Khuyến nghị CTG: Mua với giá mục tiêu 38.200 đồng/CP

CTCK MB – MBS: MBS duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu CTG của Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam (VietinBank, HOSE: CTG) với mức giá mục tiêu 38.200 đồng/cp (+40,2% upside) dựa trên những luận điểm chính.

Danh mục cho vay chuyển sang nhóm bán lẻ và SME với lợi suất cao. Mảng cho vay SME và cho vay khách hàng cá nhân (KHCN) có sự tăng trưởng vượt trội so với mảng khách hàng doanh nghiệp (KHDN) khi đạt tỷ lệ tăng trưởng lần lượt 10,7% và 25,8% YTD. Hiện tại tỷ trọng của 2 mảng cho vay này chiếm khoảng 63.8% tổng dư nợ cho vay của CTG, cao hơn so với mức chỉ 57,6% tại cuối Q3/2021 và 59,3% tại cuối năm 2021.

Trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) được kiểm soát cẩn trọng. Tại cuối Q3/2022, danh mục TPDN của CTG đạt khoảng 12.642 tỷ đồng (+17,2% YTD). Tỷ trọng TPDN trong tổng dư nợ đạt 1,0%, tương đương tại cuối Q2/2022 và tăng nhẹ so với cuối năm 2021. Kể từ Q1/2019, danh mục TPDN của CTG đã giảm 2/3 từ mức hơn 36,7 nghìn tỷ đồng (chiếm 4,1% tổng dư nợ).

Thu nhập ngoài lãi là một điểm sáng. Trong bối cảnh thanh khoản toàn thị trường tiếp tục căng thẳng trong những quý tiếp theo, thu nhập ngoài lãi (NOI) sẽ là một hướng tiếp cận được các NHTM tập trung nhằm duy trì đà tăng trưởng của TOI cũng như gia tăng ROE. Luỹ kế 9T2022, NOI hợp nhất của CTG đạt 12.253 tỷ đồng (+55,7% yoy).

Hiệu quả hoạt động tiếp tục được cải thiện đáng kể. CIR hợp nhất của CTG đã có sự cải thiện đáng kể từ năm 2018 đến nay. Trong năm 2018, tỷ lệ này là 49,5%, một trong những ngân hàng có tỷ lệ CIR cao nhất toàn ngành thì trong 9T2022 con số này chỉ là 27,3%, nằm trong nhóm thấp nhất toàn ngành (chỉ cao hơn SHB và VPB).

Chất lượng tài sản nâng cao và vẫn duy trì chính sách trích lập chủ động. Điểm nhấn trong việc quản trị rủi ro của CTG đến từ chính sách trích lập dự phòng rất chủ động trong bối cảnh tỷ lệ nợ dưới chuẩn của ngân hàng vẫn đang trong xu hướng gia tăng. Tại cuối Q3/2021, tỷ lệ LLR của CTG đạt 118,6% khi nợ dưới chuẩn của CTG đạt 2,12%; tỷ lệ này đã tăng lên mức 222,4% tại cuối Q3/2022 (đứng thứ 2 toàn ngành, chỉ sau VCB) khi tỷ lệ nợ dưới chuẩn của CTG đạt 3,22%.

Rủi ro đầu tư: Thanh khoản hiện tại của CTG đang ở mức căng thẳng gây áp lực lớn lên CoF của ngân hàng này và được dự báo sẽ khiến NIM của CTG suy giảm trong ít nhất 2 quý tiếp theo. Tăng trưởng tín dụng của CTG hiện tại vẫn còn tương đối thấp so với các NHTMCP khác cùng với áp lực dự phòng lớn sẽ khó giúp KQKD của CTG trong năm 2023 và 2024 quá khả quan.

Khuyến nghị DGC: Tích cực với giá mục tiêu 73.300 đồng/CP

CTCK Bảo Việt – BVSC: BVSC ước tính kết quả kinh doanh quý 4 của Công ty CP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (HOSE: DGC) giảm nhẹ so với quý 3 với Doanh thu thuần và Lợi nhuận sau thuế ước tính đạt 3.359 tỷ đồng (-9%QoQ) và 1.293 tỷ đồng (-10%QoQ) do sản lượng tiêu thụ và giá bán của các sản phẩm chính như Phốt pho vàng (P4) và phân bón DAP/MAP đều giảm. Trong đó, doanh thu Phốt pho vàng và phân bón DAP/MAP ước tính ~ 1.254 tỷ đồng (-30%QoQ) và 528 tỷ đồng (-25%QoQ).

DGC sở hữu chuỗi sản xuất khép kín, sản xuất các sản phẩm gốc phốt pho đa dạng nên công ty linh hoạt trong việc chuyển đổi sản phẩm nhằm đáp ứng kịp thời nhu cầu thị trường: Trong 2023, DGC chủ động đẩy mạnh xuất khẩu Axit Photphoric và phân bón, bù đắp cho mảng Phốt pho vàng sụt giảm. Công ty dự kiến sẽ đẩy mạnh sản xuất và xuất khẩu Axit Photphoric cấp điện tử (LCD) và phân bón sang các quốc gia Châu Á trong năm 2023, bù đắp cho lượng xuất khẩu Phốt pho vàng giảm.

Nâng tỷ lệ tự chủ nguyên liệu đầu vào: Bên cạnh Khai trường 25, Công ty ký kết hợp tác với Công ty cổ phần Hóa chất Lào Cai nhằm bao tiêu toàn bộ sản lượng quặng Apatit khai thác tại Khai trường 19b với trữ lượng quặng khai thác hơn 5 triệu tấn (thời gian khai thác: 5 năm) vào T11/2022, ước tính mỗi năm DGC bao tiêu ~1 triệu tấn quặng đầu vào, nâng mức tự chủ nguyên liệu đầu vào lên 70-80% trong thời gian tới.

