục hồi 10,1% y/y, đạt 5.804 tỷ đồng và LN ròng tăng trưởng 11,0% y/y lên 337 tỷ đồng.

Giá mục tiêu 1 năm theo phương pháp DCF (g = 1%; WACC = 14,8%) của BVSC là 24.250 đồng/cp (Upside: 13%), định giá DRC ở mức P/E 2023 hợp lý là 9,5x. Giá cổ phiếu DRC đã hồi phục đáng kể 32,9% từ mức đáy kể từ Tháng 11/2022 so với mức hồi phục 20,9% của thị trường. Ở mức giá hiện tại, DRC đang giao dịch tại mức P/E forward là 8,4x (2023) và 10,3x (2024) so với mức trung bình 3 năm là 11,1x. Suất cổ tức dự báo ở mức hợp lý 7,0%.

Do triển vọng ngắn hạn có vẻ thách thức hơn, BVSC khuyến nghị nhà đầu tư nên cân nhắc cổ phiếu này ngay khi hồ sơ rủi ro/lợi nhuận trở nên hấp dẫn hơn. Duy trì khuyến nghị Neutral.

Trong thời gian tới, BVSC cho rằng DRC có khả năng phục hồi nhanh hơn khi nền kinh tế có dấu hiệu phục hồi, nhờ DRC nằm ở nhóm các công ty phía trên của chuỗi giá trị. BVSC cũng ưa thích DRC trong dài hạn, nhờ vị thế dẫn đầu thị trường nội địa về hiệu quả và câu chuyện tăng trưởng nhờ mở rộng công suất.

Khuyến nghị PC1: Khả quan 

CTCK VNDirect – VND: VND cho rằng chính sách giá năng lượng tái tạo chuyển tiếp cũng sẽ là tiền đề để Bộ Công thương tiếp tục đưa ra những hướng đi tiếp theo cho các dự án phát triển mới dựa trên khung giá này. VND tin rằng, đây sẽ là một phép thử cần thiết để Bộ Công thương có cơ sở đánh giá cũng như điều chỉnh khung giá mới một cách cẩn thận và hợp lý.

Với những cam kết mạnh mẽ của Việt Nam trong COP26 cũng như những điều chỉnh đáng kể trong dự thảo QHĐ8 - nâng cao tỉ trọng công suất điện năng lượng tái tạo, VND vẫn kỳ vọng vào một chính sách giá đủ hấp dẫn nhưng vẫn mang tính cạnh tranh, thu hút các nhà đầu tư có đầy đủ năng lực tham gia vào lĩnh vực này.

VND cho rằng các doanh nghiệp có khả năng cải thiện chi phí phát triển, vận hành, cũng như có năng lực huy động nguồn vốn rẻ sẽ nắm ưu thế trong giai đoạn này.

VND nhận thấy, PC1 sẽ là doanh nghiệp hưởng lợi đầu tiên khi tham gia vào lĩnh lực xây lắp, đặc biệt là EPC điện gió và xây lắp đường dây, trạm biến áp. Ngoài ra, VND điểm tên một số những nhà phát triển năng lượng nổi bật đang niêm yết bao gồm BCG, GEG sẽ có thể tăng trưởng công suất khi sở hữu các dự án điện năng lượng tái tạo chuyển tiếp. Ngoài ra, Trung Nam và T&T Group (chưa niêm yết) cũng là những doanh nghiệp được hưởng lợi khi các dự án đã hoàn thành nhưng trễ FIT sẽ được hòa lưới điện.

VND cho rằng các doanh nghiệp xây lắp hoặc sở hữu dự án năng lượng tái tạo chuyển tiếp như: PC1, BCG, GEG, Trung Nam, T&T,…sẽ được hưởng lợi đầu tiên.

Những khuyến nghị của các công ty chứng khoán là nguồn thông tin tham khảo, các công ty chứng khoán đều có khuyến cáo miễn trách nhiệm đối với những nhận định trên.

