Có chút nghi ngờ rằng điều kiện tài chính ở Mỹ đã giảm kể từ kỳ nghỉ Lễ tạ ơn vào cuối tháng 11/2022. Lợi nhuận giảm, thanh khoản được cải thiện và thị trường chứng khoán tăng điểm.

Đã có những tuần Fed đình chỉ thắt chặt định lượng, thu tiền mặt hoặc thậm chí sử dụng ngôn ngữ có vẻ như để khuyến khích thị trường. Ủy ban thị trường mở Liên bang dường như không tin rằng mối đe dọa lạm dụng phát triển cơ bản ở Mỹ đã giảm, nhưng dường như họ cũng không cam kết chống lại tiền tệ của thị trường có vẻ quyết tâm buộc các điều kiện tiền tệ dễ dàng.

Điều gì có thể giải thích này? Có thể lo sợ những gì họ không thể nhìn thấy và nguồn gốc của nỗi sợ hãi này có thể là ở châu Á.

Những thay đổi trong quy định Ngân hàng và các điều kiện về tiền tệ dễ dàng đưa ra rủi ro vào những phần ít bị kiểm tra hơn, Mờ hơn của hệ thống tài chính toàn cầu và châu Á là trung tâm của sự thay đổi này.

Bất chấp những lời bàn tán về sự sụp đổ của đồng USD và sự gia tăng tiết kiệm nhiên liệu ở châu Á, hệ thống tài chính của khu vực vẫn nghiện tín dụng bằng USD. Theo thống kê của Ngân hàng Thế giới và Quỹ Tiền tệ Quốc tế, các khoản vay tại Hàn Quốc, Ấn Độ, Philippines và Thái Lan chủ yếu bằng ngoại tệ.

Nhưng những rủi ro thậm chí còn lớn hơn có thể ẩn giấu trong những phần tối thiểu của hệ thống tài chính khu vực.

Ông Andrew Hunt là giám đốc điều hành của bộ phận phân tích kinh tế Hunt, là người đứng đầu bộ phận đầu tư của công ty quản lý đầu tư Henderson Rowe, tác giả bài viết: Chúng tôi biết rằng nhiều ngân hàng trong khu vực đã vay các khoản tiền để thông qua thị trường. Rất ít người, ngay cả ở cấp chính phủ, thực sự biết có bao nhiêu tỷ lệ liên quan.

Trong một báo cáo gần đây, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đã nhấn mạnh vấn đề đáng lo ngại về khoản nợ ngoại tệ trị giá 23 tỷ USD dưới mức được ghi nhận trên khắp thế giới, con số tương đương với gần 30 % tổng sản phẩm quốc gia toàn cầu. 

Đây là khoản tiền không hề nhỏ và tất cả chúng ta đều không biết nó ở đâu. Fed có thể chính đáng lo sợ về "con quái vật" ẩn náu trong bóng tối này.

Đối với nhiều người, các trường mục tiêu đơn giản và được thay thế bởi nhiều người có vẻ an toàn. Nhưng cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 đã chứng minh rằng chúng ta phụ thuộc vào chúng ta nhiều như thế nào, các nhà quản lý biết về chúng ít đến mức nào và chúng có thể mong manh đến mức nào.

Fed đã bị ảnh hưởng nặng nề bởi các sự kiện tại các thị trường này vào tháng 12/2018, tháng 9/2019 và tháng 3/2020. Trên thực tế, có vẻ như Fed chỉ thực sự biết những gì đang xảy ra với họ khi bị khủng hoảng.

Điều quan trọng là các thị trường này thường hoạt động sai khi có sự gia tăng rủi ro đối tác, chẳng hạn như khi khả năng thanh toán của nhiều ngân hàng bị nghi ngờ trong năm 2008, hoặc khi thiếu thanh toán trong hệ thống.

Việc phát triển cuộc hành trình nặng nề của Kho bạc Mỹ đã va chạm với lịch tái cấp vốn bận rộn vào tháng 9/2019, khiến hệ thống thiếu tiền mặt. Năm 2018, những thay đổi về thuế, chuyển sang chính sách tiền tệ thắt chặt hơn và phát hành nợ lớn cũng là nguyên nhân gốc của tình trạng thiếu thanh khoản.

Vào năm 2023, khi các vấn đề về trần nợ của chính phủ Mỹ có lẽ đã được giải quyết, quốc gia này sẽ phải đối mặt với một giai đoạn phát hành nợ đặc biệt dữ dội cho các nhà đầu tư phi ngân hàng. Tại châu Âu, số tiền vay dự kiến của các chính phủ từ các nguồn khác bên ngoài Ngân hàng Trung ương Châu Âu sẽ lập kỷ lục mới. 

Ước tính của chúng tôi là việc phát hành nợ ròng trong khu vực đồng euro sẽ chiếm hơn 8% GDP của khu vực. Châu Âu cũng sẽ cần tái cấp vốn cho các khoản nợ có thời hạn tương đương hơn 15% GDP của khối.

Có thể dễ dàng hình dung về một tình huống khó xử trong năm nay, trong đó việc phát hành nợ lớn và thắt chặt tiền tệ lại một lần nữa làm kiệt quệ thanh khoản ngoại tệ mạnh. Điều đó có thể khiến các thị trường tín hiệu ngắn hạn, bôi trơn các bánh xe của hệ thống tài chính toàn cầu, gặp khó khăn trong hoạt động bình thường.

Fed đã thông báo rằng họ muốn kiểm tra tỷ lệ phát và một cuộc suy nghĩ sẽ là cái giá phải trả để đạt được mục tiêu này, nhưng chúng tôi tự hỏi liệu họ có coi một cuộc khủng hoảng tài chính khác. Hành động đó trong những tuần gần đây cho thấy rằng nó thực sự đáng sợ làm xáo trộn thị trường cấp vốn bán buôn lớn, nhưng thường không rõ ràng của thế giới.

Nếu vấn đề xuất hiện, một câu hỏi đáng lo ngại đối với châu Á là Fed sẽ xem xét giải cứu những nền kinh tế nào. Một số, như Nhật Bản và Hàn Quốc, đã có các cơ sở vay vốn dự phòng với Fed. 

Nhưng Trung Quốc và Hồng Kông thì không, và do đó sẽ phải dựa vào dự trữ để tài trợ cho bất kỳ khoản thiếu hụt thanh khoản nào bằng đô la mà những người đi vay trong nước phải đối mặt.

Nếu những lo lắng về việc kích hoạt sự việc giải quyết này nằm trong tay của Fed khi thắt chặt chính sách, thì nó sẽ lặp lại những sai lầm của những năm 1970, tạo điều kiện cho sử dụng phát triển cao hơn vài năm sau đó.

Fed có thể bị nguyền rủa nếu làm như vậy. Nếu gặp khó khăn với sử dụng, nó có thể gây ra khủng hoảng tài khoản ở châu Á cũng như khủng hoảng tài chính.

Dữ liệu mới nhất cho thấy Mỹ tiếp tục gặp vấn đề với phát triển, điều đó có nghĩa là các hành động trì hoãn có thể ngày càng khó giải thích trong nước và châu Á có thể sẽ phải trả giá.

(Nguồn: Nikkei)