Khuyến nghị DGW: Trung lập

CTCK Bảo Việt – BVSC: Công ty CP Thế Giới Số (HOSE: DGW) công bố KQKD Q4/2022 kém khả quan: Doanh thu thuần giảm mạnh 32,8% q/q xuống 4.075 tỷ (-48,6% y/y), trong khi lợi nhuận ròng giảm 13,6% q/q, đạt 155,8 tỷ (-52,4% y/y so với nền cao), thấp hơn 22% so với dự báo của BVSC là 200 tỷ (- 38,8% y/y).

Lũy kế 2022, DT thuần và lợi nhuận ròng của DGW đạt 22.059 tỷ (+5,2% y/y) và 636,6 tỷ (+3,9% y/y), hoàn thành 96%/ 94% dự báo tương ứng cho FY22 của BVSC.

Tương tự như những gì BVSC đã thấy ở các nhà bán lẻ ICT, doanh thu ICT của DGW cũng giảm mạnh trong Q4/2022 ở các phân khúc, mà BVSC cho là do: Nhu cầu các mặt hàng không thiết yếu (điện thoại di động, laptop và máy tính bảng, và điện tử tiêu dùng) suy giảm do điều kiện vĩ mô khó khăn hơn; Đứt gãy chuỗi cung ứng, đặc biệt là thiếu hụt nguồn cung iPhone 14 ngay trong giai đoạn đầu chu kỳ; Nỗ lực giảm tồn kho của các nhà bán lẻ trong bối cảnh môi trường bán hàng giảm tốc.

Ngược lại, phân khúc hàng tiêu dùng là điểm sáng trong Q4 với doanh thu tăng mạnh 42,7% q/q lên 137 tỷ (+47,3% y/y), dường như đã có những tác động hạn chế, dù đóng góp vẫn ở mức khiêm tốn (3,7% doanh thu thuần Q4/2022).

Biên lợi nhuận hoạt động của DGW trong Q4/2022 mở rộng lên mức cao kỷ lục 5,1% so với 3,0-3,6% trong Q1-Q3/2022, là một bất ngờ tích cực. Điều này được hỗ trợ bởi BLN gộp mở rộng mạnh mẽ lên 11,5%, hưởng lợi từ việc thiếu hụt nguồn cung iPhone trong giai đoạn đầu của iPhone 14 cho phép DGW hưởng mức biên lợi nhuận cao hơn và cơ cấu bán hàng được cải thiện (đóng góp từ laptop và điện thoại giảm).

Trong Q4, DGW ghi nhận khoản lỗ tài chính ròng 5,6 tỷ so với các khoản lãi liên tục từ Q3/2019. Trong khi thu nhập tài chính đi ngang y/y, chi phí tài chính tăng mạnh 237,9% y/y lên 73,5 tỷ (+143,7% q/q), gây ra lỗ tài chính ròng. Trong đó, chi phí lãi vay tăng 246,4% y/y lên 41,6 tỷ và lỗ tỷ giá tăng vọt lên 36,5 tỷ (+337,0% y/y).

Ở mức giá hiện tại, DGW đang giao dịch tại P/E 10,6x (cuối 2023), so với trung bình 5 năm là 12,6x. Theo BVSC, triển vọng ngắn hạn vẫn khó khăn do nhu cầu suy giảm. Với kỳ vọng nhu cầu sẽ phục hồi lại trong nửa sau năm nay, BVSC giữ nguyên dự báo lợi nhuận ròng 2023 giảm 7,3% y/y, đạt 5.402 tỷ và dự báo doanh thu thuần ở mức 22.059 tỷ (-0,5% y/y).

BVSC duy trì khuyến nghị Neutral đối với cổ phiếu DGW cùng mức giá mục tiêu không đổi là 45.948 đồng/cp (Upside: 11,3%).

Khuyến nghị FPT: Khả quan

CTCK Tiên Phong - TPS: Công ty CP FPT (HOSE: FPT) là doanh nghiệp có vị thế đầu ngành công nghệ với tài chính mạnh mặc dù tỷ lệ Nợ vay/tổng tài sản khoảng 76% nhưng chủ yếu là nợ ngắn hạn chiếm 89% trong khi tiền và tiền gửi chiếm 44% tổng tài sản.

Chuyển đổi số và số hóa là động lực tiếp tục duy trì tăng trưởng của công ty trong những năm tới.

Cổ phiếu FPT đang giao dịch ở mức P/E khoảng 16.8x và P/E forward khoảng 14.9x, thấp hơn bình quân lịch sử 19.5x, đây là vùng giá hấp dẫn đầu tư dài hạn.

Rủi ro: suy thoái kinh tế ảnh hưởng đến nhu cầu phát triển và đầu tư dự án công nghệ lớn, lãi suất và tỷ giá (USD và JPY) biến động ảnh hưởng lợi nhuận.

Khuyến nghị GMD: Khả quan

CTCK Mirae Asset Việt Nam – MASVN: Doanh thu Q4/2022 của Công ty CP Gemadept (HOSE: GMD) đạt 1.066 tỷ (+2,7% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 215 tỷ (+3,3% YoY). Điều này đã đóng góp phần nào vào tổng doanh thu lũy kế cả năm 2022 đạt 3.915 tỷ (+22,1% YoY) và lợi nhuận sau thuế cả năm đạt 1.157 tỷ (+60,6% YoY) nhờ các yếu tố: 1) Biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 35,5% năm 2021 lên mức 42% trong năm 2022.

