Chi tiêu của người tiêu dùng nước này vẫn trì trệ, thị trường bất động sản chưa thoát khỏi khủng hoảng, xuất khẩu sụt giảm, tỷ lệ thất nghiệp ở thanh niên cao kỷ lục và chính quyền các địa phương nợ chồng chất.

Nền kinh tế 18 nghìn tỷ USD của Trung Quốc đang gặp khó khăn ở nhiều lĩnh vực. Tại Quý Châu, chính quyền địa phương đang kêu gọi sự hỗ trợ từ Bắc Kinh. Ở trung tâm sản xuất Nghĩa Ô, các doanh nghiệp nhỏ cho biết doanh số bán hàng đã giảm đáng kể so với năm 2021. 

Còn tại Hàng Châu, "thủ phủ" công nghệ của Trung Quốc, việc các Big Tech sa thải hàng chục nghìn nhân sự đang ảnh hưởng đến thị trường bất động sản.

Mục tiêu tăng trưởng của Trung Quốc trong năm nay là khoảng 5%. Trong khi đó, Goldman Sachs mới đây đã hạ dự báo tăng trưởng trong năm nay của nước này từ 6% xuống 5,4%.

Thoạt nhìn, khi kinh tế thế giới được dự báo chỉ tăng trưởng 2,8%, con số 5% của Trung Quốc dường như là một điều gì đó không quá tồi tệ. Tuy nhiên, với mức nền thấp trong thời điểm nước này áp dụng chính sách Zero Covid, thì mục tiêu này vẫn thấp. Theo Bloomberg Economics, khi loại bỏ những yếu tố cơ bản, thì tăng trưởng trong năm 2023 của Trung Quốc chỉ đạt gần 3%.

Các nhà đầu tư đã rất ngạc nhiên trước sự phục hồi yếu kém của nền kinh tế Trung Quốc kể từ khi ông Tập đột ngột chấm dứt các hạn chế về COVID vào tháng 12/2022. Một số người đã chỉ ra những hạn chế của Mỹ đối với việc bán chất bán dẫn và sự gián đoạn do cuộc xung đột Nga-Ukraina.

Năm 2007, Thủ tướng Ôn Gia Bảo khi đó đã mô tả nền kinh tế Trung Quốc ngày càng bất ổn, mất cân bằng, thiếu sự phối hợp và cuối cùng là không bền vững.

Mọi thứ đã không trở nên tốt hơn kể từ đó. Những nỗ lực tái cân bằng nền kinh tế bằng cách tăng chi tiêu của người tiêu dùng, gây thiệt hại cho đầu tư và xuất khẩu, phần lớn đã thất bại.

Trong khi tiêu dùng thực tế của hộ gia đình chiếm 53% tổng sản phẩm quốc nội của Nhật Bản và 70% ở Mỹ, thì ở Trung Quốc, con số này vào năm 2021 chỉ là 40%, mặc dù con số này đánh dấu sự cải thiện so với 34% vào năm 2007.

Các gia đình Trung Quốc rất tiết kiệm. Bởi vì các dịch vụ công cộng và mạng lưới an sinh xã hội của đất nước kém phát triển và rất khó để gia tăng tài sản hộ gia đình, người dân phải tiết kiệm tiền để chi trả mọi thứ, từ học phí, hóa đơn y tế đột xuất cho đến chi phí hưu trí.

Nhưng khía cạnh thu nhập của phương trình cũng rất quan trọng. Bồi thường lao động ở Trung Quốc tăng mạnh từ năm 2011 đến năm 2016, do quy mô lực lượng lao động nhập cư giảm đã củng cố quyền thương lượng của người lao động. Tuy nhiên, tốc độ tăng kể từ đó đã chững lại và tỷ lệ tiền lương tính theo phần trăm GDP hiện tương đương với tỷ lệ của Mỹ.

Điều này có nghĩa là các gia đình không thể dựa vào các khoản tăng lương bù đắp lớn hơn nữa để tài trợ cho việc tăng chi tiêu.

Họ cũng không thể tin tưởng vào việc thu được lợi nhuận cao hơn từ tài sản của mình. Thu nhập từ các khoản đầu tư hộ gia đình chiếm hơn 18% GDP của Mỹ so với chỉ 4% ở Trung Quốc.

