Khuyến nghị PLX: Xem xét mua cổ phiếu ở mức giá hiện tại

CTCK Yuanta Việt Nam – FSC: Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (HOSE: PLX) ghi nhận doanh thu trong Q4/2022 đạt 78.411 tỷ đồng, tăng 59% YoY, LNST đạt 1.412 tỷ, tăng 102% YoY. Lũy kế cả năm 2022, doanh thu PLX đạt 304.188 tỷ đồng, tăng 80% YoY, LNST đạt 1.913 tỷ đồng, giảm 39% YoY, hoàn thành lần lượt 164% và 74% kế hoạch doanh thu và LNST.

Doanh thu 2022 tăng mạnh nhờ giá xăng dầu trong nước tăng mạnh so với cùng kỳ. Tuy nhiên, LNST giảm mạnh do biên lãi gộp 2022 giảm xuống mức 4,1% (cùng kỳ 7,5%), chủ yếu do gián đoạn nguồn cung đột xuất từ nhà máy lọc dầu Nghi Sơn (NSR) trong 6 tháng đầu năm khiến PLX phải nhập khẩu xăng dầu với giá vốn cao hơn, PLX bị ảnh hưởng trong cả 3 quý đầu năm 2022.

FSC kỳ vọng KQKD 2023 của PLX sẽ hồi phục tích cực hơn nhờ: 1) nhu cầu xăng dầu hồi phục theo nền kinh tế; 2) NSR đã hoạt động bình thường trở lại giúp KQKD Q4/2022 của PLX hồi phục ấn tượng, FSC kỳ vọng lợi nhuận sẽ trở lại mức bình thường trong 2023; 3) kỳ vọng giá xăng dầu sẽ ổn định và chưa thể giảm mạnh trong 2023 nên PLX sẽ không còn phải trích lập dự phòng cho hàng tồn kho như 2022.

Bên cạnh đó, thông tin hỗ trợ giá cổ phiếu là HĐQT PLX vừa thông qua phương án thoái vốn 120 triệu cổ phiếu PGB (40% VCSH), với mức giá không thấp hơn 21.300 đồng hoặc giá trung bình 30 phiên của PGB. Theo đó, tổng giá trị thoái vốn dự kiến sẽ không thấp hơn 2.556 tỷ đồng.

Ngoài ra, Chính phủ đang thảo luận về Dự thảo nghị định sửa đổi nghị định 83 và 95 về kinh doanh xăng dầu, nội dung theo hướng giảm sự can thiệp của Nhà nước, mục tiêu ổn định nguồn cung xăng dầu trong nước, FSC đánh giá các quy định mới này sẽ giúp PLX dễ dàng hơn trong việc quản lý hàng tồn kho và giá bán để cải thiện biên lợi nhuận.

Ở mức giá đóng cửa hiện tại, PLX đang được giao dịch tại mức P/E TTM là 31.1x (tương ứng EPS TTM là 1.165 đồng). Mức Stock Rating của PLX ở mức 81 điểm cho nên FSC đánh giá mức TÍCH CỰC xếp hạng tăng trưởng của cổ phiếu này.

Đồ thị giá của PLX đóng cửa tăng 4% với khối lượng giao dịch tăng mạnh trên mức trung bình 20 phiên. Đồng thời, đồ thị giá vẫn đang trong giai đoạn tích lũy ngắn hạn cho nên FSC cho rằng đồ thị giâ có thể sẽ chưa thể vượt hoàn toàn mức kháng cự 38.70 và các nhà đầu tư cần hạn chế mua đuổi. Ngoài ra, xu hướng ngắn hạn của PLX cũng được nâng lên mức TĂNG. Do đó, FSC khuyến nghị các nhà đầu tư ngắn hạn có thể xem xét mua ở mức giá hiện tại.

Khuyến nghị BSR: Khả quan với giá mục tiêu 27.300 đồng/CP

CTCK VNDirect – VND: Công ty CP Lọc hóa Dầu Bình Sơn (UPCoM: BSR) đạt doanh thu (DT) Q4/22 tăng 17,2% svck lên 40.430 tỷ đồng nhờ giá bán trung bình cao hơn, đến từ việc giá dầu diesel và nhiên liệu bay tăng ~30% svck. Tuy nhiên, biên LN gộp Q4/22 giảm 4,8 điểm % svck do crack spread xăng giảm (crack spread xăng tại châu Á Q4/22: 7,6 USD/thùng; -51% svck) và tỷ suất LN hóa dầu thấp hơn. Trong Q4/22, BSR được hưởng lợi từ mặt bằng lãi suất cao hơn, kết hợp với lượng tiền mặt ròng dồi dào giúp cho LN tài chính ròng tăng 171% svck lên 409 tỷ đồng. Kết quả, LN ròng Q4/22 giảm 44% svck xuống 1.499 tỷ đồng, nhưng vẫn cao hơn nhiều so với LN ròng Q3/22 (+3,1 lần sv. quý trước). Cả năm 2022, DT tăng 65% svck lên 167.171 tỷ đồng và LN ròng tăng 115% svck lên 15.450 tỷ đồng, hoàn thành 94,2% dự phóng của VND.

