Khuyến nghị PNJ: Tích cực với giá mục tiêu 141.000 đồng/CP

CTCK Bảo Việt – BVSC: Công ty CP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (HOSE: PNJ) vừa công bố kết quả kinh doanh sơ bộ Tháng 8/2022 đầy ấn tượng với: Doanh thu thuần (DTT) tăng mạnh 14,5x y/y lên 2.328 tỷ (-7,3% m/m) từ nền thấp, trong khi lợi nhuận (LN) ròng đạt 79 tỷ từ khoản lỗ 78 tỷ hồi T8/2021, dưới tác động của các đợt phong tỏa.

Lũy kế 8 tháng đầu năm, DTT và LN ròng của PNJ mạnh mẽ ở mức 23,0 nghìn tỷ (+87,5% y/y) và 1.246 tỷ (+98,7% y/y), lần lượt hoàn thành 65,1%/64,1% dự báo tương ứng cho 2022 của BVSC.

DTT Tháng 8 của PNJ duy trì vững chắc ở hầu hết các mảng kinh doanh chính. Đáng chú ý nhất là DT bán lẻ T8 tăng mạnh gấp 12,8x y/y, đạt 1.500 tỷ (-6,0% m/m) từ nền thấp do việc lockdown nghiêm ngặt làm đình trệ mạng lưới bán hàng của PNJ.

Bất chấp tính thời vụ, doanh thu mạnh mẽ trong T8 tiếp tục chứng minh cho: (1) sức mua bền bỉ của nhóm khách hàng trung cao của PNJ; (2) lạm phát tác động không đáng kể đến nhóm KH này; và (3) PNJ vẫn là doanh nghiệp hưởng lợi chính từ quá trình hợp nhất đang diễn ra của ngành.

BVSC duy trì quan điểm rằng DTT của PNJ sẽ tiếp tục tăng trong các tháng tới, đặc biệt từ Tháng 9/2022 và Q4/2022, là mùa cao điểm của thị trường. Đồng thời, việc Tết Nguyên đán 2023 tới sớm hơn thường lệ (trong tuần thứ 3 của Tháng 1/2023), cũng cho thấy mùa bán hàng Q4/2022 sẽ rất khả quan, theo quan điểm của BVSC.

Theo ước tính của BVSC, BLN ròng tháng 8/2022 của PNJ đạt 3,39% (+24 bps m/m), được hỗ trợ bởi BLN gộp và lợi nhuận tài chính tăng, vượt trội hơn mức tăng OpEx để thúc đẩy doanh thu trong kỳ, giữa mùa thấp điểm. BVSC kỳ vọng BLN tiếp tục được cải thiện khi bước vào mùa cao điểm.

Tại ĐHCĐ thường niên 2022, PNJ được cổ đông chấp thuận việc tăng vốn qua phát hành cổ phiếu với tỷ lệ 3:1 cho các cổ đông hiện hữu, bằng nguồn vốn chủ sở hữu. BVSC kỳ vọng việc phát hành sẽ được thực hiện sớm, giúp hỗ trợ tính thanh khoản và tính thị trường của cổ phiếu, thúc đẩy hơn nữa việc đánh giá lại định giá.

Do kết quả kinh doanh T8/2022 tương đối sát với kỳ vọng của BVSC, BVSC duy trì dự báo LN ròng cả năm 2022 ở mức 1.945 tỷ đồng (+82% y/y). Ở mức giá hiện tại, PNJ đang giao dịch tại P/E 2022 là 13,9x so với mức trung bình 5 năm là 17,9x.

BVSC ưa thích PNJ với: (1) giá trị thương hiệu hàng đầu; (2) vị thế dẫn đầu thị trường để hưởng lợi từ: (i) xu hướng hợp nhất đang diễn ra của ngành, và (ii) sự gia tăng nhanh chóng của tầng lớp trung lưu và giàu có ở Việt Nam; và (3) tác động hạn chế từ lạm phát. BVSC duy trì khuyến nghị OUTPERFORM và giá mục tiêu ở mức 141.000 đồng/cổ phiếu (Upside: 23,8%).

Khuyến nghị GIL: Hưởng lợi kép nếu tỷ giá và lãi suất tăng

CTCK Mirae Asset Việt Nam – MASVN: Công ty CP Sản xuất Kinh doanh và Xuất nhập khẩu Bình Thạnh (HOSE - Mã: GIL) có mối quan hệ lâu năm với các đối tác lớn tại Hoa Kỳ và châu Âu. Công ty chủ yếu cung cấp sản phẩm cho Amazon chiếm khoảng 85% doanh thu, 15% doanh thu còn lại chủ yếu đến từ 2 khách hàng lớn IKEA (Châu Âu) khoảng 12% và Ballard (Mỹ) khoảng 2%.

