Hơn 100 năm trước, khi thế giới tiếp nhận vũ khí trong cuộc chiến khi đó được gọi là "Đại chiến", rõ ràng là có điều gì đó đã thay đổi. Sau cơn đại hồng thủy của sự ra đời của chiến tranh hiện đại, các nền kinh tế lớn đã phải đối mặt với tình trạng siêu lạm phát và sự hỗn loạn kinh tế diễn ra sau đó.

Giờ đây, một số bộ óc sáng suốt nhất Phố Wall cho rằng năm 2022 có thể là một bước ngoặt tương tự.

Marcus Brauchli, một đối tác quản lý của North Base Media, nói với khán giả tại hội nghị Fortune Brainstorm Tech tuần này ở Aspen, Colo: "Thế giới đang đứng trước nguy cơ lớn về sự phân chia thành các lĩnh vực kinh tế".

Chiến tranh Nga-Ukraina, căng thẳng của Mỹ với Trung Quốc và sự hỗn loạn đang diễn ra trong Brexit đều là những dấu hiệu cho thấy kỷ nguyên phi toàn cầu hóa đã đến, kéo theo đó là lạm phát dài hạn.

Larry Fink nghĩ như vậy, và điều đó rất quan trọng. Fink là Giám đốc điều hành của công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới BlackRock và được mệnh danh là một trong những "hoàng đế mới" của Phố Wall bởi một trong những nhà đầu tư vĩ đại nhất thế giới, Charlie Munger, phó chủ tịch Berkshire Hathaway.

Trong lá thư cổ đông thường niên vào tháng 3, Fink đã viết rằng cuộc tấn công của Nga vào Ukraina đã "chấm dứt quá trình toàn cầu hóa mà chúng ta đã trải qua trong ba thập kỷ". Ông lập luận rằng các công ty và chính phủ sẽ tìm cách giảm sự phụ thuộc của họ vào thương mại quốc tế trong những năm tới.

Ông nói: "Sự tách biệt này chắc chắn sẽ tạo ra thách thức cho các công ty, bao gồm chi phí cao hơn và áp lực biên lợi nhuận", ông nói thêm rằng sẽ có một kỷ nguyên gia tăng áp lực lạm phát trên toàn thế giới khi các chuỗi cung ứng toàn cầu được làm lại.

Lập luận của Fink giúp giải thích các dữ liệu kinh tế khó hiểu và thường mâu thuẫn liên tục được đưa ra.

Vào tháng 6, lạm phát tăng lên mức cao nhất trong 4 thập kỷ trong khi thị trường lao động vẫn thắt chặt, do một báo cáo việc làm mạnh đã thổi bay kỳ vọng của các nhà kinh tế. Đồng thời, lợi nhuận của các công ty đang giảm, và có bằng chứng tăng trưởng kinh tế toàn cầu đang chậm lại.

Những chỉ dẫn kinh tế này kết hợp với nhau có ý nghĩa nếu bạn cho rằng các công ty đang tuyển dụng ồ ạt hoặc định hướng lại cho một thế giới phi toàn cầu hóa hơn, đồng thời gánh chịu chi phí cao hơn - mà họ đang chuyển cho người tiêu dùng.

Fink cũng không đơn độc trong quan điểm của mình. Fortune đã thăm dò các ngân hàng Phố Wall, các nhà sử học kinh tế và các nhà quản lý tiền tệ để xem nền kinh tế thế giới đang phi hạt nhân hóa đến mức độ nào và điều đó có thể có ý nghĩa gì đối với lạm phát. Liệu chúng ta có sống lại chu kỳ kinh tế của Thế chiến I, ngay cả khi cuộc xung đột hiện tại vẫn ở bên trong Ukraina?

Toàn cầu hóa đã tạo ra lạm phát thấp như thế nào trong nhiều thập kỷ

Trong suốt lịch sử hiện đại, toàn cầu hóa là một lực lượng giảm phát. Gia tăng thương mại và di cư giữa các quốc gia đã hành động để giảm chi phí lao động và nguyên vật liệu trong nhiều thập kỷ nay, khiến nhiều mức giá tiêu dùng quan trọng giảm xuống.