VND kỳ vọng crack spread xăng tại châu Á sẽ đạt trung bình ~13 USD/thùng (thấp hơn 24% sv. năm 2022 nhưng vẫn cao hơn 56% sv. năm 2019) nhờ nhu cầu tại Trung Quốc phục hồi giúp giảm bớt tình trạng dư thừa nguồn cung. Đối với crack spread dầu diesel, crack spread diesel sẽ bình ổn ở mức cao trong năm 2023, quanh 25 USD/thùng (thấp hơn 27% sv. năm 2022 nhưng vẫn cao hơn 82% sv. năm 2019) do tác động của: (1) lệnh cấm của EU đối với các sản phẩm lọc dầu từ Nga sẽ khiến thị trường tiếp tục bị thắt chặt, và (2) nguồn cung diesel gia tăng được thúc đẩy bởi mức tỷ suất LN lọc dầu cao.

VND giảm dự phóng EPS năm 2023-24 xuống 6,6%/2,2% do áp dụng giả định giá dầu Brent 2023 thấp hơn là 85 USD/thùng (từ mức 90 USD/thùng) và giảm tỷ suất lọc dầu năm 2023-24 xuống 2,3%/2,8%. VND ước tính LN ròng của BSR sẽ giảm 40,6% svck trong 2023 do đợt bảo dưỡng định kỳ và tỷ suất lọc dầu giảm, nhưng vẫn cao hơn 28% sv. trước khủng hoảng Ukraine. LN ròng dự kiến sẽ tăng trở lại trong năm 2024 với tốc độ tăng trưởng 17,6% svck.

Theo đó, VND duy trì khuyến nghị Khả quan cho cổ phiếu BSR với giá mục tiêu 27.300 đồng/cp. Dù LN có thể đã đạt đỉnh trong năm 2022, VND vẫn ưa thích BSR vì mức định giá hấp dẫn (3,2 lần EV/EBITDA năm 2023), vị thế tiền mặt dồi dào và kỳ vọng crack spread duy trì ở mức cao. Do đó, VND duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 27.300 đồng, dựa trên tỷ trọng tương đương của EV/EBITDA mục tiêu 2023 là 6,5x và P/B mục tiêu 2023 là 1,5 lần. Động lực tăng giá là crack spread cao hơn. Rủi ro giảm giá là crack spread thấp hơn dự kiến, giá dầu giảm và thời gian bảo dưỡng kéo dài hơn dự kiến.

Khuyến nghị STK: Khả quan với giá mục tiêu 37.700 đồng/CP

CTCK Bản Việt – VCSC: Công ty CP Sợi Thế Kỷ (HOSE: STK) đạt doanh thu Q4/22 giảm 13,3% svck, đạt 430 tỷ đồng do nhu cầu suy yếu ở cả thị trường nội địa và xuất khẩu. Biên LN gộp giảm 0,4 điểm % svck xuống 14,7% do STK đã hạ giá bán trung bình để giải phóng hàng tồn kho. Kết quả, STK chỉ đạt 42 tỷ đồng LN ròng (-43% svck) trong Q4/22. Cả năm 2022, STK đã ghi nhận doanh thu 2.117 tỷ đồng (+3,6% svck) và LN ròng 240 tỷ đồng (-13,7% svck), hoàn thành 85% và 79% dự phóng của VND.

STK đã hoàn thành phần móng và bắt đầu xây dựng nhà máy Unitex kể từ T1/23. Giai đoạn 1 của nhà máy Unitex sẽ được vận hành thương mại từ Q1/24, chậm 3 tháng so với kỳ vọng trước đó. Do đó, VND giảm LN ròng năm 2023 xuống 30,8% so với dự phóng trước đó. VND kỳ vọng GĐ1 của nhà máy Unitex sẽ hoạt động với 30% công suất trong 2024 với sản lượng 9.600 tấn, nâng tổng sản lượng tăng 20% svck trong 2024.