Lợi nhuận tăng trưởng trong 6T2022, dự trữ tiền mặt lớn. Kết thúc 6 tháng đầu năm, Tính chung 6 tháng đầu năm nay, GIL ghi nhận mức doanh thu thuần đạt 2.692 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 223 tỷ đồng, lần lượt tăng 27% và 19% so với cùng kỳ năm ngoái. Xét về cấu trúc tài sản, GIL là doanh nghiệp luôn dự trữ tiền mặt rất cao, cụ thể đến 30/06/2022, công ty có 1.176 tỷ đồng tiền và tương đương tiền, tăng 54% so với đầu năm (svđn) và tiền gửi trên 3 tháng ở mức 1.310 tỷ đồng (+215% svđn).

Đầu tư sang lĩnh vực khu công nghiệp (KCN). Với lượng tiền dự trữ lớn, GIL cũng đang mở rộng đầu tư sang lĩnh vực KCN với các dự án: KCN Phú Bài 4 (460 ha) và KCN Bình Tăn – Vĩnh Long (400 ha). Trong đó dự án KCN Phú Bài có quỹ đất sẵn sàng thuê khoảng 200 ha. Dự kiến mảng KCN sẽ bắt đầu đóng góp vào doanh thu của GIL giai đoạn từ Q4/2022.

GIL là cổ phiếu được hưởng lợi từ tỷ giá USD tăng. Việc USD tăng giá so với VND ngoài hỗ trợ cho hoạt động xuất khẩu còn giúp cho GIL ghi nhận khoản lợi nhuận từ tỷ giá. Cụ thể trong 6T2022, GIL đã ghi nhận lợi nhuận 17 tỷ đồng từ chênh lệch tỷ giá, trong khi đó khoản lãi vay phải trả cho 1,182 tỷ đồng nợ vay ngắn hạn bằng USD chỉ là 8,3 tỷ đồng, thu nhập từ USD lên giá đã giúp GIL dư trả lãi vay ngắn hạn.

Amazon tiếp tục ký hợp đồng mới vào tháng 7. Thông tin được doanh nghiệp chia sẻ sau khi công bố báo cáo tài chính Quý 2, tuy nhiên trong bối cảnh lo ngại đơn hàng suy giảm, bên phía GIL cũng đưa ra kế hoạch kinh doanh thận trọngtại ĐHCĐ 2022 vào tháng 6. Cụ thể doanh thu dự kiến đạt 4.000 tỷ VNĐ (giảm 3,6% CK) và LNST ước đạt 250 tỷ VND (giảm 24,2% CK). Với mục tiêu trên, GIL đã hoàn thành 67,3% kế hoạch doanh thu và và 89% kế hoạch lợi nhuận.

Với kết quả đạt được trong nửa đầu năm, MASVN kỳ vọng GIL sẽ đạt 5.000 tỷ đồng doanh thu và 410 tỷ đồng LNST trong năm 2022. Với mức P/E mục tiêu năm 2022 là 7 lần, MASVN kỳ vọng mức giá GIL là 41.500 đồng/cp.

Khuyến nghị IMP: Khả quan

CTCK Rồng Việt - VDSC: Lũy kế 8 tháng đầu năm 2022, doanh thu và lợi nhuận trước thuế của Công ty CP Dược phẩm Imexpharm (HOSE: IMP) lần lượt đạt 954 tỷ đồng (tăng 20,2% so với cùng kỳ) và 171,4 tỷ đồng (tăng 18,3%), tương ứng hoàn thành 65,8% và 62,3% kế hoạch năm. Kênh bán hàng nhà thuốc (OTC) tiếp tục duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ khi đạt 41,7% so với cùng kỳ, còn kênh bệnh viện (ETC) giảm 2,1% nhưng đã cho thấy tín hiệu phục hồi.

Nhà máy IMP4 chính thức được Bộ Y tế công bố đạt tiêu chuẩn EU – GMP vào tháng 9/2022. Đây là nhà máy có với tổng vốn đầu tư lớn nhất của IMP từ trước tới nay, mang giá trị 470 tỷ đồng sản xuất thuốc Non-betalactam mục đích giúp IMP gia nhập sâu hơn vào kênh ETC.

