Khuyến nghị VIC: Mua với giá mục tiêu xuống 89.400 đồng/CP

CTCK Bản Việt – VCSC: VCSC duy trì khuyến nghị mua cổ phiếu VIC của Tập đoàn Vingroup (VIC) nhưng điều chỉnh giảm 20% giá mục tiêu xuống 89.400 đồng/CP, chủ yếu do VCSC hạ định giá đối với mảng BĐS và cho thuê bán lẻ khi VCSC áp dụng chiết khấu 15% vào phương pháp định giá giá trị tài sản ròng (RNAV) đối với VHM và dự phóng thận trọng hơn đối với việc khai trương các TTTM mới của VRE trong giai đoạn 2024-2027. 

VCSC duy trì quan điểm tích cực về việc Vingroup sẽ hưởng lợi mạnh mẽ từ tầng lớp thu nhập trung bình cao vốn đang gia tăng tại Việt Nam thông qua các công ty BĐS như Vinhomes (VHM), Vincom Retail (VRE) và Vinpearl.

VCSC dự phóng tổng lợi nhuận từ HĐKD (EBIT) và thu nhập tài chính trong năm 2022 đạt 30 nghìn tỷ đồng do khoản lỗ từ mảng công nghiệp cao hơn dự kiến được bù đắp nhờ thu nhập tài chính cao hơn từ các giao dịch bán buôn của VHM và lãi thoái vốn của VIC trong 9T 2022. VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 đạt 10,9 nghìn tỷ đồng.

Trong năm 2023, VCSC kỳ vọng lợi nhuận cao từ mảng bán BĐS và lợi nhuận phục hồi của mảng cho thuê bán lẻ, bù đắp cho các khoản lỗ EBIT từ mảng công nghiệp và khách sạn - nghỉ dưỡng. VCSC dự báo EBIT năm 2023 đạt 12,06 nghìn tỷ đồng so với mức lỗ EBIT 7,7 nghìn tỷ đồng trong năm 2022.

Lợi nhuận DIG giảm 62% trong năm 2022

VCSC điều chỉnh giảm 47,5% giá mục tiêu cổ phiếu DIG xuống 17.600 đồng/CP cho Tổng Công ty CP Đầu tư Phát triển Xây dựng (DIG) nhưng nâng khuyến nghị từ KÉM KHẢ QUAN lên PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG do giá cổ phiếu DIG đã giảm 49% trong 3 tháng qua. Giá mục tiêu thấp hơn của VCSC chủ yếu do (1) định giá thấp hơn đối với các dự án trong kế hoạch phát triển, đặc biệt là dự án Long Tân khi VCSC kéo dài thời gian phát triển dự án này, (2) nâng giả định WACC thêm 0,9 điểm % và (3) áp dụng mức chiết khấu 30% vào phương pháp định giá giá trị tài sản ròng (RNAV) của VCSC.

VCSC điều chỉnh giảm 62% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 đạt 382 tỷ đồng (-61% YoY) chủ yếu do VCSC điều chỉnh giảm dự phóng ghi nhận doanh thu tại dự án Vị Thanh. VCSC duy trì kỳ vọng việc bàn giao tại các dự án Nam Vĩnh Yên và Vị Thanh sẽ là nhân tố chính đóng góp vào dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 của VCSC khi VCSC dự báo DIG sẽ không ghi nhận lãi thoái vốn trong năm 2022 so với 862 tỷ đồng trong năm 2021.

VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 đạt 478 tỷ đồng (+25% so với dự báo năm 2022) đến từ việc DIG tiếp tục bàn giao tại các dự án Nam Vĩnh Yên và Vị Thanh. VCSC dự phóng chi phí tài chính giảm YoY nhờ số dư nợ vay dự kiến thấp hơn do DIG đã hoàn tất việc mua lại trái phiếu trước hạn trị giá 1,6 nghìn tỷ đồng trong tháng 11/2022.

Khuyến nghị DBC: Trung lập với giá mục tiêu 15.900 đồng/CP

CTCK VNDirect – VND: Công ty CP Tập đoàn Dabaco Việt Nam (HOSE: DBC) ghi nhận DT mảng kinh doanh chính tăng 12,7% svck trong 9T22 nhờ mảng thức ăn chăn nuôi (TACN) tăng 9,6% svck và mảng thực phẩm tăng 14,6% svck (theo ước tính của chúng tôi). 