Brendan McKenna, một nhà kinh tế quốc tế tại Wells Fargo, nói với Fortune rằng toàn cầu hóa cũng đã làm tăng sự cạnh tranh giữa các doanh nghiệp một cách nhất quán trong thế kỷ qua, điều này đã giúp giảm lạm phát.

Ông nói: "Một trong những lợi ích của toàn cầu hóa là tạo ra sự cạnh tranh giữa các doanh nghiệp. "Khi các công ty cạnh tranh với nhau, họ thường đặt ra các mức giá thấp nhất có thể, đó là một tác động giảm phát. Phi toàn cầu hóa có thể gây ra tác động ngược lại".

"Làn sóng toàn cầu hóa thực sự đầu tiên" diễn ra từ cuối thế kỷ 19 cho đến khi bắt đầu Thế chiến thứ nhất năm 1914", Kellogg, Trường Quản lý Fortune cho biết.

Thời kỳ này, còn được gọi là "Belle", hay "Thời đại tươi đẹp", được đặc trưng bởi thương mại ngày càng tự do, giảm hạn chế di cư và dòng vốn tự do, giúp giảm nhanh chi phí giao thông và liên lạc toàn cầu.

"Trong thời kỳ toàn cầu hóa cao độ đó, những gì chúng tôi thấy chủ yếu là sự thu hẹp của chênh lệch giá cả và tiền lương giữa các khu vực, nhưng cũng là thời kỳ lạm phát tương đối thấp", Frydman nói.

Khi Chiến tranh thế giới thứ nhất nổ ra vào năm 1914, tất cả kết thúc, và áp lực lạm phát gia tăng, với một số quốc gia thậm chí còn bị siêu lạm phát, Frydman lưu ý. Mãi cho đến những năm 1970, khi một cú sốc dầu mỏ khiến lạm phát tăng lên mức không bền vững, thì một kỷ nguyên toàn cầu hóa khác mới diễn ra.

Cựu Chủ tịch Fed Alan Greenspan thừa nhận trong một bài phát biểu năm 2005 rằng kỷ nguyên toàn cầu hóa gần đây nhất xác định sau những năm 1970, đã giúp giảm lạm phát trên toàn thế giới, thậm chí có thể hơn cả chính sách của ngân hàng trung ương.

Lori Van Dusen, người sáng lập và Giám đốc điều hành của công ty quản lý tài sản LVW Advisors, nói với Fortune rằng nền kinh tế toàn cầu sẽ mất đi một số "lợi ích phi lạm phát" đã đạt được trong vài thập kỷ qua từ thời kỳ toàn cầu hóa này và sự hình thành của chuỗi cung ứng toàn cầu.

Bà nhìn thấy một tương lai nơi có những "nền kinh tế song song" mà mỗi nền kinh tế đều có nền tảng công nghệ và chuỗi cung ứng của riêng mình, do hiện trạng chủ nghĩa dân tộc gia tăng và sự phát triển mạnh mẽ trên toàn thế giới.

McKenna của Wells Fargo lưu ý rằng, chúng ta có thể sẽ chứng kiến một kỷ nguyên thuế quan gia tăng và chủ nghĩa bảo hộ có thể dẫn đến "thiếu cạnh tranh và cuối cùng là giá cả cao hơn".

Ông nói: "Những lực lượng này có xu hướng lạm phát, và nếu xu hướng mà chúng ta đang thấy hiện nay vẫn tiếp diễn, lạm phát có thể tiếp tục ở mức cao hơn một chút trong thời gian dài hơn", ông nói.

Ba kịch bản cho phi hạt nhân hóa và lạm phát

Nhưng lạm phát sẽ tăng lên bao nhiêu do quá trình phi toàn cầu hóa?

Trong một ghi chú nghiên cứu ngày 27/4, Nhà kinh tế trưởng Jan Hatzius của Goldman Sachs đã phân tích ba kịch bản phi hạt nhân hóa tiềm năng và cách chúng có thể tác động đến lạm phát.

Trong kịch bản đầu tiên, mà ông gọi là "phi hạt nhân hóa", Hatzius nói rằng sự sụt giảm 25% trong thương mại với các nước có mức lương thấp hơn trên thế giới, bao gồm cả Trung Quốc, có thể dẫn đến chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) tăng 2%. 

