Khuyến nghị FPT: Khả quan

CTCK Agribank (Agriseco Research): Tám tháng đầu năm 2022, Công ty CP FPT (HOSE - Mã: FPT) ghi nhận doanh thu và LNST lần lượt đạt 27.060 tỷ đồng (+24% yoy) và 4.221 tỷ đồng (+28% yoy). KQKD tiếp tục duy trì đà tăng bền vững trong khoảng 25 – 30% so với cùng kỳ chủ yếu nhờ đà tăng từ mảng công nghệ nước ngoài và lợi nhuận cải thiện từ PayTV ở mảng Viễn thông.

Mảng Công nghệ: 8T/2022, Doanh thu và LNTT mảng công nghệ lần lượt đạt 15.481 tỷ đồng (+24% yoy) và 2.256 tỷ đồng (+25% yoy) nhờ mảng CNTT nước ngoài ghi nhận các hợp đồng ký mới tăng mạnh 42% yoy. 

Agriseco Research dự báo mảng công nghệ các tháng cuối năm sẽ tiếp tục ghi nhận KQKD trên 20% yoy nhờ (1) Sự tăng trưởng doanh thu ký mới từ các thị trường quốc tế như Mỹ, APAC và sự phục hồi mạnh của Nhật Bản khi ký kết hợp tác phát triển với các tập đoàn công nghệ lớn của Singapore và Nhật Bản như NCS và SCSK; (2) Mảng CNTT trong nước dự kiến tăng hơn 20% nhờ các khoản hợp đồng blacklog 5.000 tỷ đồng; (3) Mảng chuyển đổi số tăng tốc với đà tăng 40% yoy chủ yếu từ mảng Cloud, AI, Blockchain.

Mảng Viễn thông giúp cải thiện lợi nhuận của FPT: Doanh thu tăng 17% nhưng lợi nhuận tăng 21% nhờ cải thiện từ mảng PayTV. Kỳ vọng mảng viễn thông DT tăng 16% yoy nhờ số lượng người đăng ký thuê bao Internet băng thông rộng tăng 15%/năm và FPT duy trì thị phần trong top 3. Bên cạnh đó, tăng trưởng từ mảng Data center và mảng truyền hình sẽ là động lực trong tương lai của FPT. LNTT được cải thiện nhờ mảng Pay TV tăng tốt.

Mảng Giáo dục dự kiến sẽ tăng quy mô để thu hút người học: Doanh thu Giáo dục, đầu tư tiếp tục tăng mạnh 68% yoy chủ yếu nhờ số lượng người học tăng lên. FPT đang tăng quy mô chuỗi giáo dục ở Hà Nam và Huế (cuối Q4/2022) và hợp tác với các tỉnh FPT đang chuyển đổi số để mở rộng hệ thống giáo dục. Kỳ vọng sẽ giúp DT 2022 tăng khoảng 30% yoy.

Với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận duy trì ở mức cao trong 8 tháng đầu năm và sự phục hồi của thị trường Nhật Bản và thị trường trong nước ở nhóm Chính phủ, Agriseco Research đánh giá FPT sẽ hoàn thành vượt kế hoạch năm 2022 ở cả 3 mảng kinh doanh cốt lõi. Hiện nay FPT đang tăng trưởng tốt đúng như kỳ vọng của Agriseco Research, tuy nhiên trong bối cảnh lãi suất thị trường đang có xu hướng tăng lên, Agriseco Research hạ giá mục tiêu trong 1 năm tới xuống mức 105.000đ/cp.

Trong dài hạn Agriseco Research vẫn đánh giá cao tiềm năng của FPT và kỳ vọng mức sinh lời hàng năm khi nắm giữ đạt trên 20%/năm. FPT hiện đang được giao dịch ở mức P/Ef 2022 ở mức 15,4x, ngang trung bình giai đoạn 2019 - 2021. Do đó, Agriseco Research khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG cổ phiếu FPT với giá mục tiêu 105.000 đồng/cp trong vòng 1 năm (Upside 30% từ thị giá hiện tại).