Trong tháng 10/22, STK đã đóng cửa nhà máy Củ Chi, chiếm 30% năng lực sản xuất của STK do nhu cầu suy yếu. VND cho khoảng rằng thời gian khó khăn sẽ tiếp diễn trong 6T23 với sản lượng bán hàng dự kiến sẽ giảm 25% svck. VND kỳ vọng áp lực lạm phát toàn cầu sẽ hạ nhiệt kể từ Q3/23, điều này có thể thôi thúc các nhà sản xuất hàng dệt may/giày dép tăng khối lượng đặt hàng cho vụ xuân 2024. Do đó, sản lượng tiêu thụ của STK nửa cuối 2023 có thể tăng 40% svck, kéo mức tăng trưởng LN ròng 2023 trở lại mức 2 chữ số.

Theo đó, VND nâng khuyến nghị lên Khả quan cho cổ phiếu STK với giá mục tiêu thấp hơn 37.700 đồng/cp. VND giảm giá mục tiêu 30,6% sau khi giảm EPS 2023 đi 30,8%. Hiện tại, STK được giao dịch ở mức 9,0/7,7 lần P/E 2023/24 , thấp hơn 18,2%/29,9% so với mức trung bình 3 năm. VND tin rằng KQKD Q4/22 kém khả quan là yếu tố có thể mang đến cơ hội tích lũy cổ phiếu khi VND kỳ vọng LN ròng có thể tăng trưởng trở lại kể từ Q3/23.

Thêm vào đó định giá hiện tại của STK là tương đối hấp dẫn đối với một nhà sản xuất sợi hàng đầu. Khi dự án Unitex hoàn thành, STK trở thành nhà sản xuất sợi lớn thứ hai tại Việt Nam vào năm 2025. Động lực tăng giá là sản lượng sợi tái chế cao hơn dự kiến. Rủi ro giảm giá bao gồm: (1) lạm phát cao hơn dự kiến tại thị trường xuất khẩu chính của STK và (2) thời gian xây dựng của nhà máy Unitex dài hơn dự kiến.

Khuyến nghị VCB: Khả quan

CTCK Bản Việt – VCSC: Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank, HOSE: VCB) công bố kết quả kinh doanh năm 2022 với tổng thu nhập từ hoạt động kinh doanh (TOI) đạt 68,0 nghìn tỷ đồng (tăng 20,1% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 29,9 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 36,4%), lần lượt hoàn thành 104,4% và 112,3% dự báo năm 2022 của VCSC.

Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số tăng chủ yếu nhờ (1) thu nhập từ lãi (NII) tăng 25,6% , (2) lãi từ kinh doanh ngoại hối tăng 31,9% YoY và (3) chi phí dự phòng giảm 19,5%.

Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số quý 4/2022 đạt 9,9 nghìn tỷ đồng (tăng 63,7% so với quý trước và tăng 53,9% so với cùng kỳ) chủ yếu nhờ tăng trưởng NII tích cực và chi phí dự phòng giảm. VCSC nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo lợi nhuận của VCSC cho VCB, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Tăng trưởng tín dụng năm 2022 đạt mức cao nhất kể từ năm 2017. VCB báo cáo tăng trưởng tín dụng năm 2022 đạt 18,8%, trong đó cho vay khách hàng tăng 19,2% và dư nợ trái phiếu doanh nghiệp giảm 8,1% so với năm trước. Trong khi đó, tăng trưởng tiền gửi năm 2022 thấp hơn ở mức 9,5%, nhưng tỷ lệ cấp tín dụng so với nguồn vốn huy động (LDR) theo quy định vẫn duy trì ở mức an toàn là 78% vào cuối năm 2022 so với 79% vào cuối năm 2021 (theo ước tính của VCSC) nhờ các nguồn vốn liên ngân hàng cao.

Trên cơ sở hàng quý, tốc độ tăng trưởng tiền gửi nhanh hơn so với tăng trưởng tín dụng trong quý 4/2022 lần lượt là 3,9% và 1,3% so với quý trước, tương tự như xu hướng của phần lớn các ngân hàng đã công bố báo cáo lợi nhuận cho đến nay.

Tăng trưởng NII năm 2022 tích cực nhờ NIM tăng và tăng trưởng tín dụng cao. VCB báo cáo thu nhập từ lãi (NII) trong năm 2022 tăng 25,6% nhờ tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ và NIM tăng 23 điểm cơ bản.

Trên cơ sở so với quý trước, NIM quý 4/2022 tăng 9 điểm cơ bản so với quý trước nhờ lợi suất IEA tăng 40 điểm cơ bản cao hơn mức tăng 30 điểm cơ bản trong chi phí huy động (COF). VCSC nhận thấy tỷ lệ CASA giảm 1 điểm % so với quý trước và 1,8 điểm % cùng kỳ năm trước đạt 33,9% trong quý 4/2022; tuy nhiên, VCSC cho rằng biên độ giảm này là không quá lớn.