Khuyến nghị PNJ: Trung lập

CTCK Bảo Việt – BVSC: Công ty CP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (HOSE: PNJ) công bố KQKD sơ bộ Tháng 1/2023 vững chắc: Doanh thu thuần tăng kỷ lục, đạt 4.129 tỷ (+46,3% m/m; +18,8% y/y) và lợi nhuận ròng tăng 13,2% y/y lên mức 302 tỷ (+79,8% m/m). Với kết quả này, PNJ đã hoàn thành lần lượt 12,2% và 15,4% dự báo tương ứng cho cả năm 2023 của BVSC.

Dù có số ngày hoạt động ít hơn (do Tết đến sớm hơn vào Tháng 1 thay vì Tháng 2 như năm ngoái), PNJ vẫn đạt KQKD khả quan ở khắp các phân khúc chính. Đáng chú ý nhất là: Doanh thu bán lẻ vững chắc, tăng 19,7% m/m lên 2.123 tỷ (chỉ giảm nhẹ 1,7% y/y so với mức đỉnh 2.160 tỷ hồi T1/2022).

Doanh thu vàng miếng đạt mức cao mới, 1.630 tỷ và là động lực chính cho tăng trưởng doanh thu Tháng 1, được thúc đẩy bởi nhu cầu mua vàng cho ngày vía Thần tài. Đáng chú ý, PNJ đã chủ động ra mắt 2 bộ sưu tập mới, đồng thời chạy một số chương trình khuyến mãi để thu hút khách hàng mục tiêu và Doanh thu bán buôn giảm 7,5% m/m, xuống 303 tỷ.

BLN hoạt động T1/2023 vững chắc ở mức 9,5% (chỉ thấp hơn mức 10,0% trong Tháng 1/2022), nhờ: BLN gộp lành mạnh, đạt 18,2% (-10 bps m/m; -30 bps y/y), khả năng nhờ BLN gộp bán lẻ cải thiện, bù đắp cho phần đóng góp lớn hơn của phân khúc vàng miếng với BLN thấp.

BVSC giữ nguyên dự báo lợi nhuận ròng năm 2023 hiện tại là 1.962 tỷ đồng (+8,6% y/y) với doanh thu thuần dự báo đạt 33.917 tỷ (+0,1% y/y). BVSC duy trì giá mục tiêu là 92.200 đồng/cổ phiếu. Ở mức giá hiện tại, PNJ đang giao dịch tại mức P/E 2023 là 13,9x, so với mức trung bình 5 năm là 18,0x. Upside so với giá mục tiêu khiêm tốn ở mức 11,1%, BVSC chuyển khuyến nghị xuống Neutral từ Outperform.

Khuyến nghị MSN: Khả quan

CTCK Bản Việt – VCSC: VCSC giảm giá mục tiêu cho Tập đoàn Masan (MSN) thêm 8% và điều chỉnh khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN. Giá mục tiêu thấp hơn của VCSC chủ yếu do (1) định giá thấp hơn đối với Masan Consumer Holdings (MCH) đến từ dự báo lợi nhuận từ HĐKD thấp hơn 3% của VCSC đối với MCH trong giai đoạn 2023-2024 và (2) nợ vay ròng cao hơn kể từ cuối năm 2022. VCSC bổ sung khoản đầu tư vốn chủ sở hữu trị giá 1,5 nghìn tỷ đồng của MSN để mua 25,1% lợi ích vốn chủ sở hữu trong Công ty CP Trusting Social vào định giá của VCSC.

VCSC vẫn lạc quan về triển vọng các mảng kinh doanh hàng tiêu dùng hàng đầu và có phạm vi rộng của MSN sẽ được hưởng lợi từ tăng trưởng tiêu dùng dài hạn tại Việt Nam. Tuy nhiên, mức tiêu thụ yếu sẽ ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh bán lẻ tiêu dùng của MSN trong suốt năm 2023. Bên cạnh đó, chi tiêu của người tiêu dùng sẽ tăng vào năm 2024. Ngoài ra, dự kiến chi phí tài chính của MSN sẽ cao hơn trong ngắn hạn do lãi suất cao hơn.