PCE là một thước đo lạm phát chính được Fed sử dụng. Vào tháng 5, nó đã tăng với tốc độ 6,6% hàng năm, với PCE cốt lõi, không bao gồm chi phí thực phẩm và năng lượng dễ bay hơi, tăng 4,7%, dữ liệu của Cục Thống kê Lao động Mỹ cho thấy.

Van Dusen của LVW Advisors cho rằng kịch bản đầu tiên của Goldman có vẻ khó xảy ra và cực đoan.

"Chúng tôi có thể sẽ giải quyết với chi phí cao hơn và điều đó sẽ đạt được tỷ suất lợi nhuận, nhưng nó không quá hà khắc như những gì mà kịch bản đầu tiên của họ đang vẽ ra", bà nói.

Kịch bản thứ hai của Hatzius giả định thương mại với Trung Quốc giảm 50%, trong khi thương mại với các nước có mức lương thấp hơn khác vẫn tiếp tục với tốc độ hiện tại. Nếu điều này xảy ra, Goldman tin rằng PCE cốt lõi ở Mỹ có thể tăng 1,9%.

Cuối cùng, Hatzius cho biết một kịch bản thứ ba có thể xảy ra, trong đó sự sụt giảm 50% trong thương mại với Trung Quốc được bù đắp bởi nhập khẩu cao hơn từ các quốc gia có mức lương thấp hơn khác. Trường hợp này có thể thêm 0,6% vào PCE lõi.

Van Dusen nói rằng, kịch bản này là có khả năng xảy ra nhất, với PCE cốt lõi tăng từ 0,5% đến 1%, do tác động của quá trình phi toàn cầu hóa. Bà nói thêm rằng các nhà đầu tư nên xem xét những gì các công ty cá nhân đang làm với chuỗi cung ứng của họ để có ý tưởng tốt hơn về con đường lạm phát trong tương lai.

Càng có nhiều doanh nghiệp buộc phải làm lại chuỗi cung ứng của họ xung quanh các nền kinh tế khu vực, thì áp lực lạm phát mà nền kinh tế toàn cầu và Mỹ càng có thể phải chịu đựng. Theo quan điểm của Van Dusen, một số công ty đã quyết định chuyển một số hoạt động của họ để đối phó với xu hướng phi toàn cầu hóa đang diễn ra.

Vào tháng 6, Lego cho biết họ sẽ đầu tư 1 tỷ USD và tạo ra 1.760 việc làm trong vòng 10 năm với nhà máy mới ở Virginia nhằm rút ngắn chuỗi cung ứng cho thị trường trọng điểm của Mỹ.

Nhóm Goldman đã lập luận trong báo cáo nghiên cứu của họ rằng việc cắt giảm thương mại với các đối tác toàn cầu và sự đứt gãy của chuỗi cung ứng toàn cầu, bằng chứng là động thái của Lego, có thể sẽ tiếp tục gây ra một thời kỳ "cân bằng hóa chậm lại", trong đó dòng chảy của hàng hóa, vốn, và những người qua biên giới chậm lại.

Hatzius và nhóm của ông đã viết rằng các nhà đầu tư nên "kỳ vọng lạm phát cao hơn một chút và do đó lãi suất danh nghĩa sẽ cao hơn".

Tuy nhiên, họ nói thêm rằng việc cắt giảm thương mại với các đối tác cụ thể, bao gồm cả Trung Quốc, "không có khả năng là vấn đề lạm phát lớn" miễn là có thể thêm các đối tác thương mại mới và có "giai đoạn chuyển tiếp dần dần" để xây dựng chuỗi cung ứng mới. Tuy nhiên, nếu không có giai đoạn chuyển tiếp đó, tình hình có thể còn tồi tệ hơn nhiều.

Như Stephen Mihm, giáo sư lịch sử tại Đại học Georgia, đã viết trong một tạp chí Bloomberg tuần trước:

"Có lẽ sau tất cả, nỗi lo sợ lạm phát gần đây sẽ chỉ là nhất thời. Nhưng nếu cuộc tấn công vào toàn cầu hóa tiếp tục, lịch sử cho thấy rằng những ngày giá cả ổn định thấp có khả năng trở thành dĩ vãng".

(Nguồn: Fortune)