Trong đó, tăng mạnh nhất trong quý 4 khi tăng hơn 12% so với cùng kỳ; 2) thu nhập tài chính cả năm giảm mạnh gần 39% do không còn được ghi nhận khoản lãi thanh lý các khoản đầu tư; 3) Chi phí tài chính tăng 64,6%. Trong đó, chi phí vay tăng 9,6% và lỗ tỷ giá tăng mạnh từ 1 tỷ lên mức 33 tỷ trong cùng kỳ.

Sản lượng khai thác qua 3 cảng của GMD cũng có phần biến động khi mà Nam Đình Vũ và Nam Hải Đình Vũ giảm sản lượng lần lượt 1,1% và 0,9% tương ứng với 380.710 TEUs và 540.041 TEUs. Ngược lại, sản lượng qua cảng Gemalink tăng mạnh gần 43% khi đạt hơn 1,6tr TEUs.

Ngày 29/12/2022, hội đồng quản trị của GMD đã thông qua nghị quyết chuyển nhượng sở hữu cổ phần tại công ty cổ phần cảng Nam Hải Đình Vũ (NHĐV). Theo báo cáo tài chính hợp nhất quý 4/2022, MASVN thấy có ghi nhận một khoản tiền cọc ngắn hạn hơn 1.000 tỷ vào thời điểm cuối kỳ. Do đó MASVN cho rằng đó có thể là một phần tiền cọc trước cho việc chuyển nhượng bởi không có thuyết minh cụ thể về khoản này.

Việc chuyển nhượng cổ phần tại NHĐV sẽ giúp cho GMD thu về nguồn vốn để đầu tư cho giai đoạn 2 và 3 của cảng Nam Đình Vũ và giai đoạn 2 của cảng Gemalink, đồng thời có thể giảm áp lực về chi phí lãi vay khi lãi suất vay có thể ở mức cao trong năm 2023. Giai đoạn 2 của cảng Nam Đình Vũ ước tính có thể đạt được công suất 600.000 TEUs/ năm. Như vậy, về dài hạn việc mở rộng này có thể bù đắp được sản lượng khai thác của cảng NHĐV trong tương lai.

Đối với mảng trồng cây cao su, ban lãnh đạo tiếp tục duy trì chăm sóc và sẽ không đầu tư mới ở mảng này. Hiện tại, doanh nghiệp đang tìm kiếm đối tác chiến lược nhằm thoái vốn ở mảng này.

Với triển vọng đầy lạc quan của GMD trong năm 2023, MASVN đưa ra dự phóng về doanh thu cả năm 2023 ước đạt 3.250 tỷ (-17% YoY) và lợi nhuận sau thuế ước đạt 1.856 tỷ (+60% YoY); 1) Doanh thu giảm bởi không còn ghi nhận một phần doanh thu từ NHĐV do chuyển nhượng cổ phần; 2) Biên lợi nhuận gộp sẽ không còn duy trì được ở mức cao giảm từ 42% về mức 37%; 3) Doanh thu tài chính tăng đột biến hơn 1.000 tỷ nhờ ghi nhận lợi nhuận từ việc chuyển nhượng; 4) Chi phí lãi vay giảm 23% so với cùng kỳ.

EPS dự phóng đạt mức 5.235 đồng/cp, tương ứng với mức P/E dự phóng đạt 9,8 lần thấp hơn so với mức trung bình 5 năm của doanh nghiệp tại 17,0x. Vì vậy, MASVN đánh giá TÍCH CỰC về GMD trong dài hạn: a) Ghi nhận doanh thu lợi nhuận đột biến trong năm; b) chi phí lãi vay giảm.

Khuyến nghị MWG: Khả quan 

CTCK Bảo Việt (BVSC): CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG – sàn HOSE) công bố kết quả kinh doanh quý IV/2022 không mấy ấn tượng: Lợi nhuận ròng giảm mạnh 60,4% so với cùng kỳ năm trước về mức thấp trong nhiều năm, đạt 619 tỷ đồng (giảm 31,7% so với quý trước) do doanh thu thuần giảm còn 30.588 tỷ đồng (giảm 15,4% so với cùng kỳ năm trước và giảm 4,4% so với quý trước).

Lũy kế cả năm 2022, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng của MWG chỉ đạt 133.045 tỷ đồng (tăng 8,5% so với năm trước) và 4.102 tỷ đồng (giảm 16%), hoàn thành 97%/ 93% dự báo tương ứng cho FY22 của chúng tôi.

Ở mức giá hiện tại, MWG đang giao dịch tại mức P/E 12,8x (cuối 2023), so với mức trung bình 5 năm là 15,5x.

Chúng tôi hiện dự báo lợi nhuận ròng 2023 sẽ phục hồi đáng kể 31,7% so với năm trước lên 5.402 tỷ nhờ các yếu tố phi cốt lõi như giảm chi phí tài chính và thiếu vắng chi phí một lần cho việc đóng cửa các cửa hàng. Hoạt động kinh doanh cốt lõi hiện có vẻ gặp nhiều khó khăn hơn so với dự đoán của chúng tôi, trong khi đó giá cổ phiếu gần đây đã phục hồi.