Khuyến nghị VSH: Tăng tỷ trọng

CTCK Mirae Asset Việt Nam – MASVN: Theo Dự thảo Quy hoạch điện 8, tăng trưởng nhu cầu điện hàng năm sẽ đạt khoảng 9% trong giai đoạn 2021-2030F nhờ tốc độ dân số tăng trưởng nhanh và dòng vốn FDI dồi dào. Cuối T7/2022, mảng Sản xuất và chế biến chiếm đến 74,6% tổng vốn FDI đăng ký thêm, phản ánh tiềm năng nhu cầu điện phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh.

Hưởng lợi chính từ quá trình tự do hóa thị trường điện. Chi phí sản xuất thấp giúp CTCP Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh (HOSE: VSH) có lợi thế trong việc bán điện thông qua Thị trường bán buôn điện cạnh tranh. Bên cạnh đó, cam kết của Nhà nước nhằm đạt được mức phát thải carbon ròng bằng 0 vào năm 2050 và việc giá than, khí tăng nhanh đã hỗ trợ tỷ lệ huy động của thủy điện so với các nguồn điện khác.

Nhà máy Thượng Kontum (220MW) đã đi vào hoạt động từ tháng 4 năm 2021. Nhà máy ước tính cung cấp khoảng 814 triệu kWh điện mỗi năm, nâng tổng công suất sản xuất lên 356MW. Hiện tại, công ty đang đàm phán với EVN để nâng giá bán trung bình của Thượng Kontum từ 1.100 đồng/kWh lên 1.300 đồng/kWh. Nếu thành công, Lợi nhuận trước thuế (LNTT) của VSH dự kiến sẽ tăng thêm trung bình 200 tỷ đồng/năm.

Sản lượng cao hơn dự kiến nhờ giai đoạn La Nina kéo dài đến cuối năm 2022 với xác suất cao từ 55%-65%. Cụ thể, Tổng cục Khí tượng Thủy văn dự báo trong Q4/2022, lượng mưa sẽ có khả năng lớn hơn từ 20-40% so với trung bình nhiều năm tại khu vực Tây Nguyên và Nam Trung Bộ.

VSH có cơ cấu sở hữu cô đặc với 90,9% cổ phần thuộc sở hữu của 3 cổ đông lớn. Cụ thể, REE Energy đã mua thành công 2,2 triệu cổ phiếu VSH vào tháng 5/2021, tăng tỷ lệ sở hữu từ 49,52% lên 50,45% và chính thức hợp nhất kết quả kinh doanh của VSH vào báo cáo tài chính từ Q2/2021. Với sự hỗ trợ của REE, MASVN kỳ vọng quá trình đàm phán giá bán của Thượng Kontum với EVN sẽ diễn ra nhanh hơn.

Nhờ sản lượng huy động cao trong giai đoạn La Nina và giá bán bình quân được cải thiện, MASVN kỳ vọng sản lượng điện thương phẩm của VSH sẽ đạt 2.298 triệu kWh vào năm 2022F (+29,8% CK) với doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 2.373 tỷ đồng (+47,3% CK) và 848 tỷ đồng (+118,7% CK).

Kết hợp hai phương pháp Dòng tiền chiết khấu và EV/EBITDA, giá mục tiêu 12 tháng của VSH dự kiến là 48.645 đồng (lợi nhuận kỳ vọng: 19,1%). MASVN khuyến nghị Tăng Tỷ Trọng với cổ phiếu VSH. MASVN cho rằng, VSH là lựa chọn đầu tư an toàn với mức cổ tức tiền mặt đều đặn 1.000 đồng/cp nhờ dòng tiền hoạt động ổn định.