Triển vọng dài hạn tích cực đến từ mảng kinh doanh cốt lõi (sản xuất phốt pho và các sản phẩm gốc phốt pho); các dự án tiềm năng khác như Đức Giang – Nghi Sơn sản xuất Xút và PVC, dự án bauxite nhôm sản xuất Alumin; hay nghiên cứu các sản phẩm mới (LFP, LiCO3 và LiPF6) để gia nhập vào chuỗi cung ứng pin lithium ứng dụng trong lĩnh vực xe điện.

BVSC ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế của DGC trong năm 2023 của DGC lần lượt đạt 12.567 tỷ đồng (-14,5%YoY) và 3.687 tỷ đồng (-40%YoY) do giá bán và nhu cầu phốt pho đều giảm. Tuy nhiên, trong dài hạn, BVSC ước tính CAGR doanh thu và lợi nhuận sau thuế của DGC đạt mức 12,7%/năm và 7,7%/năm trong giai đoạn 2023 - 2028, động lực tăng trưởng chính đến từ các sản phẩm có nhu cầu ứng dụng cao trong sản xuất nông nghiệp, công nghiệp và đời sống như Phốt pho vàng và sản phẩm chứa gốc phốt pho, Xút, PVC,…

Với phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) và P/E, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM cho DGC với giá mục tiêu là 73.300 đồng/cp– với tiềm năng tăng trưởng 27%.

Khuyến nghị NLG: Mua với giá mục tiêu 39.300 đồng/CP

CTCK KB Việt Nam – KBSV: Trong quý 3/2022, Công ty CP Đầu tư Nam Long (HOSE: NLG) đã bán được 450 căn với giá trị hợp đồng là 1.512 tỷ đồng, đến từ hai dự án Akari City (860 tỷ đồng) và Southgate (652 tỷ đồng), thấp hơn đáng kể so với kế hoạch của doanh nghiệp là gần 3.700 tỷ đồng. Lũy kế 9 tháng đầu năm, doanh số bán hàng đạt doanh số bán hàng đạt 9.922 tỷ đồng, tăng 95% so với cùng kỳ, đến từ các dự án Mizuki Park, Akari City, Izumi City, Southgate và Cần Thơ.

Trong quý 4 năm 2022, Nam Long sẽ tiếp tục mở bán tại dự án hiện hữu Mizuki Park, Akari City và Southgate. Các dự án Izumi City, Cần Thơ và Paragon Đại Phước sẽ được đẩy lùi sang năm 2023. Dựa trên kế hoạch mở bán mới, KBSV điều chỉnh giảm tổng giá trị bán hàng ước tính 22% so với báo cáo trước xuống còn 11.915 tỷ đồng (+75% YoY).

KBSV điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận sau thuế của NLG năm 2022 và 2023 đạt lần lượt xuống còn 569 tỷ đồng (-47% YoY) và 864 tỷ đồng (+52% YoY) do kết quả kinh doanh 9T2022 thấp hơn kỳ vọng và lo ngại trước những khó khăn của thị trường BĐS.

Dựa trên triển vọng kinh doanh và kết quả định giá, KBSV đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu NLG với giá mục tiêu 39.300 đồng/cp, cao hơn 47% so với giá đóng cửa ngày 28/11/2022.

Khuyến nghị BMP: Có thể xem xét mua cổ phiếu ở mức giá hiện tại

CTCK Yuanta Việt Nam – FSC: FSC cho rằng giá hạt nhựa tiếp tục giảm sẽ hỗ trợ biên lợi nhuận BMP (Công ty CP Nhựa Bình Minh) trong Q4/2022 và sang năm 2023, chi phí nguyên vật liệu chiếm đến 90% chi phí sản xuất của BMP. 

Trong dài hạn, nhờ lợi thế dẫn đầu thị phần ống nhựa tại thị trường miền nam, FSC cho rằng BMP có tiềm năng tăng trưởng tốt theo xu hướng đô thị hóa của Việt Nam (tốc độ đô thị hóa đang đứng đầu trong khu vực). Ngoài ra, BMP cũng cải thiện rõ chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp bằng tỷ lệ chi phí/doanh thu liên tục cải thiện qua các năm.

BMP có bảng cân đối kế toán lành mạnh với tỷ lệ vay nợ/VCSH ở mức 0.02x lần, tiền mặt và tiền gửi ngân hàng chiếm 42% tổng tài sản. Điều này sẽ tạo lợi thế cho BMP trong bối cảnh lãi suất tăng cao hiện nay. Bên cạnh đó, BMP cũng có lịch sử chi trả cố tức khá tốt (40%- 60% cổ tức tiền mặt trên mệnh giá trong 7 năm qua).

Ở mức giá đóng cửa hiện tại, BMP đang được giao dịch tại mức P/E TTM là 8.0x (tương ứng EPS TTM là 6,868 VNĐ). Mức Stock Rating của BMP ở mức 90 điểm cho nên FSC duy trì đánh giá TÍCH CỰC mức xếp hạng tăng trưởng của cổ phiếu này.

Đồ thị giá BMP đóng cửa tăng 7% và đồ thị giá vượt lên trên đường trung bình 20 và 50 phiên. Đồng thời, đồ thị giá của BMP vẫn đang trong giai đoạn tích lũy ngắn hạn cho nên đồ thị giá có thể sẽ tiếp tục còn biến động quanh các đường trung bình 20 và 50 phiên. Ngoài ra, xu hướng ngắn hạn của BMP cũng được nâng lên mức TĂNG. Do đó, FSC khuyến nghị các nhà đầu tư ngắn hạn có thể xem xét MUA ở mức giá hiện tại.