Đây là lý do chính khiến thu nhập khả dụng của hộ gia đình tính theo tỷ lệ GDP ở Trung Quốc thấp hơn nhiều so với ở Mỹ.

Tài sản chính của các hộ gia đình trung lưu Trung Quốc là bất động sản. Các gia đình thường mua căn hộ để theo đuổi lợi nhuận vốn, thường để trống chúng hơn là cho thuê.

Những nỗ lực của chính phủ nhằm phát triển thị trường bất động sản cho thuê của Trung Quốc đã gây thất vọng, khiến cho giá thuê khó có thể chiếm một tỷ trọng đáng kể trong GDP trong tương lai gần.

Hơn nữa, với nguồn cung lấn át cầu trong lĩnh vực bất động sản đang bị bao vây, việc tăng thêm vốn từ các căn hộ mua để đầu tư cũng không được đảm bảo. Điều này mang lại cho chủ sở hữu một lý do khác để tiết kiệm hơn là chi tiêu.

Điều này cho thấy Trung Quốc sẽ tiếp tục nổi bật như một ví dụ hiếm hoi về nền kinh tế mà sự bùng nổ nhà ở - như đã thấy trong những năm 2000 và 2010, không đi kèm với sự gia tăng tiêu dùng tính theo tỷ trọng GDP.

Đối với sự tín nhiệm của các nhà hoạch định chính sách, những nỗ lực nhằm chấm dứt danh tiếng là thị trường chứng khoán Trung Quốc đã dẫn đến sự gia tăng lớn về quyền sở hữu cổ phần trong những năm gần đây.

Cổ phiếu và quỹ đầu tư hiện chiếm 58% tài sản tài chính của gia đình. Tuy nhiên, những biến động mạnh trên thị trường khiến các nhà đầu tư cá nhân khó đạt được lợi nhuận ổn định.

Rất nhiều cải cách đang được tiến hành để chuyên nghiệp hóa thị trường vốn của Trung Quốc, bao gồm cả việc mở rộng các lựa chọn danh mục đầu tư. Tất cả đều tốt, nhưng chính quyền dưới thời Chủ tịch Tập Cận Bình đã thu hút tất cả các công ty Trung Quốc để phục vụ các ưu tiên của nhà nước. 

Các công ty lành mạnh mua lại những công ty không lành mạnh và thực hiện các kế hoạch của chính phủ nhằm phân phối lại thu nhập và đầu tư. Điều này khó có thể thuyết phục các hộ gia đình rằng thị trường chứng khoán là một phương tiện dài hạn an toàn để làm giàu.

Tiền mặt và tiền gửi ngân hàng chiếm thêm 36% tài sản tài chính hộ gia đình. Con số này thấp hơn 49% của Nhật Bản nhưng cao gấp hai lần so với Mỹ.

Tiền gửi ngân hàng thường kiếm được ít lợi nhuận hơn lạm phát bởi vì chính quyền giữ lãi suất tiền gửi thấp một cách giả tạo để giữ cho các ngân hàng quốc doanh có lãi và để duy trì một trong những đặc điểm nổi bật của mô hình kinh tế Trung Quốc: chuyển các khoản vay được trợ cấp cho các dự án đầu tư được nhà nước ủng hộ.

Chừng nào các ưu tiên của chính phủ còn lấn át các lực lượng thị trường trong việc phân bổ tín dụng, thì thu nhập đầu tư hộ gia đình có thể sẽ chỉ tăng nhẹ theo tỷ lệ GDP.

Các khoản hỗ trợ của chính phủ cho các gia đình nghèo hơn có thể sẽ tăng lên như một phương tiện để tăng thu nhập và chi tiêu khi ông Tập Cận Bình theo đuổi chương trình nghị sự về "sự thịnh vượng chung" của mình. 

Nhưng trong khi những khoản chuyển nhượng như vậy phân phối lại các nguồn lực, chúng không có khả năng dẫn đến sự gia tăng bền vững về thu nhập và tiêu dùng hộ gia đình mà các nhà hoạch định chính sách nói rằng họ muốn mang lại.

(Nguồn: Nikkei/Bloomberg)