Khuyến nghị GAS: Khả quan

CTCK SSI - SSI Research: SSI duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu GAS của Tổng Công ty Khí Việt Nam - CTCP (HOSE - Mã: GAS), nhưng giảm giá mục tiêu 1 năm xuống 128.000 đồng/cp (từ 135.000 đồng/cp), tương ứng với tiềm năng tăng giá là 13%. Việc điều chỉnh giảm giá mục tiêu SSI là dựa trên WACC tăng lên trong định giá theo phương pháp DCF, và P/E mục tiêu thấp hơn (điều chỉnh giảm từ 20 lần xuống 19 lần), có tính đến yếu tố lãi suất tăng. Ước tính của SSI dựa trên giả định giá dầu Brent là 95 USD/thùng vào năm 2022 và 85 USD/thùng vào năm 2023.

Trong năm 2023, SSI ước tính GAS sẽ ghi nhận KQKD giảm nhẹ, cụ thể lợi nhuận dự báo sẽ giảm 5,1% so với cùng kỳ, chủ yếu do giá dầu giảm trong năm 2023. Tuy nhiên, SSI tin rằng, GAS sẽ ghi nhận sản lượng khí tăng lên (tăng 10% so với cùng kỳ). Yếu tố tác động giảm đến khuyến nghị của SSI là sản lượng khí khô và giá nhiên liệu thấp hơn ước tính.

Khuyến nghị DBD: Tích cực với giá mục tiêu 53.800 đồng/CP

CTCK Bảo Việt – BVSC: Vị thế số 1 về sản xuất thuốc ung thư tại Việt Nam: Hiện tại trong nước có khoảng 10 công ty sản xuất thuốc điều trị ung thư. Trong đó, Công ty CP Dược - Trang thiết bị Y tế Bình Định (Bidiphar, HOSE - Mã: DBD) là doanh nghiệp tiên phong sản xuất thuốc điều trị ung thư với hơn 20 loại hoạt chất khác nhau, trong khi các doanh nghiệp còn lại chỉ có 1-4 hoạt chất trong Nhóm 3-5. Công ty có những sản phẩm thuốc điều trị ung thư chiếm đến 80% thị phần về sản lượng.

Dư địa tăng trường dài hạn trong kênh ETC vẫn còn lớn nhờ xây dựng các nhà máy mới đạt tiêu chuẩn GMP PICs/EU: Từ năm 2018, DBD đã có kế hoạch xây dựng 3 nhà máy mới đạt tiêu chuẩn GMP PICs/EU trong giai đoạn 2022 – 2030 với công suất tăng gấp 3 lần so với hiện tại của nhóm thuốc ung thư, thuốc uống dạng rắn không kháng sinh (Non Betalactam) và thuốc vô trùng.

Mục tiêu chính của DBD trong dài hạn là giành thị phần tại kênh bệnh viện ở Nhóm 1 & Nhóm 2 bởi các hợp đồng thuốc điều trị ung thư ở Nhóm thuốc biệt dược, thuốc Nhóm 1 & Nhóm 2 đều có giá trị lớn, chiếm đến 85-90% tổng giá trị đấu thầu nhóm thuốc ung thư tại bệnh viện.

Mở rộng kênh cửa hàng thuốc giúp thúc đẩy tăng trưởng các sản phẩm cốt lõi khác: DBD đang nhanh chóng mở rộng kết nối với các cửa hàng thuốc trên toàn quốc. Năm 2020, Công ty phân phối cho 5.000 nhà thuốc, đến tháng 8/2022 số lượng nhà thuốc mà công ty phân phối đã tăng gần gấp 4 lần, đạt ~18.000 nhà thuốc.

Công ty đặt kế hoạch khá tham vọng là sẽ phân phối cho 30.000 nhà thuốc vào năm 2025. Bên cạnh đó, DBD cũng nỗ lực gia tăng doanh thu trung bình/ cửa hàng thuốc thông qua đẩy mạnh thêm ngành hàng thực phẩm chức năng (Consumer Healthcare Products) tập trung vào nhóm trẻ em & phụ nữ có con, nhóm trung niên và người cao tuổi. 