Về quả trúng thầu 8 tháng đầu năm 2022, IMP giành được các gói thầu thuốc trị giá 626 tỷ đồng (trong đó 74,5% là thuốc nhóm 2), tuy nhiên thấp hơn 50% so với mức 1.266 tỷ đồng trong cùng kỳ năm trước. VDSC cho rằng, việc các bệnh viện đang chậm trễ trong quá trình lên kế hoạch đấu thầu tập trung gây nên sự sụt giảm mạnh về tổng giá trị của thị trường ETC và các gói thầu của IMP nói riêng.

Khuyến nghị DRC: Tích cực với giá mục tiêu 36.101 đồng/CP

CTCK Bảo Việt (BVSC): CTCP Cao su Đà Nẵng (DRC – sàn HOSE) chia sẻ doanh thu sơ bộ tháng 8/2022 đạt mức 412 tỷ đồng, tăng mạnh gần 36% so với mức nền thấp của tháng 8/2021 khi chịu ảnh hưởng nặng nề bởi đợt giãn cách xã hội nghiêm ngặt.

Như vậy, tổng doanh thu tháng 7 và tháng 8/2022 của DRC đạt mức 986 tỷ đồng, cao hơn so với mức 958 tỷ trong cả quý III/2021. Kết quả khả quan này chủ yếu được thúc đẩy nhờ hoạt động xuất khẩu, với tổng doanh thu xuất khẩu vẫn tăng trưởng mạnh mẽ 37% so với cùng kỳ, đạt gần 13 triệu USD (tăng 8% so với tháng trước). Thị trường chủ yếu của Công ty vẫn là Brazil, nhờ nhu cầu tại thị trường này vẫn duy trì ở mức ổn định.

Trong khi đó, doanh thu nội địa tháng 8/2022 chỉ đạt mức khoảng 107 tỷ đồng (giảm 63% so với tháng trước). Công ty có kế hoạch sẽ chuyển dây chuyền sang sản xuất lốp bán thép để tối ưu công suất nhà máy, khi nhu cầu lốp Bias đang ở mức thấp.

Chúng tôi duy trì dự báo kết quả kinh doanh của DRC theo báo cáo cập nhật gần nhất vào tháng 8/2022, với mức lợi nhuận sau thuế quý III/2022 và quý IV/2022 lần lượt đạt 91 tỷ đồng (tăng 171% so với cùng kỳ năm ngoái, tăng 9% so với quý trước) và 108 tỷ (tăng 23% so với cùng kỳ, tăng 18% so với quý trước). Như vậy, lợi nhuận sau thuế của DRC theo kỳ vọng của chúng tôi cho cả năm 2022 sẽ đạt mức 349 tỷ đồng (tăng 20% so với cùng kỳ năm ngoái).

Tại mức giá hiện tại, DRC đang giao dịch ở mức P/E năm 2022-2023 lần lượt là 10,4x và 10,0x, hấp dẫn so với mức 14,1x của trung bình 5 năm qua, với triển vọng phục hồi mạnh mẽ trong ngắn hạn, cùng với chu kỳ tăng trưởng trong dài hạn được đảm bảo bởi việc tăng công suất nhà máy lốp Radial giai đoạn 3. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với giá mục tiêu không đổi cho DRC theo phương pháp DCF là 36.101 đồng/CP (tiềm năng tăng giá 18,4%).

Khuyến nghị KDC: Trung lập với giá mục tiêu 63.600 đồng/CP

CTCK SSI (SSI): Cổ phiếu KDC của CTCP Tập đoàn KIDO đang giao dịch ở mức P/E năm 2022 và 2023 lần lượt là 22,2 lần và 17,3 lần, quay trở lại mức bình thường so với mức định giá cao trong giai đoạn trước (2018-2020).

Theo quan điểm của chúng tôi, mức định giá hiện này là hợp lý khi lợi nhuận của KDC dự kiến sẽ tăng mạnh vào năm 2022 và 2023. Năm 2023, chúng tôi áp dụng P/E và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là 12 lần và 9 lần đối với mảng dầu ăn, 19 lần và 12 lần đối với mảng thực phẩm.

Chúng tôi cũng sử dụng chỉ số P/B để định giá tương đối, với mức trung bình ngành là 1 lần đối với mảng dầu ăn và 6 lần đối mảng thực phẩm.

Chúng tôi đưa ra khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu KDC với mức giá mục tiêu là 63.600 đồng/cổ phiếu (thấp hơn 2% so với mức giá hiện tại trên thị trường).