Trong khi đó, DT khác tăng 96,2% svck do công ty ghi nhận DT từ việc bàn giao dự án BĐS chung cư Huyền Quang trong Q3/22. Biên LN gộp giảm 8,2đ % svck trong 9T22 chi phí sản xuất thức ăn chăn nuôi tăng cao ảnh hưởng tiêu cực đến biên lợi nhuận gộp mảng thực phẩm. 

LN gộp trong 9T22 thấp hơn 11,8đ % so với dự phóng của chúng tôi do chi phí nguyên vật liệu cao hơn dự kiến trong khi chi phí tài chính vượt 40% so với dự phóng.

Trong 9T22, DBC ghi nhận DT tăng 19,4% svck trong khi LN ròng giảm 68,1% svck, lần lượt hoàn thành 83,3%/39,2% dự phóng của chúng tôi. Do đó, chúng tôi điều chỉnh giảm dự phóng LN ròng năm 2022 xuống 44,2% so với báo cáo trước đó.

Chúng tôi kỳ vọng DBC ghi nhận DT tăng 3,5%/4,1% svck trong 2023/24. Chúng tôi cho rằng, 2023 sẽ là một năm bớt khó khăn hơn với DBC nhờ 1) giá nguyên liệu đầu vào thức ăn chăn nuôi hạ nhiệt và 2) giá lợn hơi dự phóng tăng 5,0% svck. Biên LN gộp DBC được kỳ vọng tăng 1,5đ % trong 2023 và duy trì ở mức 13,2% trong 2024. Do đó, chúng tôi dự phóng DBC ghi nhận LN ròng phục hồi 68,9% svck trong 2023 và tăng 7,9% svck trong 2024.

Cuối 9T22, tổng nợ vay của DBC đạt 4.028 tỷ đồng (+28,4% svck), tương ứng với D/E là 0,8x (so với 0,6x của 9T21). Trong môi trường lãi suất cao, chúng tôi cho rằng lợi nhuận tài chính ròng của DBC trong 2023-24 sẽ bị ảnh hưởng do chi phí tài chính tăng. Ngoài ra, chúng tôi cũng nhận thấy rủi ro tỷ giá tăng có thể ảnh hưởng đến biên LN gộp của DBC trong 2023 do khoảng 80% nguyên liệu đầu vào thức ăn chăn nuôi được nhập khẩu từ Brazil, Canada và Argentina.

theo đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị Trung lập với DBC và hạ giá mục tiêu xuống 15.900 đồng/cp. Giá mục tiêu của chúng tôi dựa trên sự kết hợp với tỷ trọng bằng nhau giữa phương pháp DCF (năm cơ sở: 2023) và P/E mục tiêu là 7,0 lần áp dụng với EPS 2023.

Rủi ro tăng giá bao gồm 1) giá ngũ cốc toàn cầu thấp hơn dự kiến, 2) giá lợn hơi cao hơn dự kiến và 3) tiêu thụ thịt mạnh hơn dự kiến. Rủi ro giảm giá bao gồm 1) chi phí đầu vào thức ăn chăn nuôi cao hơn dự kiến và 2) giá lợn hơi thấp hơn dự kiến.

Khuyến nghị ACV: Mua với giá mục tiêu 100.000 đồng/CP

CTCK BIDV – BSC: BSC duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu ACV của Tổng Công ty Cảng Hàng không Việt Nam - CTCP (UPCoM: ACV), đưa ra giá mục tiêu năm 2023 là 100.000 đồng/cp, tương đương với Upside +18% so với giá đóng cửa 26/12/2022), dựa trên phương pháp EV/EBITDA mục tiêu = 20-21x. 

So với Báo cáo trước đó, BSC điều chỉnh tăng dự báo năm 2023 chủ yếu đến từ (1) sản lượng hành khách phục hồi vượt +16% kỳ vọng, (2) mặt bằng lãi suất tiền gửi tăng +1.5%. Tuy nhiên, BSC chiết khấu 12% EV/EBITDA mục tiêu (từ 22-23x xuống 20-21x) trong bối cảnh lãi suất chiết khấu tăng.

Trong năm 2022, BSC dự báo ACV ghi nhận doanh thu đạt 14.831 tỷ đồng (+212% yoy), NPATMI của ACV đạt 6.925 tỷ đồng (+1343% yoy), tương đương EBITDA FWD = 7.743 đồng/CP, EV/EBITDA FWD = 20.8x.

Trong năm 2023, BSC dự báo ACV ghi nhận doanh thu đạt 18.692 tỷ đồng (+37% yoy), NPATMI của ACV đạt 7.745 tỷ đồng (+12% yoy), EBITDA FWD = 9.391 đồng/CP, EV/EBITDA FWD = 17.2x.