Công ty dự kiến doanh thu trung bình/cửa hàng sẽ cán mốc 60-80triệu/cửa hàng vào năm 2025 - đây là mức trung bình của ngành, với tốc độ tăng trưởng doanh thu/cửa hàng ~ 20-25%/năm.

BVSC ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế của DBD trong năm 2022 của DBD lần lượt đạt 1.618 tỷ đồng (+3,8%YoY) và 201 tỷ đồng (+6%YoY). BVSC cũng ước tính CAGR doanh thu và lợi nhuận sau thuế của DBD lần lượt ở mức 29%/năm và 32%/năm trong giai đoạn 2022 - 2026, động lực tăng trưởng chính đến từ việc (1) Giành thị phần thuốc điều trị ung thư ở Nhóm 1 & Nhóm 2 tại kênh bệnh viện (ETC) sau khi nhà máy công nghệ cao Nhơn Hội đạt chuẩn EU – GMP và (2) Mở rộng nhóm ngành hàng mới tại kênh bán lẻ.

Với phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) và P/E, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM cho DBD với giá mục tiêu là 53.800 đồng/cp – với tiềm năng tăng trưởng 26,5%.

Khuyến nghị MWG: Khả quan

CTCK KIS Việt Nam (KIS): Trong tháng 8, doanh thu thuần của CTCP Thế giới di động (MWG – sàn HOSE) đã tăng vọt 60% so với cùng kỳ lên 10,4 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế tăng 33% lên 3,2 nghìn tỷ đồng.

Trong 8 tháng đầu năm 2022, doanh thu thuần của MWG tăng 18% so với cùng kỳ lên 92,3 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế tăng 6% lên 3,2 nghìn tỷ đồng.

Cụ thể, doanh thu từ chuỗi Thế giới di động và Điện máy xanh lần lượt đạt 24,5 nghìn tỷ đồng và 48,8 nghìn tỷ đồng, đóng góp 79,5% tổng doanh thu của MWG. Tổng doanh thu của 2 chuỗi này tăng 27%, đặc biệt, doanh thu từ điện thoại và điện máy tăng 118%.

Trong khi đó, doanh thu của Bách hóa xanh giảm 15% xuống 17,6 nghìn tỷ đồng, chiếm 19% tổng doanh thu của MWG. Bách hóa xanh đã hoàn thành tái cơ cấu, đóng cửa các cửa hàng hoạt động kém hiệu quả và đạt mục tiêu doanh thu 1,36 nghìn tỷ đồng/tháng/cửa hàng vào tháng 8/2022, tăng 5% so với tháng trước.

Doanh thu online tăng 71% lên 13 nghìn tỷ đồng, đóng góp 14% vào tổng doanh thu của MWG. Trong đó, tỷ trọng đóng góp doanh thu của kênh online đối với Thế giới di động, Điện máy xanh và Bách hóa xanh lần lượt là 17% và 3%. Trong tháng 8, doanh thu online của Thế giới di động và Điện máy xanh giảm 13% so với tháng trước xuống 1,2 nghìn tỷ đồng, trong khi đó doanh thu online của Bách hóa xanh vẫn ổn định ở mức 72 nghìn tỷ đồng.

Đến tháng 8/2022, MWG có 1.086 cửa hàng Thế giới di động (tháng 7: 1.070 cửa hàng), 2.222 cửa hàng Điện máy xanh (tháng 7: 2.185 cửa hàng), 1.726 cửa hàng Bách hóa xanh (tháng 7: 1.735 cửa hàng), 509 nhà thuốc An Khang (tháng 7: 432 cửa hàng), 80 cửa hàng AVAKids (tháng 7: 68 cửa hàng) và 12 cửa hàng AVASports (tháng 7: 12 cửa hàng).

Chúng tôi kỳ vọng doanh thu của MWG trong quý III/2022 là khả quan so với quý II/2022 nhờ hoàn thành tái cơ cấu Bách hóa xanh và doanh thu từ bán máy tính xách tay sẽ tăng mạnh trước giai đoạn tựu trường.