Các yếu tố hỗ trợ: Niềm tin của người tiêu dùng Việt Nam phục hồi sớm hơn dự kiến; mở rộng thành công ứng dụng công nghệ được hỗ trợ bởi Trusting Social; tiếp tục giảm tỷ lệ sở hữu trong MHT; M&A tạo ra giá trị.

Rủi ro chính đối với quan điểm tích cực của VCSC: Niềm tin của người tiêu dùng Việt Nam yếu hơn dự kiến; mở rộng cửa hàng không hiệu quả đối với WinCommerce (WCM) và Phúc Long Heritage (PL).

Khuyến nghị MBB: Mua với giá mục tiêu là 27.000 đồng/CP

CTCK Yuanta Việt Nam – FSC: VCSC điều chỉnh giảm 1,1% giá mục tiêu cho cổ phiếu MBB xuống còn 27.000 đồng/cổ phiếu nhưng duy trì khuyến nghị mua cho Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB).

Giá mục tiêu thấp hơn chủ yếu do việc dự phóng tăng chi phí vốn chủ sở hữu từ 15,60% lên 15,75%, do nâng hệ số beta, có ảnh hưởng nhiều hơn so với mức tăng 3,5% dự báo tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2023-2027 của VCSC.

VCSC nâng dự báo thu nhập ròng năm 2023 thêm 1,7% lên 20 nghìn tỷ đồng (tăng 9,9% so với năm trước) so với dự báo trước đây, chủ yếu do dự báo thu nhập từ lãi (NII) tăng 6,3%, do dự phóng tăng trưởng tín dụng cao hơn đạt 22,3% so với dự báo trước đây là 20,9%.

Khuyến nghị KDH: Mua với giá mục tiêu là 33.400 đồng/CP

CTCK VNDirect (VND): VCSC duy trì khuyến nghị MUA đối với Công ty CP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (KDH) và nâng giá mục tiêu thêm 1,2% lên 33.400 đồng/cổ phiếu.

Giá mục tiêu cao hơn chủ yếu đến từ (1) thay đổi phương pháp định giá đối với dự án Đoàn Nguyên quy mô 6 ha (P. Bình Trưng Đông, TP. Thủ Đức) từ giá trị sổ sách sang DCF do hiện tại VCSC đã có bức tranh pháp lý rõ ràng hơn về dự án này và (2) vị thế nợ vay ròng của KDH thấp hơn vào cuối năm 2022. Những thay đổi tích cực này bị ảnh hưởng một phần bởi mức định giá thấp hơn của VCSC đối với các dự án trung hạn do việc bán và bàn giao chậm hơn dự kiến vào năm 2023.

Theo kì vọng bàn giao chậm hơn, VCSC giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 xuống 30% nhưng tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 thêm 4% do VCSC kỳ vọng việc bán và bàn giao tại Solina Giai đoạn 1 (Bình Chánh, TP.HCM — 500 căn thấp tầng) sẽ bắt đầu vào năm 2024 so với dự báo trước đây là năm 2023.

Đối với năm 2023, VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS đạt 847 tỷ đồng (-24% YoY), chủ yếu nhờ bàn giao (1) dự án Clarita mới mở bán và (2) các căn còn lại tại Classia và Lovera Vista. VCSC tự tin về giả định ghi nhận của Clarita vào năm 2023 do KDH đã hoàn thành đền bù đất đai và được cấp phép xây dựng cho dự án này.

Ngày 10/2, KDH và Keppel Land đã ký kết hợp tác phát triển các dự án khu dân cư tại TP.HCM. Mặc dù không nằm trong dự báo của VCSC, VCSC kỳ vọng mối quan hệ hợp tác này sẽ mang lại nhiều giá trị phát triển hơn cho quỹ đất 600 ha của KDH tại TP.HCM trong thời gian tới.

VCSC tin rằng các sản phẩm nhà ở từ các chủ đầu tư giàu kinh nghiệm với thương hiệu mạnh như KDH với quỹ đất bất động sản có vị trí đẹp tại TP.HCM, sẽ tiếp tục thu hút sự quan tâm của người mua nhà. KDH hiện giao dịch với P/B năm 2023 là 1,6 lần (dựa trên dự báo của VCSC), thấp hơn 27% so với mức trung bình 5 năm là 2,2 lần mức mà VCSC cho là hấp dẫn. Rủi ro: Các dự án quy mô lớn như Tân Tạo mở bán chậm hơn dự kiến.