So với báo cáo trước đó, BSC điều chỉnh: Tăng sản lượng hành khách nội địa từ 80 triệu lượt lên 91.6 triệu lượt (+15% so với dự báo cũ) trong năm 2022, và từ 82 triệu lượt lên 91,9 triệu lượt (+12% so với dự báo cũ) trong năm 2023.

Tăng sản lượng hành khách quốc tế từ 7,9 triệu lượt lên 10,8 triệu lượt (+37% so với dự báo cũ) trong năm 2022, và từ 15,5 triệu lượt lên 17,4 triệu lượt (+12% so với dự báo cũ) trong năm 2023.

Giảm biến động tỷ giá JPY/VND trong năm 2022 từ -14% yoy lên – 11% yoy từ do đồng JPY tăng giá trong Quý 3.

Tăng lãi suất tiền gửi thêm 1,5% trong năm 2023 do mặt bằng lãi suất huy động tăng.

Triển vọng kinh doanhh 2022-2023: Hoạt động kinh doanh cốt lõi khả quan nhờ mạng đường bay quốc tế phục hồi.

Catalysts: (1) Dự án Long Thành, Tân Sơn Nhất T3, Nội Bài T2 mở rộng đi vào hoạt động. (2) Chuyển sàn HOSE sau khi quyết toàn thành công vốn nhà nước. (3) Thị trường Trung Quốc hồi phục.

Kết thúc 9T.2022, ACV ghi nhận DTT = 9.725 tỷ đồng (+156% yoy), NPATMI cho cổ đông ACV = 5.164 tỷ VNĐ (+3,060% yoy). Nguyên nhân đến từ việc sản lượng hành khách +179% yoy trong bối cảnh các đường bay quốc tế phục hồi.

Thu nhập tài chính + 52% yoy do lãi chênh lệch tỷ giá đánh giá lại cuối kỳ đến từ khoản vay JPY. Tính đến hết Q3. 2022, đồng JPY mất giá -20% YTD. Biên lợi nhuận gộp đạt mức 48% trong khi -16% cùng kỳ do sản lượng phục hồi.

Khuyến nghị CTD: Mua với giá mục tiêu là 40.000 đồng/CP

CTCK KB Việt Nam (KBSV): Lợi nhuận sau thuế quý III/2022 của CTCP Xây dựng Coteccons (CTD – sàn HOSE) tiếp tục ghi nhận lỗ 3,5 tỷ đồng so với mức lỗ 23,8 tỷ đồng trong quý II và 11,8 tỷ đồng cùng kỳ năm 2021 do (1) Giá nguyên vật liệu tăng cao (2) Các hoạt động xây dựng trong nước vẫn gặp nhiều khó khăn, mức độ cạnh tranh cao khiến các chủ đầu tư xây dựng phải cạnh tranh về giá thầu.

Lũy kế 9 tháng đầu năm, lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 1,8 tỷ đồng (giảm 97,9% so với cùng kỳ năm ngoái). CTD đã trích lập 299 tỷ đồng chi phí dự phòng trong chi phí quản lý doanh nghiệp, cao gấp 5,4 lần so với cùng kỳ, trong đó khoản phải thu hơn 242 tỷ đồng từ dự án D'Capitale của chủ đầu tư Tập đoàn Tân Hoàng Minh.

Dự báo kết quả kinh doanh cả năm 2022 của CTD lỗ khoảng 181 tỷ đồng do (1) Công ty tăng cường trích lập dự phòng; (2) Thị trường xây dựng tiếp tục khó khăn trong quý IV/2022.

Coteccons sẽ còn đối mặt với nhiều thách thức khi (1) Ngành bất động sản dân dụng gặp nhiều khó khăn trong giai đoạn 2022-2023 (2) Tính cạnh tranh cao của ngành xây dựng (3) Chất lượng các khoản phải thu Coteccons cũng là vấn đề đáng lo ngại khi công ty liên tục phải trích lập các khoản nợ phải thu khó đòi.

Chúng tôi ước tính giá trị backlog trong giai đoạn 2023-2026 đạt 18.000 tỷ đồng, thấp hơn đáng kể so với giai đoạn 2016-2018. Điểm sáng đối với hoạt động của CTD là đầu tư công được đẩy mạnh trong năm 2023 khi các động lực tăng trưởng khác của năm 2023 suy yếu khiến đầu tư công quay trở lại làm điểm tựa.

Dựa trên kết quả định giá, chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu CTD với giá mục tiêu là 40.000 đồng/CP, upside 23%.