MWG đang giao dịch với TTM PE là 20x, cao hơn mức trung bình hai năm là 18.3x. Do đó, chúng tôi khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu này.

Khuyến nghị BMP: Mua với giá mục tiêu 77.500 đồng/CP

CTCK Vietcombank (VCBS): Giá nguyên vật liệu đầu vào PVC sau khi có mức tăng từ 900 USD/tấn lên 2000 USD/tấn vào tháng 11/2021 đã sụt giảm mạnh về mức 950 USD/tấn hiện nay. CTCP Nhựa Bình Minh (BMP – sàn HOSE) sau khi tăng giá bán lên 59 triệu đồng/tấn trong nửa đầu năm 2022 chưa có kế hoạch điều chỉnh giá bán trong nửa cuối 2022 sẽ là động lực tiếp tục mở rộng biên lợi nhuận, đặc biệt trên mức nền thấp của nửa cuối 2021 do Covid-19.

Trong nửa cuối 2022 và 2023, sản lượng tiêu thụ phía Nam sẽ chỉ hồi phục từ nền thấp của năm 2022 chứ không cho mức tăng trưởng mạnh so với trước dịch do nguồn cung mới khá hạn chế.

Tuy nhiên trong dài hạn, VCBS kỳ vọng việc hồi phục nguồn cung từ các dự án bất động sản sẽ là động lực thúc đẩy doanh thu và lợi nhuận chính cho BMP. Bên cạnh đó, BMP cũng đang thực thi mạnh mẽ kế hoạch gia tăng thị phần của mình tại các thị trường miền Bắc và miền Trung bằng các chính sách khuyến mãi hấp dẫn.

Định giá bằng phương pháp P/E: EPS forward 7.691 đồng/cp, P/E mục tiêu 10x = 77.000 đồng/cp. Định giá bằng phương pháp chiết khấu FCFF: Giá trị 1 cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu FCFF đạt 78.000 đồng/cp. Giá mục tiêu định giá theo 2 phương pháp đạt 77.500 đồng/cp (UPSIDE: 30%), đồng thời khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu BMP.

Khuyến nghị NTP: Mua với giá mục tiêu 52.000 đồng/CP

CTCK Vietcombank (VCBS): Cũng giống như BMP, CTCP Nhựa Tiền Phong (mã NTP) sẽ được hưởng lợi trực tiếp từ mức sụt giảm mạnh của giá PVC trong nửa cuối 2022. Với triển vọng giá PVC duy trì thấp trong thời gian tới, hiệu quả kinh doanh của NTP sẽ được cải thiện rõ rệt.

Sản lượng tiêu thụ hồi phục tích cực trong nửa cuối 2022 và tăng trưởng trong 2023: Với vị thế số 1 chiếm tới 60% thị phần tại miền Bắc, sản lượng tiêu thụ của NTP sẽ được thúc đẩy khi số căn hộ đang triển khai tại miền Bắc hồi phục khá tích cực trong nửa đầu năm 2022.

Biên lợi nhuận trong nửa cuối năm 2022 sẽ tiếp tục mở rộng khi chi phí nguyên vật liệu đầu vào có mức giảm mạnh trong nửa đầu năm 2022 và giá bán neo cao, tuy nhiên các nhà sản xuất sẽ gia tăng mức chiết khấu để cạnh tranh nhờ giá đầu vào thấp. Biên lợi nhuận trong năm 2023 duy trì mức cao nhờ chi phí đầu vào thấp.

Sản lượng tiêu thụ năm 2023 tăng trưởng tốt tuy nhiên phải tăng chiết khấu để duy trì thị phần.

Định giá bằng phương pháp P/E: EPS forward 5.161 đồng/CP, P/E mục tiêu 10x = 52.000 đồng/cp. Định giá bằng phương pháp chiết khấu FCFF: Giá trị 1 cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu FCFF đạt 52.000 đồng/cp. Giá mục tiêu định giá theo 2 phương pháp đạt 52.000 đồng/cp (UPSIDE: 33%), đồng thời khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu NTP.