Khuyến nghị DHG: Mua với giá mục tiêu 107.900 đồng/CP

CTCK Mirae Asset Việt Nam (MASVN): Dựa trên số liệu của Bộ Y Tế, IQVIA và IMS, chúng tôi ước tính thị trường Dược phẩm Việt Nam năm 2022 đạt doanh thu 6,25 tỷ USD (giảm 1% so với cùng kỳ). Trong đó, kênh nhà thuốc (OTC) và bệnh viện lần lượt đạt mức 1,8 tỷ USD (tăng 5,7%) và 4,4 tỷ USD (giảm 3,3%).

Ngược lại với các công ty phụ thuộc lớn vào kênh ETC bị ảnh hưởng bởi chính sách đấu thầu thuốc và áp lực chi phí nguyên liệu khiến biên lợi nhuận suy giảm, DHG vẫn tiếp tục tăng trưởng lợi nhuận năm thứ ba liên tiếp nhờ sự dẫn dắt từ mảng OTC.

Đặc biệt, khi Covid-19 diễn ra, chúng tôi đánh giá CTCP Dược Hậu Giang (DHG – sàn HOSE) đã được hưởng lợi khi các dòng hạ sốt giảm đau như Hapacol, kháng sinh như Haginat & Klamentin được sử dụng rộng rãi. Kết hợp với lợi thế chuỗi phân phối rộng khắp (27,000 nhà thuốc toàn quốc/50% tổng số nhà thuốc), chúng tôi ước tính doanh thu mảng thuốc của DHG năm 2022 đạt 4.477 tỷ (tăng 11,8% so với năm trước). Trong đó, doanh thu dòng sản phẩm hạ sốt giảm đau ước đạt 1.074 tỷ đồng (tăng 16,7%), chiếm 24% tổng doanh thu 2022 (so với 20%/tổng doanh thu 2019).

Trong 9 tháng năm 2022, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng (LNR) của DHG lần lượt đạt 3.722 tỷ đồng (tăng 13,8% so với cùng kỳ năm trước) và 752 tỷ đồng (tăng 24%). Việc kết thúc giãn cách xã hội, và những thay đổi tích cực trong chính sách bán hàng và quản trị đã giúp DHG tăng trưởng vượt 10% kế hoạch lợi nhuận trước thuế 2022 chỉ trong 9 tháng năm 2022, dẫn dắt bởi hầu hết các dòng thuốc thị trường OTC và các hợp đồng OEM cho đối tác Nhật Bản.

Chúng tôi cho rằng lợi thế về mặt công nghệ từ Taisho cũng như những thay đổi về chính sách quản trị đã giúp DHG đi ngược tình hình chung. Hiện tại trong hơn 300 dòng thuốc của DHG, đã có trên 100 sản phẩm sản xuất trên dây chuyền Japan-GMP. Giai đoạn 6 tháng cuối 2022 - quý IV/2024, DHG tiếp tục đầu tư thêm nhà máy EU/Japan-GMP với tổng mức đầu tư gần 700 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng, đây chính là động lực tăng trưởng dài hạn cho DHG từ sau năm 2025.

Tuy nhiên, trong 2023-2024, chúng tôi cho rằng doanh thu thuần DHG sẽ khó tăng trưởng mạnh do nhà máy hiện hữu đã đạt trên 90% công suất. Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần năm 2022F / 2023F lần lượt 4.477 tỷ đồng (tăng 11,8% so với năm trước) / 4.949 đồng (tăng 10,6%). Dự phóng lợi nhuận ròng của DHG trong năm 2022F/2023F lần lượt đạt 980 tỷ đồng (tăng trưởng 26,3%) /1.085 tỷ đồng (tăng trưởng 10,8%).

Với cơ cấu tài chính lành mạnh và triển vọng từ nhà máy Japan-GMP, chúng tôi duy trì khuyến nghị mua cổ phiếu DHG với giá mục tiêu 107.900 đồng/CP (Upside: +24.9%) dựa trên phương pháp FCFE.