Chỉ trong 24 giờ trong tuần qua, các ngân hàng trung ương của ba khối kinh tế lớn nhất thế giới đã đưa ra những kết luận hoàn toàn khác nhau về lãi suất, với việc khu vực đồng euro tăng, Mỹ giữ nguyên và Trung Quốc giảm. Các nhà đầu tư ngày càng khó hiểu hơn về nền kinh tế toàn cầu và Fed có khả năng sẽ gặp khó khăn hơn trong việc kiềm chế lạm phát.

Các động thái mâu thuẫn là do các nền kinh tế ngày càng chuyển sang nhịp điệu địa phương. Châu Âu đang trong thời kỳ suy thoái kỹ thuật, nhưng Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) dự đoán lạm phát sẽ kéo dài. 

Trung Quốc không gặp vấn đề về lạm phát nhưng đang phải gánh chịu hậu quả của việc kéo dài thời gian phong tỏa và bong bóng bất động sản. Nền kinh tế Mỹ đang hoạt động tốt một cách đáng ngạc nhiên và lạm phát đã giảm xuống, nhưng mức tăng giá cơ bản vẫn ở mức cao.

Sự khác biệt toàn cầu đã làm lung lay các loại tiền tệ. Đồng nhân dân tệ của Trung Quốc đã yếu đi trong năm nay, điều này sẽ làm cho hàng xuất khẩu của nước này trở nên cạnh tranh hơn, hạn chế nhập khẩu và hỗ trợ nền kinh tế nước này. 

Ngoại trừ trường hợp Trung Quốc thực hiện các biện pháp kích thích hoặc can thiệp toàn diện như năm 2009 hoặc sau vụ vỡ bong bóng chứng khoán năm 2015, thị trường của họ đều có nhịp đập của riêng mình. Kiểm soát vốn và nỗi sợ sung công có nghĩa là chúng không được tích hợp chặt chẽ vào danh mục đầu tư toàn cầu.

Điều quan trọng hơn đối với các nhà đầu tư Hoa Kỳ là những động thái ở châu Âu, nơi ECB và Ngân hàng Anh - sẽ quyết định lãi suất vào tuần tới - hiện được các nhà đầu tư coi là diều hâu hơn Fed. Điều đó làm tăng lợi suất trái phiếu của họ và đẩy đồng USD xuống so với đồng euro và đồng bảng Anh.

Bản thân những động thái như vậy chính xác là những gì sẽ xảy ra. Toàn bộ quan điểm của việc có một loại tiền tệ thả nổi là để các ngân hàng trung ương tự do thiết lập tỷ giá theo các vấn đề mà nền kinh tế của chính họ phải đối mặt. Vấn đề xuất phát từ sự nhạy cảm của các nhà đầu tư đối với sự suy yếu của đồng USD và sự thúc đẩy niềm tin mà nó mang lại.

Người Mỹ không quen suy nghĩ về các khoản đầu tư của họ bằng các loại tiền tệ khác. Vai trò là đồng tiền dự trữ của thế giới khiến đồng USD trở thành tiêu chuẩn để đo lường giá trị, cũng như cho các giao dịch toàn cầu. Nhưng đồng USD vẫn có ảnh hưởng sâu sắc, chỉ là một điều mà các nhà đầu tư Mỹ thường bỏ lỡ.

Khi đồng USD tăng giá, người Mỹ giàu hơn vì họ có thể mua nhiều thứ nước ngoài hơn với cùng một số tiền. Nhưng gần đây họ có thể cảm thấy nghèo hơn, bởi vì đồng USD và chứng khoán đang chuyển động ngược chiều nhau.

Trong lịch sử, cả hai chỉ liên kết chặt chẽ với nhau trong các cuộc khủng hoảng, khi đồng USD được mua như một thiên đường trú ẩn và cổ phiếu bị bán phá giá vì rủi ro của chúng. Sau năm 2008, mối quan hệ giữa đồng USD tăng giá và cổ phiếu giảm giá được củng cố và kể từ khi đợt bán tháo cổ phiếu bắt đầu vào năm 2022, mối liên hệ này thậm chí còn mạnh mẽ hơn, với những biến động hàng tuần của đồng USD giải thích cho khoảng một nửa biến động của chỉ số S&P 500.

Một cách để suy nghĩ về điều này là khi Fed tăng lãi suất, đồng USD, cho đến mùa thu, mạnh lên khá nhiều, điều này làm tổn thương chứng khoán Mỹ. Nhưng sau đó ECB và Ngân hàng Trung ương Anh trở nên nghiêm túc về việc tăng lãi suất, đồng USD bắt đầu suy yếu và thị trường chứng khoán Mỹ bắt đầu tăng giá.

Hãy xem chứng khoán Mỹ như cách người châu Âu làm, và tính theo đồng euro, chúng chưa bao giờ giảm 20% thường được định nghĩa là thị trường giá xuống, cũng như không phục hồi nhiều để có mặt trong một thị trường giá lên mới. Bi kịch xảy ra ở tiền tệ, không phải cổ phiếu.

Điều này có vẻ như là một kết quả sai lầm và khiến mọi thứ trở nên khó khăn hơn đối với Fed. Về nguyên tắc, lãi suất cao hơn ở châu Âu sẽ làm giảm nhu cầu, bao gồm cả hàng xuất khẩu của Mỹ sang khu vực, đồng thời đẩy lợi suất của Mỹ tăng lên, khi một số nhà đầu tư chuyển sang trái phiếu châu Âu có lãi suất cao hơn. Cả hai điều này đều có hại cho nền kinh tế Mỹ và chứng khoán Mỹ.

Nhưng chừng nào các nhà đầu tư vẫn tin rằng đồng USD và chứng khoán di chuyển ngược chiều nhau, thì chỉ riêng đồng USD yếu hơn cũng có nghĩa là các cổ đông Mỹ cảm thấy giàu có hơn, ngay cả khi họ có cùng sức mua ngoại tệ. 

Và các nhà đầu tư cảm thấy rủng rỉnh có xu hướng vay mượn và chi tiêu nhiều hơn, hỗ trợ nền kinh tế - hoàn toàn ngược lại với sự giảm tốc mà Fed mong muốn. Nó cũng thúc đẩy khả năng cạnh tranh của sản xuất Mỹ, một lần nữa hỗ trợ nền kinh tế. Nếu Fed không làm bất cứ điều gì, việc tăng lãi suất ở những nơi khác có thể mang lại động lực cho Mỹ.

Đồng USD yếu cũng có tác động tiêu cực ở những nơi khác. Bởi vì thị trường vốn được tích hợp, rất nhiều quốc gia và công ty vay bằng USD, và nhiều nhà đầu tư lớn trên toàn cầu nghĩ rằng một đồng USD yếu khiến mọi người cảm thấy tích cực. Chứng khoán châu Âu tính theo đồng nội tệ và các thị trường mới nổi ngoại trừ Trung Quốc đã tăng gần bằng với chỉ số S&P 500 khi đồng USD suy yếu.

Ngay cả khi các nền kinh tế và ngân hàng trung ương khác nhau, hầu hết các thị trường vốn vẫn được tích hợp chặt chẽ và liên kết với một lực lượng toàn cầu chung, đó là đồng USD.

(Nguồn: WSJ)